周觀點：上周(4月20-24日)食品飲料整體漲幅4.79%，跑贏滬深300指數和上證指數2個多點，此次上漲是多個板塊共同推動的，以中小市值為主的食品綜合版塊漲幅領先，市值占比大的白酒和乳品漲幅也較大，景氣度一般的肉制品和啤酒較為落后。以伊利股份、貴州茅臺等為代表的漲幅洼地、估值安全邊際高的消費藍籌補漲表現搶眼，但即便如此，其估值仍未出現泡沫，這繼續驗證了我們3月下旬提出的“重活力不忘穩健”增強藍籌配置的投資建議。
茅臺一季報業績增長超預期，中期可持續增長信心增強，伊利股份季報符合預期，2014年報推出大比例分紅彰顯管理層股東利益一致，在核心競爭力無憂的情況下，在當前時點，對以伊利股份和貴州茅臺為代表的低估值消費藍籌仍然維持推薦建議。當前時點，我們除繼續加強看好低估值低漲幅的藍籌，包括伊利股份、承德露露、光明乳業等，白酒當中我們重點推薦基本面穩固向好的古井貢酒、洋河股份、貴州茅臺和業績動力強報表彈性大的瀘州老窖，估值偏低的五糧液也值得關注，白酒板塊震蕩向上的行情表現可期。
重點行業跟蹤
白酒：行業復蘇態勢確立，板塊穩健，蓄勢向上。行業復蘇得到產業界共識，旺季熱銷反映需求基礎牢靠，低庫存也給予中大型酒企更多信心，中大型酒企持續完善價格和產品組合策略，對2015年增長預期更加理性。銷售方面，中檔酒季度銷售改善特征明顯，古井貢酒等旺季表現同樣優異，充分說明中低價位白酒的消費升級仍在繼續，品牌龍頭受益明顯;高檔酒梳理渠道效果顯現，各地經銷商反饋貴州茅臺和五糧液旺季銷售情況良好，節慶剛需特征明顯，節后茅臺發貨節奏健康，渠道承接有力;瀘州老窖1季度渠道消化明顯加快，高端1573發貨量大幅增加，預計報表增幅顯著。最新市場走訪顯示，對酒業見底復蘇持樂觀態度的經銷商和業內專家明顯增加，同上年同期相比大幅改觀，我們認為白酒復蘇事實得到更多驗證，這是白酒板塊的最大基本面支撐。另外國企改革對板塊具有持續性影響，預計以脈沖式特征貫穿2015全年，并購和觸網也是白酒板塊可期的常態事件。
葡萄酒：行業顯復蘇跡象，龍頭調整出效果，投資邏輯類似中低檔白酒。2014年2季度以來具有代表性的零售連鎖數據顯示葡萄酒的客單價下降但銷售瓶數實現了增長，這一情況符合實際;從進口數據可以看出葡萄酒有復蘇跡象，而葡萄酒龍頭張裕14年2季度實現兩位數增長反映出張裕能夠同步受益于階段性的復蘇，3季度公司繼續實現兩位數收入增長，同時利潤增速也達到兩位數。張裕公司針對產品結構下行以及競爭的實際對經銷模式進行了改革，堅持經銷模式，擴大配送商和發展直供，加強終端控制終端，開發適銷對路的性價比產品。隨著渠道梳理和結構下移達到階段穩定，后續季度預計繼續維持增長態勢，因此市值因改善性預期而仍有向上空間，長期仍需觀察價格走勢。1-2月進口葡萄酒增速達23.70%反映經銷商對國內需求預期較好。
白酒核心標的：古井貢酒、貴州茅臺、洋河股份、老白干酒。
風險提示：活力標的的轉型效果不達預期。
