今世緣：提價(jià)彰顯信心 維持強(qiáng)烈推薦

事件：

今世緣酒業(yè)銷售有限公司于5月29日下發(fā)《關(guān)于調(diào)整國緣品牌主導(dǎo)產(chǎn)品價(jià)格體系的通知》，通知稱，考慮到釀酒原材料、產(chǎn)品包裝、倉儲(chǔ)物流等生產(chǎn)運(yùn)營成本上漲，及國緣品牌未來可持續(xù)戰(zhàn)略定位，自2019年6月25日起，國緣品牌部分主導(dǎo)產(chǎn)品出廠價(jià)統(tǒng)一上調(diào)，同步調(diào)整終端供貨價(jià)、零售價(jià)及團(tuán)購價(jià)。1)建議在原有基礎(chǔ)上上調(diào)產(chǎn)品零售價(jià)及團(tuán)購價(jià)，其中四開國緣上調(diào)30元/瓶;對(duì)開國緣上調(diào)20/瓶。2)建議在原有基礎(chǔ)上上調(diào)終端供貨價(jià)，具體由各大區(qū)、辦事處細(xì)化實(shí)施。

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評(píng)論

1、提價(jià)彰顯品牌信心，增厚下半年收入業(yè)績(jī)

我們認(rèn)為，公司此時(shí)提價(jià)，主要有以下幾點(diǎn)意義：1)進(jìn)一步提升國緣的品牌力和影響力，強(qiáng)化高端品牌價(jià)值。二季度以來，洋河藍(lán)色經(jīng)典、古井年份原漿等相繼提價(jià)，國緣本次提價(jià)，是順應(yīng)白酒消費(fèi)升級(jí)的重要舉措，有助于進(jìn)一步提高國緣的品牌影響力，提升品牌高度，加強(qiáng)消費(fèi)者對(duì)“中國高端中度白酒”的品牌認(rèn)知。2)提價(jià)將增厚下半年收入和業(yè)績(jī)。渠道調(diào)研了解，本次國緣對(duì)開/四開的出廠價(jià)提升幅度在5%以上，考慮到對(duì)開四開占到總收入近50%，提價(jià)對(duì)下半年的收入和業(yè)績(jī)的增厚效應(yīng)將較為明顯。

2、二季度任務(wù)完成進(jìn)度良好，國緣系列繼續(xù)保持高增長

草根調(diào)研反饋，公司一季度完成全年40%左右任務(wù)，二季度計(jì)劃完成全年任務(wù)20%以上，公司當(dāng)前任務(wù)完成進(jìn)度良好，預(yù)計(jì)6月中旬將提前完成二季度任務(wù)目標(biāo)。國緣系列二季度繼續(xù)保持30%以上的高增長，除核心產(chǎn)品對(duì)開四開外，新K系(K3K5)表現(xiàn)也十分亮眼，由于基數(shù)低增速更快。公司5月1號(hào)勞動(dòng)節(jié)做了促銷活動(dòng)，當(dāng)前庫存在安全庫存(1個(gè)月)以內(nèi)，處于合理水平，整體價(jià)格體系也較為穩(wěn)定。

3、公司當(dāng)前處于快速擴(kuò)張期，渠道勢(shì)能持續(xù)釋放，增長勢(shì)頭不改

公司目前正處于快速擴(kuò)張期的階段，未來3-5年將更重視收入增長份額提升，我們認(rèn)為，在當(dāng)前品牌分化加劇背景下，加速搶占市場(chǎng)份額是正確做法，利于公司長遠(yuǎn)發(fā)展。近期省內(nèi)競(jìng)品加大投入，有投資者擔(dān)心會(huì)對(duì)今世緣造成較大影響，我們認(rèn)為，省內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇預(yù)計(jì)對(duì)今世緣影響有限，競(jìng)品的渠道調(diào)整和利潤提升需要時(shí)間，國緣的相對(duì)優(yōu)勢(shì)仍在。展望19年及來年，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)升級(jí)，省內(nèi)市場(chǎng)不斷深耕下沉，以及流通渠道的持續(xù)發(fā)力，公司收入有望保持較高增長。

4、投資建議：提價(jià)彰顯信心，高增態(tài)勢(shì)延續(xù)，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)

我們認(rèn)為，公司產(chǎn)品保持高利潤率，堅(jiān)持團(tuán)購模式持續(xù)培育消費(fèi)者效果顯現(xiàn)，當(dāng)前處于快速擴(kuò)張期，渠道勢(shì)能持續(xù)釋放，此次提價(jià)進(jìn)一步提升國緣品牌力，收入有望維持高增。考慮到公司當(dāng)前發(fā)展階段更加重視收入及份額，市場(chǎng)投入將持續(xù)加大，費(fèi)用率預(yù)計(jì)將有所上移，利潤彈性不宜期待過高。維持19-20年EPS 1.15和1.38元，給予20年20-25X，一年目標(biāo)價(jià)28-35元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：需求回落、省內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇、省外拓展不及預(yù)期。