五糧液：新品發(fā)布凸顯高端戰(zhàn)略 有望實現(xiàn)戴維斯雙擊

事項：9月23日，五糧液于上海舉辦以“傳承經(jīng)典致敬美好生活”為主題的“五糧液經(jīng)典之夜·新品發(fā)布會”，高端新品“經(jīng)典五糧液”將進一步推進五糧液“1+3”產(chǎn)品結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略的實施，滿足消費者多樣化的消費需求。

“高端”戰(zhàn)略持續(xù)凸顯，帶動噸價持續(xù)上漲：復(fù)盤2019年五糧液推出第八代普五，終端價高第七代100元，推動2019年五糧液全年實現(xiàn)營收501.18億元，平均噸酒價為27.99萬，受益于第八代普五的的提價，五糧液2019年噸價同比大幅增長42%。“經(jīng)典五糧液”的發(fā)布，承載著五糧液不斷拉升“品質(zhì)”和“品牌”的高端戰(zhàn)略，預(yù)計從產(chǎn)業(yè)發(fā)展角度，將為高品質(zhì)白酒正本清源，促進產(chǎn)業(yè)良性發(fā)展;從公司發(fā)展角度，將進一步完善五糧液高端市場白酒價格布局，挖掘市場和利潤提升空間，進一步提升整體利潤率。當(dāng)前公司市值突破8500億元，在新產(chǎn)品帶來的利潤紅利推動下，預(yù)計公司每股收益將繼續(xù)拉升，同時帶動公司估值提升，在市場預(yù)期與估值的雙倍效應(yīng)下或?qū)�實現(xiàn)戴維斯雙擊，進一步助力公司實現(xiàn)8500億市值后的繼續(xù)上漲，創(chuàng)造新的增長極。

推動品牌價值回歸，挖掘經(jīng)銷渠道活力：(1)從品牌價值和消費者需求來看，據(jù)BrandFinance發(fā)布的《2020全球烈酒品牌價值50強》顯示，五糧液以208.72億美元的品牌價值，位列全球第二，僅次于茅臺。品牌價值較去年增長48.34億美元，增幅30.1%，為該榜單前10名中增長最快品牌。此次推出的“經(jīng)典五糧液”新品將繼續(xù)傳遞五糧液極致釀造的工匠精神與品牌內(nèi)涵，持續(xù)完善高端產(chǎn)品布局，著力構(gòu)建高端白酒市場新動能，推動品牌價值回歸，為消費者提供更加豐富、更高品質(zhì)的購買選擇，滿足其日益增長的消費需求。(2)從渠道方面來看，新高端產(chǎn)品的加入將會在長期支撐價格繼續(xù)上行，賦予渠道和經(jīng)銷商更多的利潤空間，激發(fā)經(jīng)銷商的渠道銷售活力，提升渠道銷售寬度與深度，進一步推動市場需求擴容。

投資建議：由于團購發(fā)力，全國化進程明顯，且動銷逐漸升溫，我們預(yù)測2020-2022年收入為577、670、771億元，2020-2022年凈利潤為208、255、301億元，對應(yīng)2020-2022年EPS為5.35、6.56、7.74元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)2020/2021/2022年P(guān)E分別為41/33/28倍，基于行業(yè)集中度提高，高檔酒行業(yè)壁壘帶來頭部企業(yè)的增速保證，維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示：疫情對銷售影響較大，終端消費需求疲軟;價格走勢不如預(yù)期;利潤率提升不如預(yù)期;食品安全問題。