深度報告：白酒、食品綜合凈利潤增速較優(yōu)

核心觀點(diǎn)：

食品相關(guān)制造業(yè)：2015-2017 年收入增速基本穩(wěn)定在6-8%

2017 全年全國居民人均可支配收入25974 元，比上年增長9.0%，扣除價格因素，實(shí)際增長7.3%。全國居民人均消費(fèi)支出18322元，比上年增長7.1%，扣除價格因素，實(shí)際增長5.4%。按常住地分，城鎮(zhèn)居民人均消費(fèi)支出增長5.9%，扣除價格因素，實(shí)際增長4.1%;農(nóng)村居民人均消費(fèi)支出增長8.1%，扣除價格因素，實(shí)際增長6.8%。

GDP：第二產(chǎn)業(yè)增速自2015 年開始已低于GDP 整體增速，食品相關(guān)產(chǎn)業(yè)收入增速近年來在6-8%區(qū)間。

2017 全年板塊特征：強(qiáng)于大盤，子板塊、個股表現(xiàn)分化

截至2017 年末，食品飲料板塊上漲53.85%，上證綜指上漲6.56%，跑贏上證綜指47.29 個百分點(diǎn)。申萬一級行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，28個行業(yè)中有11 個行業(yè)實(shí)現(xiàn)不同程度上漲，其中食品飲料漲幅居各一級行業(yè)第一。

分各子板塊而言，白酒子板塊漲幅表現(xiàn)最為卓越，全年漲幅達(dá)87.57%，其次乳品、調(diào)味品子板塊漲幅亦亮眼，全年漲幅分別為49.87、21.46%，肉制品子板塊微幅上漲1.80%;除此之外，啤酒子板塊下跌5.9%，相對遜色，而黃酒、軟飲料、葡萄酒、其他酒類子板塊跌幅相對較大。整體來看，大市值個股普遍表現(xiàn)相對較好，藍(lán)籌優(yōu)勢相對明顯。同時我們也看到，市場給予了歸母凈利潤(特別是扣非后歸母凈利潤)高增長的白酒個股相當(dāng)?shù)恼J(rèn)同。

食品飲料行業(yè)2017 整體經(jīng)營特征：呈現(xiàn)持續(xù)良性增長

2017 年食品飲料行業(yè)收入上漲15.45%，凈利潤增速提升17.68PCT。繼2013-2014 年行業(yè)收入增速大幅下滑后，2015 年逐步恢復(fù)，2016-2017 年持續(xù)向上;凈利潤方面，(受經(jīng)濟(jì)下行壓力和“限三公”影響)2013-2014 年食品飲料行業(yè)凈利潤大幅下滑、低位徘徊，2015 年經(jīng)過陣痛調(diào)整、大眾消費(fèi)升級等一系列結(jié)構(gòu)性變化，食品飲料行業(yè)業(yè)績在低基數(shù)下強(qiáng)勢復(fù)蘇，2016-2017 年持續(xù)良性增長。

2017 年行業(yè)ROE 有所恢復(fù)至16.79%;2017 年度行業(yè)毛利率有明顯提升至45.86%，已略超2012 年階段性高點(diǎn)。

投資建議

食品飲料行業(yè)具備成長性及相對確定價值，兼具藍(lán)籌龍頭優(yōu)勢價值和小品種的成長性，及階段性熱點(diǎn)。

在子行業(yè)板塊層面，我們較為看好白酒子板塊的持續(xù)性發(fā)展和食品綜合的成長性機(jī)會。在個股層面，我們較為看好優(yōu)質(zhì)子板塊中優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌品種的價值，及優(yōu)質(zhì)高成長性個股價值顯現(xiàn)。

風(fēng)險提示

行業(yè)需求變?nèi)酢⒑暧^及政策風(fēng)險、食品安全風(fēng)險等。