五糧液：精裝上陣 品牌力+“互聯(lián)網(wǎng)+”坐穩(wěn)白酒龍頭

一、 事件概述。

近日我們參加了公司股東大會。

二、 分析與判斷。

產(chǎn)品價格體系基本梳理完畢，“1+5+N”品牌新格局全線發(fā)力。

今年年初公司開始對產(chǎn)品價格體系進行梳理，以解決品類繁多、價格混亂的問題，重點清理200元以上的品牌，保證每個價位有2-3個代表性產(chǎn)品，至今梳理基本完畢，“1+5+N”金字塔型的品牌新格局建立，其中“1”代表高端品牌普五和1618，“5”指中低價位產(chǎn)品，主要包括五糧春、五糧醇、特曲頭曲、棉柔尖莊和六和液，“N”指其他區(qū)域性代表品牌。在行業(yè)調(diào)整的特殊時期，五糧液將品牌梳理、產(chǎn)品布局和市場精耕作為工作重心，資源傾斜重點品牌，對癥下藥。

電商平臺構(gòu)建進入論證階段，將在消費者大數(shù)據(jù)等方面深度對接。

公司從去年開始籌劃“互聯(lián)網(wǎng)+”，已與酒仙網(wǎng)和京東建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系，并針對線上渠道推出了專門產(chǎn)品。未來公司將深度參與多元化物流體系建設(shè)、消費者大數(shù)據(jù)和新興市場開發(fā),憑借強大的品牌力和“互聯(lián)網(wǎng)+”布局進一步穩(wěn)固行業(yè)龍頭地位。

2016年春節(jié)前實現(xiàn)順價，普五企穩(wěn)助公司觸底反轉(zhuǎn)。

公司重申控量保價，2016年春節(jié)前實現(xiàn)順價計劃不變。2013-2014年白酒行業(yè)整體低迷，公司提出“控量保價”的戰(zhàn)略性部署，以扭轉(zhuǎn)高端白酒頹勢，為經(jīng)銷商創(chuàng)造利潤空間。我們了解到，普五出廠價保持穩(wěn)定，今年春節(jié)前一批價530元/瓶，節(jié)后回升至570-580元/瓶，五月已近590元/瓶，“控量保價”落地效果明顯。作為濃香白酒龍頭，公司此舉穩(wěn)住了行業(yè)價格體系，提振了酒企和酒商信心，意義非凡，并且普五占公司銷售收入的70%，普五企穩(wěn)將助力公司業(yè)績觸底反彈。

三、 盈利預(yù)測與投資建議。

我們通過草根調(diào)研了解到，五糧液社會庫存已低于1000噸，2015年國企改革值得期待，當(dāng)前市值扣除賬面現(xiàn)金，2015PE 不及12倍，嚴(yán)重低估，將充分受益深港通。我們預(yù)計2015年和2016年歸屬于母公司凈利潤分別為64.4億元和71.2億元，對應(yīng)EPS 為1.70元和1.88元，合理估值35-40元，給予“強烈推薦”評級。

四、 風(fēng)險提示。

經(jīng)濟下滑;茅臺降價。