白酒牛市的發(fā)動(dòng)機(jī)：上次靠樓市 這次靠股市

在中泰證券看來(lái)，白酒作為可選消費(fèi)品，財(cái)富效應(yīng)是促進(jìn)需求增長(zhǎng)的重要因素，2015-2017年樓市爆發(fā)帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)促成了白酒牛市，這一次股市上漲也將帶來(lái)同樣的結(jié)果，甚至更強(qiáng)。

在昨日發(fā)布的報(bào)告中，中泰證券食品飲料行業(yè)分析師范勁松、龔小樂(lè)寫(xiě)道，財(cái)富效應(yīng)是支撐白酒需求和消費(fèi)升級(jí)的重要推動(dòng)力，白酒作為可選消費(fèi)品，居民收入和資產(chǎn)決定了他們對(duì)于白酒的消費(fèi)能力與意愿。

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在消費(fèi)升級(jí)大趨勢(shì)下，居民對(duì)白酒的消費(fèi)同樣在不斷升級(jí)，報(bào)告認(rèn)為，財(cái)富效應(yīng)正是支撐白酒消費(fèi)升級(jí)的重要?jiǎng)恿Α６��?cái)富效應(yīng)一方面包括工資等當(dāng)期收入，以及所擁有的房產(chǎn)和股票等資產(chǎn)，另一方面還包括居民對(duì)所擁有財(cái)富的預(yù)期，比如對(duì)房產(chǎn)和股票價(jià)格變動(dòng)的預(yù)期。

報(bào)告認(rèn)為，在上一輪白酒牛市中，居民的財(cái)富效應(yīng)來(lái)自于房?jī)r(jià)上漲帶來(lái)的地產(chǎn)投資收益：

在2015-2017年的白酒牛市中，居民的財(cái)富效應(yīng)主要來(lái)自于地產(chǎn)投資收益。2015年一線(xiàn)城市房?jī)r(jià)率先開(kāi)啟上漲模式，次年二線(xiàn)城市房?jī)r(jià)跟漲，隨后進(jìn)一步向三四線(xiàn)城市傳遞。房?jī)r(jià)上漲帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)導(dǎo)致居民對(duì)白酒尤其是高端白酒的消費(fèi)能力增強(qiáng)，同時(shí)，房?jī)r(jià)的增值也會(huì)提高居民的消費(fèi)信心，促使居民增加對(duì)白酒消費(fèi)。可以看到房?jī)r(jià)與茅臺(tái)價(jià)格走勢(shì)呈現(xiàn)出較強(qiáng)的相關(guān)性，因此上一輪推動(dòng)白酒消費(fèi)的財(cái)富效應(yīng)主要來(lái)自于地產(chǎn)投資收益。

今年以來(lái)A股大幅反彈，截至昨日收盤(pán)，滬指年內(nèi)漲幅高達(dá)30%，這所帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)再次引起高度關(guān)注。

中泰證券在上述報(bào)告中表示，本輪周期財(cái)富效應(yīng)有望來(lái)自于股市投資，且對(duì)于消費(fèi)的提振作用比上一輪更強(qiáng)。著眼當(dāng)下，股市上漲將成為白酒新一輪財(cái)富效應(yīng)的重要來(lái)源。報(bào)告寫(xiě)道：

今年以來(lái)我國(guó)A股市場(chǎng)漲幅領(lǐng)先全球，指數(shù)從2500點(diǎn)回升至3200點(diǎn)，同時(shí)伴隨著日均成交量急劇放大至萬(wàn)億以上，居民有望從中充分享受了股市上漲帶來(lái)的投資收益，因此股市財(cái)富效應(yīng)有望推升居民對(duì)于白酒等可選消費(fèi)品的消費(fèi)。此外，相比上輪周期，本輪個(gè)人消費(fèi)成為白酒總消費(fèi)的重要組成部分，大眾需求已占到總需求的50%，因此財(cái)富效應(yīng)對(duì)白酒總需求的提振作用將比上輪更大。可以看到近年來(lái)茅臺(tái)價(jià)格跟隨人均可支配收入的提升而提升，居民收入增加的財(cái)富效應(yīng)對(duì)于白酒需求的提振更加明顯。