五糧液：管理到位渠道健康 看好挺價(jià)進(jìn)程

渠道穩(wěn)定挺價(jià)繼續(xù)，長(zhǎng)期看量?jī)r(jià)平衡。渠道調(diào)研反饋節(jié)前庫(kù)存消化良好，許多大商都已經(jīng)完成了3月的打款。目前一批價(jià)穩(wěn)定在910到930元之間，經(jīng)銷商表示目前資金壓力較小，看好廠家在恢復(fù)常態(tài)后團(tuán)購(gòu)渠道發(fā)力和批價(jià)上揚(yáng)，并主動(dòng)提出要積極穩(wěn)定提升市場(chǎng)價(jià)格，反映出廠商同心的市場(chǎng)情緒，體現(xiàn)了公司挺價(jià)的決心、渠道工作和疫情管控的到位。

精準(zhǔn)施策進(jìn)一步優(yōu)化計(jì)劃，渠道管理不斷做細(xì)，系統(tǒng)化前瞻性管理。3月31日至4月1日集團(tuán)公司黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)李曙光考察湖南市場(chǎng)，深入了解市場(chǎng)復(fù)工復(fù)產(chǎn)情況、“兩管控一加快”落實(shí)情況以及經(jīng)銷商經(jīng)營(yíng)情況：湖南經(jīng)銷商和核心終端復(fù)工率均達(dá)到99%，信心和決心很大，1-3月終端市場(chǎng)動(dòng)銷近七成，一些專賣店?duì)I業(yè)額已恢復(fù)到去年同期的70%。公司不斷通過(guò)終端把控為挺價(jià)鋪路，價(jià)格管控精確到每一箱，通過(guò)數(shù)字化營(yíng)銷系統(tǒng)建設(shè)的階段性成果，進(jìn)一步精準(zhǔn)施策，優(yōu)化計(jì)劃，強(qiáng)化渠道管理，做好加減法。正積極探索的集消費(fèi)、投資、收藏、存儲(chǔ)、贈(zèng)禮于一體的數(shù)字化消費(fèi)新增長(zhǎng)。此外，新零售業(yè)務(wù)也在全力推進(jìn)。

繼續(xù)強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)期核心優(yōu)勢(shì)帶來(lái)五糧液在此次24萬(wàn)億計(jì)劃中的增長(zhǎng)紅利。第一、1000元價(jià)格帶的壟斷地位和性價(jià)比盡享放量空間;第二、改革和創(chuàng)新不斷釋放紅利，用改革促改革形成正循環(huán);第三、公司的強(qiáng)產(chǎn)品組合機(jī)會(huì)巨大，全系列酒均有較強(qiáng)產(chǎn)品力品牌力，公司渠道本身倒流能力提升估值。此外24萬(wàn)億投資計(jì)劃也將會(huì)促進(jìn)商政消費(fèi)，這其中高檔酒全國(guó)化、行業(yè)集中度提升邏輯疊加未來(lái)幾年將會(huì)帶來(lái)一波發(fā)展的有利機(jī)遇期。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司19-21年收入為504、574、654億元，19-21年凈利潤(rùn)分別為178、224、265億元，19-21年EPS分別為4.6、5.8、6.8元/股，基于行業(yè)集中度提高，高檔酒壁壘帶來(lái)龍頭增速，給予2020年31倍估值，目標(biāo)價(jià)180元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情對(duì)銷售影響較大，終端消費(fèi)需求疲軟，食品安全問(wèn)題。