白酒龍頭地位穩(wěn)固 后續(xù)估值或重構(gòu)

消費整體向好，減稅對行業(yè)產(chǎn)生實質(zhì)利好。1、目前中國經(jīng)濟還在探底階段，但我們預(yù)計白酒行業(yè)即將迎來新的周期。2、下調(diào)增值稅將會為白酒公司帶來較為實質(zhì)的利好。

行業(yè)整體基本面未變，上市公司業(yè)績穩(wěn)定。從2018年及2019年一季度業(yè)績來看，食品飲料行業(yè)營收、歸母凈利潤增速及ROE排名均靠前，成長能力及穩(wěn)定性具有比較優(yōu)勢。白酒板塊ROE2019年一季度排名市場第一。

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高端白酒量價齊升，賣方市場穩(wěn)固。1、業(yè)績穩(wěn)定增長，市場占有率提升。三家公司業(yè)績實現(xiàn)開門紅。2、賣方市場穩(wěn)固，三家公司噸價顯著上漲，盈利能力持續(xù)增強。大眾品明星市占率提升，全國化加速。1、消費升級紅利逐步擴大，價低質(zhì)高的品牌光瓶酒開始成為消費大趨勢。2、牛欄山銷售基本呈全國化鋪開態(tài)勢，汾酒加速外埠市場拓展。二三線名酒出現(xiàn)分化，持續(xù)結(jié)構(gòu)升級的公司將得到突破。1、部分公司持續(xù)較高增長，2019年一季度業(yè)績出現(xiàn)分化。2、名優(yōu)酒企費用率提升，競爭加劇。大部分名優(yōu)酒企正在致力于提升品牌形象從而向中高端價格帶發(fā)展或擴大優(yōu)勢，持續(xù)結(jié)構(gòu)升級的公司或能有更大突破。

投資建議：

1、行業(yè)基本面未變，馬太效應(yīng)加劇。一二線白酒企業(yè)的業(yè)績增速將持續(xù)領(lǐng)先行業(yè)平均水平，而此次庫存周期也會在龍頭市占率提升中平穩(wěn)度過。

2、高端白酒公司策略調(diào)整利好長期發(fā)展。瀘州老窖最早進行改革，目前品牌公司+五大單品策略的效果開始顯現(xiàn)。五糧液數(shù)字化賦能+萬店工程+機構(gòu)扁平化改革力度與進度均超預(yù)期。茅臺推進營銷體制轉(zhuǎn)型升級，直營與社會渠道共同發(fā)展、“穩(wěn)市場、穩(wěn)價格、穩(wěn)預(yù)期”等政策趨勢較為明確，有利于長遠發(fā)展。

3、各大國際指數(shù)擴容將進一步提升板塊地位，后續(xù)估值仍有提升空間。中國資本市場的國際化2019年加速，預(yù)計超過4500億人民幣的外資會在年內(nèi)陸續(xù)到位。白酒在中國市場的地位不可替代，成長能力較強，勢必成為外資投資的焦點。此后外資持股份額或?qū)⒁咨�難降，板塊的估值后續(xù)仍有提升空間。

建議關(guān)注地位穩(wěn)固、業(yè)績成長性較為確定的茅臺、五糧液、瀘州老窖以及成長能力較好的古井貢酒、今世緣、山西汾酒、順鑫。

風(fēng)險提示：食品安全問題;公司經(jīng)營業(yè)績低于預(yù)期;人民幣匯率波動風(fēng)險;國內(nèi)利率上調(diào)風(fēng)險;中國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預(yù)期;美聯(lián)儲貨幣政策變化;國內(nèi)外資本市場波動風(fēng)險。