投資要點:
推薦組合:核心推薦五糧液、水井坊、白云山、中炬高新、伊利股份。推薦貴州茅臺、瀘州老窖、山西汾酒、青島啤酒。關(guān)注千禾味業(yè)、廣弘控股、西王食品。
上周行情回顧:上周滬深300 上漲0.69%,食品飲料行業(yè)上漲1.38%。子板塊中,白酒漲幅最大,為3.63%。
周觀點(第26 周):1.市場存量資金博弈,火熱的周期股由于要素價格上漲不斷吸引資金,白酒龍頭平穩(wěn)不跌。而最近周期股上漲過快,不排除三季度到十九大后逐步切換回績優(yōu)的白酒股,尤其是中報指引后,三季度逐步進(jìn)入旺季催化業(yè)績,行業(yè)估值有望從18XPE 全面恢復(fù)到20-25X,四季度傳統(tǒng)估值切換后PEG<1 后吸引力逐步加大。2.我們年初的邏輯就是白酒跟煤炭和鋼鐵等周期股一樣經(jīng)歷了供給側(cè)改革,基于競爭結(jié)構(gòu)優(yōu)化和消費升級,看好300元以上高端次高端全國化的品牌。茅五瀘水汾年初至今大漲,次高端中水汾沱鬼充分受益這個概念,但其他中低端的白酒品牌,品牌高度和盈利彈性均不大,無法全面切換。3.茅五瀘水漲幅領(lǐng)先。次高端由于市值較小,年初至今,除水井坊上漲77%,市值僅為144億外,酒鬼酒市值70億、6月來漲幅30%,沱牌市值95億、年初至今上漲20%,漲幅遠(yuǎn)低于茅五瀘(漲幅分別為45%、60%、60%)。4.白酒中/年報怎么看?茅臺預(yù)收款可能開始確認(rèn)(產(chǎn)能不足+控量,有價無量),但五糧液等品牌陸續(xù)提價,帶來中報高增長,白酒估值高點還沒到來,尤其是茅臺還沒提價,預(yù)計三季度板塊相對收益值得堅守,絕對收益值得期待,預(yù)計板塊未來成長確定性強(qiáng)!5.個股具體情況分析:【山西汾酒】:17年是進(jìn)擊元年,國企改革動力足。
1)新周期商務(wù)消費+民間消費助力汾酒16年步入回暖通道,省內(nèi)外收入同比分別+5.4%,+8.5%。高端茅五挺價,次高端紛紛提價,汾酒旗下青花瓷也兩度提價。
2)17年是汾酒集團(tuán)酒類三年“責(zé)任狀”元年,目標(biāo)分解下放,經(jīng)營自主權(quán)、薪酬管理及績效考核等權(quán)利下放,將帶動公司業(yè)績釋放。
3)組閣聘任用人機(jī)制開酒企先河,銷售人員規(guī)模擴(kuò)大,銷售自營隊伍年底擴(kuò)大至1000 人規(guī)模,地推人員以同等規(guī)模擴(kuò)大,后發(fā)制人補(bǔ)齊銷售力短板。
4)渠道合作積極性提高。【中炬高新】:渠道調(diào)研了解到,1H17 中炬高新餐飲渠道中大包裝醬油、醬料、蠔油增速均在27%左右,全面超越品類整體增幅(約18%)。目前餐飲占比20%,憑借組織廚師頂級俱樂部、廚藝比賽、聘請廚師顧問等加強(qiáng)粘性,帶動餐飲發(fā)展。新品味極鮮16年規(guī)模2500萬,1H17 規(guī)模近8 千萬,其中單5月銷量3 千萬,全年可達(dá)1.5-2億銷售規(guī)模。以食用油為代表的廚房食品增速28%,也超越以醬油、雞精雞粉為主的傳統(tǒng)調(diào)味品。預(yù)計1H17 調(diào)味品增速19%,全年調(diào)味品整體營收20%+!【伊利股份】:行業(yè)需求回暖,1H17 增速7%,應(yīng)是受到經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、結(jié)構(gòu)升級、滲透率提升、新品推廣等多種因素綜合影響?紤]到消費習(xí)慣轉(zhuǎn)變,年輕群體及三四線城市飲奶量逐漸增多,行業(yè)需求應(yīng)是平穩(wěn)上行。伊利各子市場份額領(lǐng)先,渠道下沉&新品推動伊利提速,估計2Q17 營收增速10%-15%;原奶供求趨于平衡,行業(yè)競爭可能趨緩,伊利營收增長帶來費用率自然下降,預(yù)計2Q17 扣非利潤增速約20%,歸母利潤增長0%-5%。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟(jì)下滑對白酒需求影響超預(yù)期。