白酒向好趨勢不變

上周食品飲料板塊行情回顧

上周滬深300 指數(shù)漲幅1.78%,食品飲料行業(yè)指數(shù)(sw)漲幅0.46%,相對收益-1.32%,年初至今累計超額收益為3.79%,累計收益9.43%(白酒累計收益17.43%,食品累計收益3.12%)。上周滬深300 平均估值14 倍,食品飲料行業(yè)平均估值32 倍,相對估值2.3倍。其中白酒板塊估值29 倍,非白酒板塊33 倍。

行業(yè)重點數(shù)據(jù)跟蹤及點評

4 月7 日生豬價格15.84 元/公斤,環(huán)比下降0.31%,同比下降20.32%;豬肉價格24.32元/公斤,環(huán)比上升1.29%,同比下降15.64%。3 月29 日,國內(nèi)生鮮乳平均價格3.53元/公斤,環(huán)比持平,同比上升0.6%;4 月4 日,新一輪恒天然奶粉拍賣價格中全脂奶粉2924 美元/噸,環(huán)比上升2.40%;脫脂奶粉1913 美元/噸,環(huán)比下降0.80%。

本周核心觀點及投資建議

白酒:茅臺批價繼續(xù)上行,行業(yè)基本面趨勢不變。渠道調(diào)研,本周深圳茅臺批價1280 元,安徽1200,上海1260-1280 元,且大部分經(jīng)銷商連續(xù)斷貨半月以上,供需矛盾依然尖銳。雖然茅臺官方宣稱今年市場價格要控制在1300 以下,但市場價最終由供需決定,茅臺作為資源稀缺品,在需求繼續(xù)強(qiáng)勁增長但供給相對有限背景下價格依然是調(diào)節(jié)供需最重要的工具。我們認(rèn)為當(dāng)前茅臺渠道庫存尚低,價格不存在泡沫。對比過去幾年消費(fèi)能力提升、貨幣擴(kuò)張、房價上漲,茅臺從12 年調(diào)整后至今折算成每年的漲幅也僅略高于CPI,而遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸一線城市房價。本輪茅臺批價上行依然是來自于市場供需決定的理性價格。本周團(tuán)隊進(jìn)行了白酒渠道調(diào)研第三站—河南市場調(diào)研(古井、口子窖、沱牌),整體而言,行業(yè)大眾消費(fèi)向100 以上升級趨勢明顯,而次高端在茅臺五糧液批價大幅上行背景下迎來新的機(jī)會,同時經(jīng)過近5 年的調(diào)整后無論哪個價格帶都進(jìn)入到集中度快速提升階段。繼續(xù)推薦一線白酒茅臺、五糧液和瀘州老窖;同時大力推薦兼具估值安全邊際與成長性的古井貢酒、口子窖;全國化品牌關(guān)注水井坊繼續(xù)超預(yù)期;沱牌舍得自去年下半年開始渠道層面進(jìn)行了深度改革(渠道精細(xì)化),但當(dāng)前無論管理層還是渠道仍處于模式探索階段,建議跟蹤渠道庫存和終端實際動銷拐點;國企改革關(guān)注山西汾酒。

食品:謹(jǐn)防原材料成本上行對食品板塊短期業(yè)績的擾動,重點推薦業(yè)績靚麗的中炬高新、安琪酵母,及深度調(diào)整的西王食品、貝因美。今年食品行業(yè)成本剛性上漲背景下,可能對部分公司短期業(yè)績產(chǎn)生影響。食品板塊繼續(xù)重點推薦安琪酵母和中炬高新(今年業(yè)績有望繼續(xù)高增,當(dāng)前估值偏低)。繼續(xù)推薦線上休閑零食好想你、西王食品(錯殺帶來機(jī)會)等。拐點型繼續(xù)推薦伊利股份、貝因美、西部牧業(yè)、現(xiàn)代牧業(yè)。

風(fēng)險提示:

1. 下游需求疲軟;

2. 公司業(yè)績不達(dá)預(yù)期。