白酒板塊下跌茅臺失守千元大關(guān) 機(jī)構(gòu):警惕白馬踩踏風(fēng)險

7月3日，白酒板塊沖高回落。貴州茅臺報收987.9元，失守千元大關(guān)，下跌3.62%;五糧液在盤中沖至130.29元的歷史新高后，收盤價降至123.91元，下跌3.2%;除迎駕貢酒、老白干酒、金種子酒三家企業(yè)外，其余酒企股價均有不同程度的下跌。

聯(lián)訊證券認(rèn)為，4月下旬以來，市場出現(xiàn)了一波15%左右的調(diào)整，但以貴州茅臺為代表的藍(lán)籌白馬不僅調(diào)整不多，反而很快創(chuàng)出歷史新高，抱團(tuán)現(xiàn)象非常突出。這種抱團(tuán)現(xiàn)象有很大的避險特征，核心資產(chǎn)具有更高的業(yè)績確定性和抵御風(fēng)險的能力。但干拔估值之后，許多白馬偏貴是不爭的事實，貴州茅臺估值已經(jīng)接近35倍。

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聯(lián)訊證券提醒，需要警惕可能存在的瓦解風(fēng)險，一旦業(yè)績被證偽，或者未來業(yè)績預(yù)期的邏輯被逆轉(zhuǎn)，白馬踩踏的風(fēng)險并不小。

隨著五糧液股價持續(xù)創(chuàng)新高，天風(fēng)證券將五糧液的目標(biāo)價上調(diào)至166元。天風(fēng)證券發(fā)布的研報指出，五糧液目前全面推動數(shù)字化工程、清理系列酒和普五副牌產(chǎn)品，并且從內(nèi)部文化、戰(zhàn)略定位、執(zhí)行行動和自我評價等方面積極改革，預(yù)計改革將持續(xù)改善利潤率、營銷情況，幫助五糧液抓住產(chǎn)業(yè)整合、消費(fèi)升級機(jī)會，不斷釋放公司內(nèi)部優(yōu)勢。而公司在改革過程中高度重視產(chǎn)品品質(zhì)、員工激勵和內(nèi)部文化塑造的重視，推動核心區(qū)域復(fù)購率提升，目前改革紅利正在不斷釋放，進(jìn)一步鞏固了五糧液的龍頭地位。

在白酒板塊的估值分析與展望方面，中山證券研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長李湛認(rèn)為，目前白酒行業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局越發(fā)顯現(xiàn)。隨著行業(yè)產(chǎn)量持續(xù)調(diào)整，價格帶逐步區(qū)分，整體行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，高端白酒穩(wěn)健性越發(fā)凸顯。同時，隨著次高端白酒競爭格局逐步加劇，銷量增長更多是優(yōu)勢市場的存量競爭，龍頭酒企加快推進(jìn)渠道扁平化建設(shè)，理順終端價格及渠道利潤，從而實現(xiàn)存量市場份額增長。短期內(nèi)，二季度白酒需求進(jìn)入淡季，整體量價進(jìn)入調(diào)整階段，長期看，需求穩(wěn)定，具有業(yè)績支撐的高端白酒仍具有配置機(jī)會。

長城證券分析師張宇光、黃瑞云等人則認(rèn)為，白酒行業(yè)分化加劇，呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性繁榮。一方面，白酒業(yè)的收入和利潤總額繼續(xù)保持較快增長;另一方面，2019 年規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量減少，企業(yè)虧損面有所增加，白酒業(yè)正加速向行業(yè)強(qiáng)勢品牌集中。其中，高端白酒具有更高的確定性，企業(yè)調(diào)節(jié)自身供給周期熨平宏觀經(jīng)濟(jì)壓力，同時持續(xù)進(jìn)行渠道建設(shè)、消費(fèi)者培育，經(jīng)銷商庫存去化能力增強(qiáng)。

對于下半年白酒板塊的推薦主線，張宇光、黃瑞云等人建議，一是緊握品牌力強(qiáng)、改革勢能不斷釋放的高端品牌，如貴州茅臺、五糧液和瀘州老窖;二是優(yōu)選全國化潛力大的次高端品牌，如山西汾酒;三是基地市場扎實、估值低位的區(qū)域強(qiáng)勢品牌，如古井貢酒、口子窖、今世緣等。