白酒中期業(yè)績頻預喜 行業(yè)處于盈利能力擴張期

報告摘要：

本周行情：食品飲料板塊上漲5.99%，位于28個一級行業(yè)中第6位

本周(2018 年7 月9 日-7 月13 日)食品飲料(申萬)上漲5.99%，位于28 個一級行業(yè)中第6 位。滬深300 上漲3.79%，上證綜指下跌3.06%。

本周食品飲料各個子行業(yè)均上漲，其中食品綜合、啤酒、調(diào)味發(fā)酵品領漲，分別漲8.87%、8.03%、6.60%。

本周漲幅前五的公司包括：星湖科技(26.48%)、順鑫農(nóng)業(yè)(22.66%)、涪陵榨菜(22.46%)、皇臺酒業(yè)(21.21%)、恒順醋業(yè)(17.18%);跌幅前五的公司包括：華統(tǒng)股份(-34.23%)、安記食品(-7.39%)、朗源股份(-1.94%)、西藏發(fā)展(-1.93%)、雙塔食品(-1.85%)。

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北上資金跟蹤：本周9 只MSCI 食品飲料標的多數(shù)(5/9)獲得北上資金增持;從陸股通整體情況看，北上資金主攻大眾品標的，桃李面包、伊利股份、涪陵榨菜位居前三，分獲增持0.50%、0.27%、0.20%。

本周觀點：白酒中期業(yè)績頻預喜，行業(yè)處于盈利能力擴張期白酒：中期業(yè)績頻預喜。高端茅臺和五糧液業(yè)績確定性高：茅臺在茅臺酒產(chǎn)量有限的情況下，順利實現(xiàn)了系列酒的快速上量，五糧液核心普五銷售情況強勁，半年超全年目標，業(yè)績高度確定;次高端品類業(yè)績彈性大：除洋河股份外，水井坊、古井貢酒、酒鬼酒均預計獲得38%以上的業(yè)績增速;非上市公司中稻花香營收亦錄得22.69%的增長，行業(yè)整體性中高速增長驗證行業(yè)高景氣度預期。

白酒：處于盈利能力擴張周期。從凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率看行業(yè)ROE 處于上升周期：1)白酒行業(yè)的ROE 受到凈利率的推動，而凈利率主要受到定價能力(上游議價，下游提價)能力和稅收政策的影響，用營業(yè)利潤/(營業(yè)利潤+營業(yè)成本+三費)衡量定價能力，該值在近期于12 年見頂后于17 年開始回升，1Q18 繼續(xù)上行，行業(yè)定價能力逐步回暖，稅收政策方面自17 年5 月上調(diào)從價計稅下限后短期預計持平，綜合來看行業(yè)凈利率仍將處于上行通道;2)行業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在14 年即觸底，經(jīng)過14-16 年的筑底于17 年開始升高，當前部分中高端企業(yè)擴產(chǎn)謹慎，嚴守價在量先戰(zhàn)略，有益于行業(yè)在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的持續(xù)提升。

一周重點數(shù)據(jù)跟蹤

普五京東價1059 元/瓶，價格穩(wěn)定。52 度500ml 五糧液為1099 元/瓶，較上周上升40 元/瓶。二線白酒中，30 年青花汾酒價格為678 元/瓶，較上周持平;夢之藍M3 價格為519 元/瓶，價格較上周持平;水晶劍價格為393 元/瓶，價格較上周下降25 元/瓶;水井坊井臺瓶519 元/瓶，較上周持平。

本周行業(yè)要聞及重要公告

行業(yè)新聞：1.酒鬼酒紅壇、紫壇出廠價分別提22、20元;2. 劍南春24K金劍南上市;3.國窖1573于7月9日起全國停貨;4. 瓶裝水2018年銷售規(guī)模預計破1900億

重要公告：酒鬼酒、水井坊、加加食品

風險提示：上游原材料漲價;食品安全問題;宏觀經(jīng)濟不景氣