伊力特2017年一季報點評

2017 年Q1伊力特公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.77 億元，同比增長8.73%;實現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤1.11 億元，同比增長26.76%;EPS0.25 元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為5.62%。

一季度收入提速，全年業(yè)績受益量價齊升：2017 年Q1 營收4.77 億元，同比增長8.73%，增速高于2016 年平均值3.38%，亦高于去年同期的6.30%。公司目前占據(jù)疆內(nèi)白酒市場40%以上市場份額，具備廣泛客戶基礎(chǔ)，受益疆內(nèi)市場消費升級，16 年公司高端系列產(chǎn)品發(fā)力，在總收入中的占比達到51.14%，核心單品小老窖增速達40%。去年末公司上調(diào)各主力產(chǎn)品價格，隨高檔產(chǎn)品放量，今年業(yè)績有望受益量價雙升。

預(yù)收款春節(jié)銷售旺季后出現(xiàn)預(yù)期中的回落：16 年末公司預(yù)收款3.41億元，創(chuàng)下歷史新高，我們認(rèn)為原因主要來自：1)公司年末提價促使經(jīng)銷商提前打款;2)17 年春節(jié)較早經(jīng)銷商備貨提前�，F(xiàn)在春節(jié)銷售旺季已過，Q1 預(yù)收款回落至1.56 億元，但同比仍有160.81%的增長。由于春節(jié)前經(jīng)銷商打款積極，本期銷售商品產(chǎn)生的現(xiàn)金流入環(huán)比降低42.66%，同比降低8.08%，我們認(rèn)為Q2 現(xiàn)金流情況將恢復(fù)正常。

期間費用率整體保持穩(wěn)定：Q1 公司銷售費用率、管理費用率、財務(wù)費用率分別為3.19%、2.02%、-0.58%，較去年同期分別變動0.53pct、0.08pct、0.23pct，公司目前處在全國化品牌運營的嘗試階段，招募銷售人員，相應(yīng)增加銷售費用投放是伊力特品牌走出新疆的必經(jīng)之路。

品牌運營公司助力疆外市場開拓：新董事長到任后，伊力特的全國化推廣戰(zhàn)略在去年四季度正式啟動，預(yù)計今年下半年品牌運營公司將有望正式啟動運轉(zhuǎn)。公司將結(jié)合自身產(chǎn)品優(yōu)勢與大商的資源，在短時間內(nèi)合力再造數(shù)個類似浙江的強勢疆外市場，打開增長新空間。

盈利預(yù)測與投資評級：預(yù)計2017-2019 年EPS 為0.82 元、0.99 元、1.19元，對應(yīng)PE 為23 倍、19 倍、16 倍，考慮到疆內(nèi)市場需求的擴張和公司新的發(fā)展思路，維持對公司的“買入”評級。

風(fēng)險提示：限制三公消費政策升級、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。