食品飲料表現搶眼,估值有所提升。受市場風格、資金抱團、A股加入MSCI指數等因素的影響,2018年以來食品飲料板塊表現搶眼。截止2018年6月22日,在申萬28個行業(yè)中,食品飲料板塊漲幅為3.98%,漲幅排名第二。估值方面,由于市場風格轉變,市場逐步從有基本面業(yè)績穩(wěn)健的消費龍頭,轉向現金流較好的食品板塊公司。截至到2018年6月22日,食品飲料行業(yè)市盈率為32.74X 維持行業(yè)“推薦”評級。維持食品飲料行業(yè)“推薦”評級。從基本面來看,2018年,中高端白酒景氣度有望延續(xù),調味品總體趨勢向好,肉制品受益豬價下行,乳制品消費回暖。從估值來看,主要龍頭公司估值仍處于合理水平。結合行業(yè)基本面和估值水平,維持行業(yè)“推薦”評級。看好運營能力強的中高端白酒,推薦貴州茅臺(600519)、五糧液(000858)、瀘州老窖(000568)、酒鬼酒(000799)、古井貢酒(000596)、口子窖(603589),以及具備新品類、新商業(yè)模式的食品類公司,推薦絕味食品(603517)、好想你(002582)、克明面業(yè)(002661)、、中炬高新(600872)、涪陵榨菜(002507)安井食品(603345)、桃李面包(603866)、伊利股份(600887)雙匯發(fā)展(000895)。
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白酒:看好運營能力強的中高端白酒。白酒行業(yè)2015年底開始復蘇,目前來看,白酒行業(yè)基本面依然較好,從趨勢看,白酒行業(yè)持續(xù)復蘇。在消費升級大背景下,中高端龍頭增長較好,而品牌、渠道較弱的小酒企業(yè)績繼續(xù)承壓,業(yè)績分化較為明顯。高端白酒消費景氣持續(xù),次高端業(yè)績表現靚麗。在“少喝酒、喝好酒”和消費升級的趨勢下,會逐步向龍頭集中,行業(yè)分化會越來越明顯。從股價看,白酒行情已經從高端、次高端逐步向中檔酒擴散。從業(yè)績看,中檔酒業(yè)績開始呈現出加速改善趨勢。我們認為,在消費升級的背景下,具備產品、品牌、渠道優(yōu)勢的中高端龍頭有望突出重圍,實現全國化。重點推薦:貴州茅臺(600519)、五糧液(000858)、瀘州老窖(000568)、酒鬼酒(000799)、古井貢酒(000596)。
啤酒:行業(yè)迎來盈利拐點。從需求來看,啤酒人均消費提升空間有限,產品結構升級為未來看點。行業(yè)結構性增長,受益消費升級,
中高端產品增長較好,將迎來新的發(fā)展契機。行業(yè)經過持續(xù)擴張后,產能過剩嚴重,我們認為啤酒龍頭企業(yè)通過不斷關停轉讓低端、低效產能,有助于企業(yè)及時減少資源耗損,優(yōu)化生產布局,進而提升企業(yè)的競爭能力。龍頭企業(yè)開始利潤導向,同時,龍頭紛紛提價,在淡季提價試水,市場反饋良好,旺季提價,市場接受度預計不會太差。 乳制品:龍頭收割市場份額。受益消費回暖和升級,乳品行業(yè)開始復蘇。本輪乳品行業(yè)復蘇動力主要來自于三四線鄉(xiāng)鎮(zhèn)的乳品消費崛起以及乳企產品結構升級。隨高毛利產品占比不斷提升,乳企毛利率有望在高位保持平穩(wěn),隨中小乳企退出市場,伊利蒙牛加速收割市場份額,龍頭企業(yè)有望強者恒強。我們預計未來隨著競爭格局的逐步改善,乳品行業(yè)集中度將進一步提升,龍頭伊利和蒙牛有望實現強者恒強。重點推薦:伊利股份(600887)。
肉制品:屠宰盈利有望提升。2018Q1國內豬價大幅下降,豬價下行利好屠宰,一方面,肉價下降促進了消費端對豬肉的需求,進而帶來屠宰量的增加,另一方面,增加屠宰量會提升產能利用率,帶來成本下降。從雙匯發(fā)展數據來看,豬價下行推動屠宰業(yè)務放量,屠宰盈利提升,公司肉制品業(yè)務將繼續(xù)按照“穩(wěn)高溫、上低溫”的思路推進,著力發(fā)展美式和西式低溫肉制品。重點推薦:雙匯發(fā)展(000895)。
調味品:龍頭穩(wěn)健增長,貿易戰(zhàn)影響有限。依托大眾消費帶動,行業(yè)快成長趨勢無憂。從主要公司來看,海天味業(yè)在餐飲市場占據統治地位,渠道繼續(xù)擴張,深耕成熟市場,加快鎮(zhèn)村拓展,產品結構持續(xù)提升,2018年有望保持穩(wěn)健增長,計劃實現營業(yè)收入41.3億元,同比增長14.42%,實現歸屬母公司的凈利潤5.85億元同比增長29.06%,公司完成目標可能性較大。總體來看,調味品龍頭上游議價力強,成本管控優(yōu)勢明顯,鎖價機制對抗原料價格波動,而且行業(yè)龍頭有望通過升級產品間接提價和直接提價轉嫁成本壓力,貿易戰(zhàn)帶來的大豆價格上漲影響有限。重點推薦:中炬高新(600872)、涪陵榨菜(002507)。
休閑食品:全渠道為大勢所趨。休閑鹵制品、膨化食品未來增速快。細分行業(yè)來看,糖果蜜餞、面包蛋糕及糕點、膨化食品市場規(guī)模位居前三,休閑鹵制品及膨化食品2015-2020年增速最快。線上步入成熟期,線下即時性及品牌影響力優(yōu)勢明顯,線下模式具有用戶消費即時性的特點,且能在一定程度提高產品曝光率,流量費用相對較低,相對線上具有較大優(yōu)勢。線上紅利逐漸消失,全渠道模式為未來方向。“線上+線下”全渠道模式既能享受線上增速高增速,也能享受線下優(yōu)勢,為未來大勢所趨。重點推薦:絕味食品(603517)、好想你(002582)。
其他食品:看好新品類、新商模公司。低線城市消費升級正當時,我們認為板塊將充分享受消費升級帶來的紅利。未來食品行業(yè)中具有健康屬性及高檔次屬性的產品將充分受益消費升級帶來的消費習慣轉變。消費能力的擴張呈現區(qū)域式演進特點。具體體現為消費升級帶來的購買力提升由一二線城市向三四線城市推進。隨著食品行業(yè)一二線市場逐漸飽和,三四線城市消費升級帶來的對產品量與質的額外需求仍將為行業(yè)帶來增量需求。重點推薦:克明面業(yè)(002661)、安井食品(603345)、桃李面包(603866)。
風險提示:宏觀經濟低迷;行業(yè)競爭加劇;食品安全事件;推薦公司項目推進及業(yè)績不達預期。
