茅臺(tái)估值并不適用全部酒企

郎酒準(zhǔn)備IPO，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)酒企的再度關(guān)注。實(shí)際上，酒企估值應(yīng)該謹(jǐn)慎，并不能都拿茅臺(tái)的估值水平相比較，茅臺(tái)屬于特例，它的估值水平已經(jīng)有了很大的收藏品屬性，因而會(huì)有所溢價(jià)，但并非所有的酒企都能享受到如此的溢價(jià)估值。

從任何一個(gè)角度看，茅臺(tái)都是一個(gè)另類。的確，茅臺(tái)是好酒，是中國(guó)的頂級(jí)好酒。但是五糧液不好嗎?不是名酒嗎?如果單從喝酒的角度看，五糧液和茅臺(tái)可能差距并不會(huì)很大，包括其他一線酒業(yè)品牌，但是它們的股價(jià)估值就很不一樣，這也是客觀事實(shí)。

截至6月8日收盤，五糧液報(bào)160.6元，2019年度每股收益4.483元，靜態(tài)市盈率35.82倍;貴州茅臺(tái)股價(jià)報(bào)1406.1元，2019年度每股收益32.8元，靜態(tài)市盈率42.87倍。貴州茅臺(tái)的靜態(tài)市盈率較五糧液溢價(jià)約20%。按照一季度利潤(rùn)計(jì)算的動(dòng)態(tài)市盈率，五糧液為20.2倍，貴州茅臺(tái)為33.7倍，貴州茅臺(tái)較五糧液溢價(jià)66.8%。

這就是說(shuō)，從市盈率的角度看，貴州茅臺(tái)的投資價(jià)值并不如五糧液，而且差距還比較可觀，這其中的問(wèn)題不是貴州茅臺(tái)利潤(rùn)不行，而是因?yàn)樗�的股價(jià)相對(duì)更高。

為什么貴州茅臺(tái)的股價(jià)價(jià)格會(huì)更高，因?yàn)橄啾任寮Z液和郎酒來(lái)說(shuō)，茅臺(tái)不僅僅是用來(lái)喝的，還是用來(lái)收藏的。很多人都喜歡收藏茅臺(tái)酒，有人還弄了整整一面墻，安裝上多寶閣，然后擺放了一面墻的茅臺(tái)酒，各種年份，各種樣式，這不僅僅是對(duì)高端白酒的喜好，也是一種含有炫耀色彩的收藏。

這樣的收藏對(duì)于五糧液和郎酒來(lái)說(shuō)，或許也有少量的存在，但多數(shù)都是藏家在收藏茅臺(tái)之余，為了豐富自己的藏品種類，從而也收藏一部分其他高端白酒，但卻很少聽聞?wù)l沒有收藏茅臺(tái)，而是專門收藏其他種類的白酒，一般來(lái)說(shuō)，普通的白酒在買入之后不長(zhǎng)時(shí)間就會(huì)被飲用，很少有幾年乃至幾十年的長(zhǎng)期庫(kù)存。

所以說(shuō)，如果參照茅臺(tái)的股價(jià)進(jìn)行定位，任何白酒的估值一定是偏高的。由于有巨大的權(quán)重股貴州茅臺(tái)存在，整體的白酒板塊市盈率水平也已經(jīng)被拉高，其中的投資風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該引起投資者的注意。當(dāng)然，對(duì)于新股白酒企業(yè)而言，考慮到新股上市后的炒作，不排除短期內(nèi)市盈率水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出茅臺(tái)市盈率水平的情況，但投資者應(yīng)該心里清楚，如果新股白酒企業(yè)真的漲到那樣的高價(jià)，投資者應(yīng)該注意股價(jià)回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。

事實(shí)上，白酒股票是變數(shù)最小的板塊，雖然也有寧城老窖莫名其妙就虧損退市的，但多數(shù)白酒股如果已經(jīng)是績(jī)優(yōu)股，就很難績(jī)差，利潤(rùn)的增長(zhǎng)也會(huì)是整個(gè)行業(yè)基本上齊增齊降，雖然各公司的營(yíng)銷水平或許能夠左右短期內(nèi)的利潤(rùn)差異，但從長(zhǎng)期看，白酒股的走勢(shì)基本都差不多，差別只是在于漲多漲少，而不是漲或者跌。所以本欄說(shuō)，投資者對(duì)于白酒企業(yè)的估值，應(yīng)有一個(gè)理性的判斷，不要過(guò)于盲目。