五糧液：二次創(chuàng)業(yè)結(jié)碩果 濃香大王再起航

推薦邏輯：1、高端酒賽道優(yōu)異，伴隨著需求端越發(fā)穩(wěn)健，廠家&渠道更加理性，高端酒擴(kuò)容的確定性和持續(xù)性更強(qiáng)，未來(lái)三年復(fù)合增速15%以上;當(dāng)前茅臺(tái)酒持續(xù)價(jià)高量缺，公司作為千元價(jià)格帶絕對(duì)龍頭，將最大程度受益于高端酒擴(kuò)容和茅臺(tái)酒供給不足的需求外溢，未來(lái)兩年?duì)I收復(fù)合增速18%左右。2、二次創(chuàng)業(yè)以來(lái)，公司通過(guò)品牌聚焦&發(fā)力超高端，品牌力站上新高度;通過(guò)增加小商、數(shù)字化賦能和發(fā)力團(tuán)購(gòu)，渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，渠道掌控力實(shí)質(zhì)提升，經(jīng)營(yíng)正循環(huán)已然確立。3、從短期看，21年需求復(fù)蘇疊加普五團(tuán)購(gòu)和計(jì)劃外提價(jià)，將實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升高增長(zhǎng);從長(zhǎng)期看，公司規(guī)劃理性&經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，數(shù)字化、高端化、團(tuán)購(gòu)渠道等增長(zhǎng)新動(dòng)能不斷涌現(xiàn)，在改革紅利持續(xù)釋放下，長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展可期。

高端酒賽道優(yōu)異，量?jī)r(jià)齊升穩(wěn)健擴(kuò)容。1、在行業(yè)擠壓式增長(zhǎng)的背景下，份額將加速向名酒集中，名優(yōu)白酒強(qiáng)者恒強(qiáng)趨勢(shì)明確;此外，伴隨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、居民收入提升和富裕群體壯大，名優(yōu)白酒需求端更加穩(wěn)健增長(zhǎng)。2、高端酒賽道最為優(yōu)異，穩(wěn)健擴(kuò)容確定性最強(qiáng)，份額提升是長(zhǎng)期過(guò)程;在茅臺(tái)酒批價(jià)高企、供給緊張的背景下，公司作為千元價(jià)格帶的絕對(duì)龍頭，量?jī)r(jià)運(yùn)作空間充足，是茅臺(tái)酒供給不足的最大受益者，有望盡享高端酒擴(kuò)容紅利。

名酒基因深厚，產(chǎn)能行業(yè)領(lǐng)先。1、公司底蘊(yùn)深厚，歷史上蟬聯(lián)四屆中國(guó)名酒，并在上世紀(jì)90年代問(wèn)鼎“中國(guó)酒業(yè)大王”，高端酒形象深入人心，是當(dāng)之無(wú)愧的濃香大王。2、公司擁有行業(yè)最具前瞻性的產(chǎn)能布局，當(dāng)前純糧固態(tài)白酒產(chǎn)能達(dá)20多萬(wàn)噸，伴隨著上世紀(jì)90年代大量擴(kuò)建的主力窖池逐步邁向成熟，優(yōu)質(zhì)酒率將穩(wěn)步提升;公司高端酒產(chǎn)能供給充足，將充分享受高端酒擴(kuò)容紅利。

二次創(chuàng)業(yè)徹底變革，勢(shì)能釋放價(jià)值復(fù)興。新帥上任以來(lái)推動(dòng)二次創(chuàng)業(yè)，長(zhǎng)期制約公司發(fā)展的難題得到有效解決，改革紅利持續(xù)釋放。品牌端：強(qiáng)化“三性一度”，主品牌聚焦“1+3”產(chǎn)品系列，順利升級(jí)第八代普五，超高端經(jīng)典五糧液順利布局且反饋良好，品牌力站上新高度;系列酒聚焦4個(gè)全國(guó)化大單品，精簡(jiǎn)上千個(gè)低端SKU。渠道端：通過(guò)數(shù)字化掃碼系統(tǒng)和導(dǎo)入控盤(pán)分利，強(qiáng)化對(duì)于渠道掌控力;增加小商&發(fā)力團(tuán)購(gòu)，需求和渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化;淡季批價(jià)穩(wěn)步上行，渠道利潤(rùn)大幅提升，廠商關(guān)系愈發(fā)和諧�？次磥�(lái)：十四五定調(diào)高質(zhì)量發(fā)展，量?jī)r(jià)提升空間充足，蓄勢(shì)而發(fā)態(tài)勢(shì)良好;超高端、數(shù)字化、團(tuán)購(gòu)渠道等成為增長(zhǎng)新動(dòng)能，在改革紅利持續(xù)釋放下，長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間廣闊。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2021-2023年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速23%左右，五糧液充分受益于高端酒擴(kuò)容和茅臺(tái)酒價(jià)高量缺，量?jī)r(jià)運(yùn)作空間充足，是兼具成長(zhǎng)性和穩(wěn)健性的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。給予公司2021年45倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)295.65元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。(原標(biāo)題：[西南證券：買(mǎi)入]二次創(chuàng)業(yè)結(jié)碩果 濃香大王再起航)