五糧液調(diào)研報告：八代即將全新亮相 上調(diào)目標(biāo)價至133.5元

事件：本周我們調(diào)研公司，結(jié)合近期公司一系列變化，我們點評如下。

第八代經(jīng)典五糧液準(zhǔn)備工作就緒，即將上市。市場關(guān)注的第八代經(jīng)典五糧液新品上市，目前準(zhǔn)備工作基本完成，經(jīng)銷商多數(shù)完成打款開票，系統(tǒng)已完成產(chǎn)品出庫、商家掃碼及消費者開瓶掃碼等全環(huán)節(jié)測試，同時對營銷戰(zhàn)區(qū)銷售人員、核心終端商家均進行軟件操作培訓(xùn)，品牌宣傳方面也基本準(zhǔn)備到位，新品宣傳突出包裝、掃碼、品質(zhì)、防偽等方面的全面升級。價格定位上，第八代明確終端指導(dǎo)價1199 元，第七代為1399 元，收藏版為1699元，第八代6 月供貨價959 元。從近期渠道反饋來看，經(jīng)銷商逐步形成共識，渠道信心加速改善，批價上行符合預(yù)期。

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控盤分利及積分掃碼策略助力營銷理念全新變革。下半年在第八代五糧液升級上市并配額有效控制的同時，公司將正式開展控盤分利模式，這意味著公司在營銷理念和營銷模式上發(fā)生全新變革。首先，掃碼系統(tǒng)本質(zhì)為數(shù)字化渠道管理服務(wù)系統(tǒng)，要求終端要有目標(biāo)銷售客戶，并通過掃碼與消費者實現(xiàn)更直接精準(zhǔn)的服務(wù)。其次，掃碼系統(tǒng)可檢視渠道各個環(huán)節(jié)的動作規(guī)范性，通過大數(shù)據(jù)方式防范竄貨亂價的同時，更好地優(yōu)選優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商和終端。最后，通過層層掃碼機制建立，落實控盤分利政策，確保渠道及終端利潤改善，對經(jīng)銷商考核注重過程考核和數(shù)字化賦能，定性定量考核相結(jié)合，在價格體系上移的過程中實現(xiàn)渠道正反饋。此外，營銷組織在年初七大營銷中心扁平成省級戰(zhàn)區(qū)之后，后續(xù)仍有望繼續(xù)變革，營銷隊伍方面也加強補充和培訓(xùn)，社會招聘及內(nèi)部轉(zhuǎn)崗補充到各個戰(zhàn)區(qū)。

品牌戰(zhàn)略清晰，圍繞三度一性，打造大單品。公司品牌戰(zhàn)略更為清晰，五糧液堅持1+3 戰(zhàn)略，系列酒明確4+4 戰(zhàn)略。今年以來公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，全面梳理產(chǎn)品線，從聚焦升級普五新品、開發(fā)品牌瘦身清理到五糧液總經(jīng)銷商品牌梳理等系列動作可以看出，公司品牌聚焦經(jīng)典五糧液戰(zhàn)略日趨清晰，所有品牌都要為五糧液服務(wù)，體現(xiàn)了公司提及的三度一性目標(biāo)，即確保五糧液的純正性、一致性、等級性，提高品牌的辨識度。五糧液品牌方面，核心鞏固普五大單品，總經(jīng)銷商及個性化產(chǎn)品最低價要大幅上調(diào)，1618 及低度等產(chǎn)品同步實行控盤分利及掃碼體系，價格體系也要同步上移，向第八代五糧液靠攏。此外，未來在2000 元價格帶上規(guī)劃開發(fā)新品，給予戰(zhàn)略產(chǎn)品定位;超高端501 新品已上市，落地五糧液“1+3”戰(zhàn)略下的高端五糧液產(chǎn)品布局，目前已與故宮形成戰(zhàn)略合作，樹立高端品牌形象。系列酒方面，集中資源打造大單品，高仿產(chǎn)品停止生產(chǎn)，清理市場，中仿產(chǎn)品要求包裝調(diào)整，在做減法的同時也在積極做加法，在營銷模式和機制上有望更加貼近市場化運作，新渠道方面也在加強開發(fā)管理。

上調(diào)目標(biāo)價至133.5 元，維持“強推”評級。公司全年目標(biāo)積極進取，今年以來品牌聚焦更趨清晰，營銷渠道破局頗有成效，改革力度空前，營銷理念有望實現(xiàn)全新變革。我們略上調(diào)公司2019-2021 年EPS 預(yù)測至4.45/5.35/6.33 元(原預(yù)測值為4.42/5.27/6.23 元)，目前股價對應(yīng)PE 為23/19/16 倍，給予19 年30 倍PE，目標(biāo)價上調(diào)至133.5 元，維持“強推”評級。

風(fēng)險因素：產(chǎn)品需求不及預(yù)期;渠道改革效果不達(dá)預(yù)期。