白酒確定性看兩端 食品看低估值龍頭企業(yè)

本周行業(yè)觀點(diǎn):基于行業(yè)基本面和估值水平,維持行業(yè)“推薦”評級。(1)白酒板塊:白酒業(yè)績和股價(jià)都呈周期性變化。白酒的周期性變化一方面受白酒可儲(chǔ)存的特殊的消費(fèi)品屬性,導(dǎo)致在龍頭茅臺(tái)價(jià)格上漲時(shí)消費(fèi)者和投資客都追漲囤貨,短期內(nèi)大幅透支需求,從而進(jìn)一步抬升茅臺(tái)價(jià)格。而茅臺(tái)價(jià)格的上漲,陸續(xù)傳導(dǎo)到各個(gè)檔次的白酒,各檔次白酒價(jià)格的上漲帶來高盈利彈性和市場的高估值。而當(dāng)茅臺(tái)社會(huì)庫存達(dá)到到一定的程度上,消費(fèi)者和投資者在消化庫存的情況下,導(dǎo)致需求的下降,價(jià)格的回落,反過來對其他檔次的白酒帶來價(jià)格的壓力,導(dǎo)致業(yè)績增速下滑,市場估值回落。另一方面,白酒作為可選消費(fèi)品,也受宏觀經(jīng)濟(jì)的影響而有所波動(dòng)。從近期市場來看,五糧液和國窖1573自5、6月份開始停貨,目前仍沒有繼續(xù)發(fā)貨,兩節(jié)旺季的到來,并沒有顯示銷售的旺盛。相對而言,茅臺(tái)因?yàn)榫邆浣鹑趯傩?在價(jià)格回落后又有所回升。但從白酒的周期性和宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢來看,我們對后期白酒的銷售比較謹(jǐn)慎。投資觀點(diǎn)上,我們更傾向于兩頭(即高端茅臺(tái)和低端順鑫農(nóng)業(yè))。茅臺(tái)作為行業(yè)龍頭,一批價(jià)與出廠價(jià)有較大的差距,即使一批價(jià)有所回落,公司業(yè)績增長仍然可以期待。順鑫農(nóng)業(yè)下的牛欄山酒定位低端,主要受人口影響,經(jīng)濟(jì)的影響相對較小。市場的全國化紅利在未來仍可以享受。基于上述的分析,我們重點(diǎn)推薦貴州茅臺(tái)和順鑫農(nóng)業(yè)。(2)非白酒板塊:基本面上來看,在經(jīng)濟(jì)不確定的預(yù)期下,食品板塊中2C類必需品公司受貿(mào)易戰(zhàn)影響較小,如面條、面包等;估值來看,食品板塊部分龍頭目前估值處于相對合理水平,我們推薦關(guān)注克明面業(yè)、好想你、雙匯發(fā)展、絕味食品。

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上周市場回顧:食品飲料板塊指上升8.25%,跑贏滬深300指數(shù)3.06個(gè)百分點(diǎn),跑贏上證綜指3.93個(gè)百分點(diǎn),板塊日均成交額131.05億元。食品飲料板塊市盈率(TTM)為27.42,同期上證綜指和滬深300市盈率分別為12.44和11.57。

行業(yè)重點(diǎn)數(shù)據(jù):白酒行業(yè),9月21日,五糧液(52度)500ml、洋河夢之藍(lán)(M3)(52度)500ml和瀘州老窖(52度)500ml的最新零售價(jià)格分別為1059元/瓶、569元/瓶和208元/瓶;乳品行業(yè),9月12日數(shù)據(jù),主產(chǎn)區(qū)生鮮乳價(jià)格為3.45元/公斤,同比變化0.00%,環(huán)比增加0.58%;肉制品行業(yè),2018年8月,生豬和能繁母豬存欄量分別為32,243萬頭和3,145萬頭,同比-8.04%和-10.70%,環(huán)比-0.30%和-1.10%,仔豬、生豬和豬肉價(jià)格開始逐漸下降,9月21日的最新價(jià)格分別為25.71元/千克、14.13元/千克和21.20元/千克,同比變化-26.71%、-2.75%和+1.62%,環(huán)比變化-1.31%、-1.33%和-1.03%,9月21日豬糧比價(jià)為7.17,環(huán)比變化-2.32%;啤酒行業(yè),2018年8月國內(nèi)啤酒產(chǎn)量440.70萬千升,同比+0.80%。從進(jìn)出口來看,2018年7月份國內(nèi)啤酒進(jìn)口91,594千升,同比+31.09%,進(jìn)口單價(jià)為1114.96美元/千升,同比+5.98%。

行業(yè)重點(diǎn)推薦:克明面業(yè):短期看成本下降,中期看品類增加;好想你:高速增長態(tài)勢依舊,毛利下行凈利上行;貴州茅臺(tái):二季度收入超預(yù)期,系列酒快速增長;順鑫農(nóng)業(yè):產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)勢凸顯,全國化穩(wěn)步推進(jìn);雙匯發(fā)展:肉制品調(diào)結(jié)構(gòu),非洲豬瘟影響有限;絕味食品:開店穩(wěn)定增長,成本可控毛利上行。

風(fēng)險(xiǎn)提示:食品安全事故,推薦公司業(yè)績不達(dá)預(yù)期,宏觀經(jīng)濟(jì)低迷。