上行邏輯依然順暢 兩主線布局白酒板塊

8月8日，白酒板塊迎來反彈行情，白酒指數(shù)上漲1.64%，板塊內(nèi)迎駕貢酒上漲6.75%，今世緣、水井坊、古井貢酒等個(gè)股漲幅超3%。

市場人士表示，白酒板塊近期雖有回調(diào)，但整體跌幅不大，背后主要來自業(yè)績面支撐。短期看白酒板塊中報(bào)業(yè)績確定性較強(qiáng)，中長期看龍頭公司集中度提升的趨勢仍在，因此，板塊上行邏輯依然順暢。

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行業(yè)格局穩(wěn)定

目前白酒行業(yè)量價(jià)穩(wěn)健增長，格局穩(wěn)定。從7月線上數(shù)據(jù)看，7月阿里渠道白酒銷售額為2.15億元，同比增長58.44%，銷售量同比增長17.18%，均價(jià)同比增長35.21%。

具體看，高端酒方面，貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖銷售額分別為2616.41萬元、2283.88萬元、1237.07萬元，分別同比提升112.66%、136.81%、111.35%。7月貴州茅臺、五糧液、洋河阿里渠道銷售額占比達(dá)12.15%、10.61%、5.81%，CR3的市占率達(dá)28.58%，較去年同期CR3的市占率20.59%提升了7.99個(gè)百分點(diǎn)，市場集中度不斷上升。

對于白酒板塊的中報(bào)業(yè)績，業(yè)內(nèi)人士表示，由于白酒行業(yè)去年二季度基數(shù)高，今年二季度業(yè)績加速有一定難度，但基本能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。其中，高端酒三家公司確定性最強(qiáng)。貴州茅臺6月放量，五糧液也已經(jīng)完成全年半數(shù)以上計(jì)劃量，瀘州老窖則在貴州茅臺、五糧液價(jià)格上行背景下量價(jià)齊受益。600元以下的白酒企業(yè)出現(xiàn)分化，渠道推力和去年基數(shù)的不同，決定業(yè)績不同表現(xiàn)。次高端白酒公司仍存在一些共性問題，包括高目標(biāo)下發(fā)貨多于終端出貨，庫存水平較高，渠道推力變?nèi)醯取?/p>

關(guān)注兩主線機(jī)會

受宏觀環(huán)境、消費(fèi)結(jié)構(gòu)、國家性政策等因素影響，白酒各階段發(fā)展的主要驅(qū)動力也在變化。川財(cái)證券白酒行業(yè)分析師歐陽宇劍認(rèn)為，可以將白酒行業(yè)劃分為三個(gè)階段，2005年至2012年量價(jià)齊升期，2013年至2015年行業(yè)調(diào)整期，2016年至2018年為價(jià)格推動期。

具體來看，2005年至2012年經(jīng)濟(jì)迅速增長的同時(shí)，高收入人群收入增長領(lǐng)先，推動白酒行業(yè)實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升;2013年至2015年經(jīng)濟(jì)發(fā)展平穩(wěn)的同時(shí)，中低收入群體增速超過高收入群體，行業(yè)受政策影響進(jìn)入深度調(diào)整階段，消費(fèi)結(jié)構(gòu)逐步從商政務(wù)消費(fèi)轉(zhuǎn)向大眾消費(fèi)，銷量的貢獻(xiàn)度大于價(jià)格的貢獻(xiàn)度;2016年至2018年價(jià)格成為本階段主要驅(qū)動力，其主要原因是整體白酒銷量持續(xù)下滑，而消費(fèi)力兩極分化嚴(yán)重，高、低收入群體收入增速最快，中等收入群體收入增速則下降較為明顯。在擠壓式增長情形下，白酒行業(yè)高端酒與低端酒業(yè)績開始出現(xiàn)分化。

因此，歐陽宇劍建議，目前關(guān)注兩條主線：首先是當(dāng)前高端酒需求真實(shí)、旺盛，在行業(yè)擠壓式增長下，高端酒量、價(jià)仍有望持續(xù)提升;其次是2019年以來消費(fèi)刺激政策頻出，未來隨著政策紅利釋放，基本面扎實(shí)的酒企有望受益。

華創(chuàng)證券表示，目前名酒龍頭經(jīng)營更趨穩(wěn)健，高端酒價(jià)格周期仍在延續(xù)，估值具備支撐。中線基于板塊穩(wěn)健成長，在外資流入帶來估值體系重構(gòu)之下，估值中樞仍有望穩(wěn)步提升;長線板塊結(jié)構(gòu)性繁榮，品牌時(shí)代驅(qū)動名酒集中度提升。標(biāo)的方面，核心穩(wěn)健品種持續(xù)推薦貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖，繼續(xù)推薦處于勢能釋放期龍頭，如古井貢酒、今世緣、山西汾酒、順鑫農(nóng)業(yè)等。