深度復(fù)盤茅臺(tái)提價(jià)史 把握當(dāng)下白酒板塊機(jī)會(huì)

核心觀點(diǎn)之一：茅臺(tái)提價(jià)主要是基于行業(yè)景氣度、高端酒競爭格局、公司量價(jià)策略三點(diǎn)進(jìn)行決策的。行業(yè)景氣度角度：黃金十年茅臺(tái)8次提價(jià)分享行業(yè)高增長盛宴。2003-2012年，白酒行業(yè)迎來黃金十年，年均收入和利潤復(fù)合增速分別高達(dá)26%、39%。從2000年以來茅臺(tái)的9次提價(jià)時(shí)點(diǎn)來看，有8次出現(xiàn)在行業(yè)的十年高速增長期。在此階段，茅臺(tái)通過逐步提價(jià)實(shí)現(xiàn)了業(yè)績的持續(xù)高增長，業(yè)績?cè)鏊俣鄶?shù)情況下均快于行業(yè)增速。對(duì)于茅臺(tái)在行業(yè)黃金十年所體現(xiàn)出的提價(jià)動(dòng)力足、持續(xù)時(shí)間長現(xiàn)象，我們認(rèn)為這是高端酒品牌分享行業(yè)高速增長盛宴的典型行為。

競爭格局角度：渠道價(jià)差厚積薄發(fā)，關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)率先提價(jià)奪下價(jià)格主導(dǎo)權(quán)。茅五雙雄爭霸已成為高端酒市場的常態(tài)，但近10年茅臺(tái)逐步搶占了五糧液的市場份額，其市場占比提高了20%。對(duì)于茅臺(tái)的后程發(fā)力行為，我們認(rèn)為主要得益于公司對(duì)提價(jià)時(shí)點(diǎn)的精準(zhǔn)把握。

公司量價(jià)策略角度：“控量—提價(jià)—放量”是業(yè)績?cè)鲩L的核心模式。對(duì)于高端酒市場來說，渠道體系的構(gòu)建對(duì)于控量提價(jià)意義重大，茅臺(tái)具備分銷體系高度分散的同時(shí)經(jīng)銷商規(guī)模小的優(yōu)勢，可以實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)控量。茅臺(tái)茅臺(tái)根據(jù)終端出廠價(jià)差來判斷供需情況，開始控量使得渠道價(jià)差達(dá)到35%-40%的合理水平。

核心觀點(diǎn)之二：行業(yè)調(diào)整期茅臺(tái)控量保價(jià)效果明顯，5月末上調(diào)指導(dǎo)價(jià)釋放行業(yè)積極信號(hào)，2015年終端指導(dǎo)價(jià)1199元有望逐步實(shí)現(xiàn)。

行業(yè)調(diào)整期茅五量價(jià)策略：茅臺(tái)堅(jiān)決控量保價(jià)，五糧液降價(jià)放量。面對(duì)2013年以來的行業(yè)調(diào)整，茅臺(tái)和五糧液在量價(jià)策略上是存在差異的。茅臺(tái)堅(jiān)持控量保價(jià)策略不動(dòng)搖，保持了業(yè)績正增長;而五糧液上調(diào)出廠價(jià)超越茅臺(tái)后，終端價(jià)格出現(xiàn)大幅下滑，價(jià)格倒掛現(xiàn)象嚴(yán)重，公司被迫大幅下調(diào)出廠價(jià)回至609元，實(shí)行降價(jià)放量策略，結(jié)果業(yè)績?cè)庥龃蠓�下滑�?015年以來，茅五均實(shí)行控量保價(jià)策略，以求業(yè)績穩(wěn)增長，目前茅臺(tái)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)順價(jià)，五糧液爭取在2016年春節(jié)前實(shí)現(xiàn)順價(jià)。