基金配置白酒達(dá)近年高位 龍頭備受青睞

本報(bào)告導(dǎo)讀：

Q2 基金重倉(cāng)食品飲料、大眾品、白酒比重均有提升，白酒2.8%重倉(cāng)比達(dá)近年高位，但仍低于歷史最高水平;A 股前十大重倉(cāng)股食品飲料占四席，老窖時(shí)隔5 年再回前十。

摘要：

投資建議：堅(jiān)定增持龍頭。2017Q2基金重倉(cāng)食品飲料、大眾品、白酒比例4.0%、1.1%、2.8%，環(huán)比提升0.8、0.1、0.7pct。白酒重倉(cāng)比重2013 年來(lái)首次超越2.5%(歷史均值2.3%)，但仍低于歷史最高6.6%水平，基本面向上趨勢(shì)明確，配置仍有提升空間。重點(diǎn)推薦：酒類：瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、古井貢酒、山西汾酒、洋河股份;大眾品：中炬高新、伊利股份、西王食品、千禾味業(yè)、安琪酵母。

Q2 基金繼續(xù)加倉(cāng)白酒龍頭。Q2 基金重倉(cāng)白酒比2.8%、環(huán)比Q1 升0.7pct。名酒集中態(tài)勢(shì)下，除洋河外，基金重倉(cāng)一二線龍頭環(huán)比均有提升，貴州茅臺(tái)(0.84%-1.03%)、五糧液(0.61%-0.93%)、瀘州老窖(0.31%-0.51%)、山西汾酒(0.04%-0.06%)。三線白酒表現(xiàn)分化，部分品種重倉(cāng)比下滑，如酒鬼酒(0.01%-0%)、水井坊(0.05%-0.02%)。我們認(rèn)為，當(dāng)前基金重倉(cāng)比重雖達(dá)近期高點(diǎn)，但距離2012Q3 最高6.6%水平仍有較大差距。短期看，8 月旺季有望啟動(dòng)消費(fèi)第二波行情;中期看，茅臺(tái)正式提價(jià)前行情將延續(xù)高漲;長(zhǎng)期看固定資產(chǎn)投資增速帶領(lǐng)下白酒高景氣可延續(xù)2-3 年，未來(lái)五年茅臺(tái)業(yè)績(jī)有望年均20%增長(zhǎng)，高端-次高端-中端量?jī)r(jià)螺旋式輪動(dòng)仍將支撐行業(yè)基本面。市場(chǎng)風(fēng)格尚未切換下，不乏資金在擇機(jī)增持，白酒龍頭持倉(cāng)比仍具提升空間。

基金重倉(cāng)大眾品比重環(huán)比略升，龍頭備受青睞。Q2 基金重倉(cāng)大眾品比例為1.1%，環(huán)比Q1 略升0.1pct，仍低于1.4%的歷史平均水平(其中2013Q3 最高達(dá)4.4%)。Q2 低估值、業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)的食品龍頭防御價(jià)值充分顯現(xiàn)，絕大部分大眾品龍頭的重倉(cāng)比重環(huán)比增加，其中伊利股份增幅最大(0.58%-0.72%)，主因Q2 乳制品需求回暖下其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng);豬價(jià)下降雙匯發(fā)展盈利有望改善，受益于此重倉(cāng)比亦有所提升(0.08%-0.10%)。其他增幅較大的有中炬高新(0.02%-0.04%)、湯臣倍健(0%-0.01%)。

A 股十大重倉(cāng)股食品飲料占據(jù)四席，瀘州老窖12Q3 以來(lái)首次重回前十。Q2 末A 股十大重倉(cāng)股食品飲料已占據(jù)四席：貴州茅臺(tái)略有下滑排名第三;五糧液、伊利股份排名均小幅提升;瀘州老窖12Q3 首次重回A 股十大重倉(cāng)股，位列第九，環(huán)比上升10 個(gè)名次。板塊內(nèi)來(lái)看，水井坊跌出食品飲料前十大重倉(cāng)股，其余基本維持穩(wěn)定。

核心風(fēng)險(xiǎn)：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇;食品安全問(wèn)題發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)。