投資分析：板塊持倉(cāng)新高 資金青睞白酒

1Q19食品飲料整體配置比例大幅提升,白酒增持較多,板塊跑贏大盤。1Q19食品飲料基金重倉(cāng)持股比例7.4%,環(huán)比大幅回升,且創(chuàng)2013年以來(lái)新高。分子行業(yè)來(lái)看,白酒配置比例由4Q18的3.4%回升至1Q19的5.5%水平,除了洋河、水井坊、迎駕貢持有基金數(shù)量下降,其余酒企均被增持,其中五糧液增持尤其明顯;非白酒食品配置比例為2.0%,環(huán)比4Q18略回落0.3pct,其中乳制品、啤酒、肉制品、調(diào)味品均略有減持。伴隨基金重倉(cāng)比例升,1Q19食品飲料板塊上漲42.9%,一季度市場(chǎng)排名第四,跑贏滬深300指數(shù)約20.1pct。

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排名前十分析:多數(shù)公司被基金增持,白酒成為最大贏家。(1)從持股基金數(shù)量來(lái)看,1Q19前十名中,除洋河、中炬、雙匯,其余公司均被基金增持。排名變化在于:海天、養(yǎng)元、湯臣跌出前十,順鑫、絕味、汾酒補(bǔ)位;伊利、洋河、中炬、雙匯排名下滑,五糧液、老窖排名提升。(2)從基金持股市值來(lái)看,1Q19前十名中,伊利、洋河、中炬持倉(cāng)比例回落、口子窖持股比例持平,其他公司持股比例均有回升。整體來(lái)看一季度食品飲料基金持股市值比例提升,白酒配置增加比較明顯,消費(fèi)回暖背景下業(yè)績(jī)彈性較大品種更易獲資金青睞。

基金十大重倉(cāng)股中食品占有四席,消費(fèi)公司占據(jù)主流。觀測(cè)1Q19市場(chǎng)整體的基金前十大重倉(cāng)股,食品飲料占有四席:茅臺(tái)、五糧液、伊利、老窖。而十大重倉(cāng)股中除中國(guó)平安與招商銀行外,其他均為消費(fèi)公司(農(nóng)業(yè)的溫氏、醫(yī)藥的恒瑞、家電的格力與美的)。從我們草根調(diào)研與統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)均表明19年以來(lái)消費(fèi)呈現(xiàn)回暖趨勢(shì),也與基金持倉(cāng)情況相互驗(yàn)證。

投資建議:1Q19基金配置食品飲料比例回升,創(chuàng)2013年以來(lái)新高。1Q19食品飲料板塊出現(xiàn)大幅上漲,應(yīng)是與市場(chǎng)預(yù)期變化,以及消費(fèi)回暖,公司業(yè)績(jī)有較大彈性相關(guān)。白酒復(fù)蘇至后期,已完成消費(fèi)需求結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)換,進(jìn)入擠壓式增長(zhǎng)階段。中小企業(yè)面臨生存壓力,名優(yōu)酒企進(jìn)入擴(kuò)張時(shí)期。大眾品成長(zhǎng)邏輯未變,消費(fèi)升級(jí)、滲透率提升、三四線城市崛起等因素仍然持續(xù),個(gè)人所得稅下調(diào)也部分程度刺激消費(fèi)需求。我們選取食品飲料交易策略兩條主線:一是自身具有明顯邊際改善,預(yù)期變化加速,有望快速成長(zhǎng)或業(yè)績(jī)超預(yù)期的公司,仍看好全年白酒的投資機(jī)會(huì):二是選擇可長(zhǎng)期保持穩(wěn)健增長(zhǎng)的行業(yè)龍頭:消費(fèi)前景明朗,龍頭企業(yè)更可穿越周期。此外需重視外資A股市場(chǎng)中作用,MSCI擴(kuò)容的背景下,建議投資者優(yōu)選基本面向好的子行業(yè)龍頭,看得更遠(yuǎn),拿得更長(zhǎng)。推薦茅臺(tái)、汾酒、伊利、海天、中炬,建議關(guān)注安琪酵母、絕味食品、涪陵榨菜等。

風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)下行、消費(fèi)需求放緩、原料價(jià)格上漲、食品安全風(fēng)險(xiǎn)。