高端酒處于消費(fèi)升級(jí)放量起點(diǎn) 低端酒投資價(jià)值沒(méi)改變

高端酒需求穩(wěn)定，渠道問(wèn)題市場(chǎng)會(huì)自發(fā)通過(guò)整合加以博弈解決，不會(huì)影響茅臺(tái)和五糧液大眾需求驅(qū)動(dòng)的放量增長(zhǎng)：

1、上周對(duì)蘇皖大型經(jīng)銷(xiāo)商深度調(diào)研顯示，茅臺(tái)五糧液在淡季的出貨和庫(kù)存仍然處于良性水平。茅臺(tái)大商的計(jì)劃執(zhí)行水平預(yù)計(jì)在8月份，整體庫(kù)存仍然處于極低水平，一般在半個(gè)月的發(fā)貨量左右。

以安徽百川(微博)商貿(mào)和江蘇蘇糖為例，目前基本拿貨到10月份，預(yù)計(jì)中秋執(zhí)行完年度計(jì)劃，市場(chǎng)的主力需求是商務(wù)主導(dǎo)，中小企業(yè)和個(gè)人絕對(duì)主導(dǎo)的基本面沒(méi)有改變。

2、批發(fā)價(jià)格來(lái)看，渠道受傷，本質(zhì)還是品牌強(qiáng)勢(shì)，渠道沒(méi)有整合，相對(duì)弱勢(shì)。茅臺(tái)820-830元的批發(fā)價(jià)格以及部分地區(qū)暫時(shí)的倒掛緣于供給足夠充足背景下，渠道的競(jìng)爭(zhēng)使然，五糧液570-580元批發(fā)價(jià)格也是市場(chǎng)博弈的結(jié)果，特別考慮到廠家的不透明補(bǔ)貼，目前批發(fā)價(jià)格基本穩(wěn)定。

3、茅臺(tái)五糧液經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)三年的反腐帶來(lái)經(jīng)銷(xiāo)商結(jié)構(gòu)、消費(fèi)者結(jié)構(gòu)、渠道價(jià)格的調(diào)整，市場(chǎng)品牌地位更加鞏固，茅臺(tái)五糧液2015年分別為2.1萬(wàn)噸和1.2萬(wàn)噸，隨著消費(fèi)升級(jí)的持續(xù)推進(jìn)，在行業(yè)1200萬(wàn)噸銷(xiāo)量基礎(chǔ)下，兩大高端酒品牌正處于新一輪消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)的放量起點(diǎn)階段。

超低端酒的投資價(jià)值沒(méi)有改變：

超低端酒也具備足夠強(qiáng)的品牌護(hù)城河，其中順鑫農(nóng)業(yè)擁有低端牛欄山陳釀和二鍋頭品牌，低端酒預(yù)計(jì)增速12%左右，持續(xù)享受大眾消費(fèi)升級(jí)。

牛欄山2015年銷(xiāo)量預(yù)計(jì)達(dá)到29萬(wàn)噸，作為上市公司中銷(xiāo)量最大的企業(yè)，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)低端酒的穩(wěn)定放量和盈利能力提升有較大空間。

白酒品牌屬性、低估值以及穩(wěn)健業(yè)績(jī)預(yù)期是當(dāng)前重點(diǎn)配置的根基：

高端酒重點(diǎn)配置貴州茅臺(tái)、五糧液，低端酒重點(diǎn)看好順鑫農(nóng)業(yè)。

茅臺(tái)/五糧液的2015年預(yù)期PE 為14/16倍，順鑫農(nóng)業(yè)的看點(diǎn)是在酒肉行業(yè)的進(jìn)一步整合。

風(fēng)險(xiǎn)分析：

如果經(jīng)濟(jì)基本面惡化，那么高端酒放量會(huì)受影響。