白酒二季度增速或趨于回落 薦7股

投資要點(diǎn)：

本周行業(yè)觀點(diǎn)：從基本面來看，2019年，白酒步入周期下行階段，確定性可看兩端;調(diào)味品抗周期屬性強(qiáng);乳制品龍頭加劇收割市場份額;部分處于成長期的小食品抵御周期能力更強(qiáng)。從估值來看，主要龍頭公司估值仍處于合理水平。結(jié)合行業(yè)基本面和估值水平，維持行業(yè)“推薦”評級。

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分行業(yè)觀點(diǎn)：(1)白酒：白酒二季度增速或趨于回落。2019年由于春節(jié)提前，終端、經(jīng)銷商和居民個人提前備貨，預(yù)計(jì)2018年白酒四季度業(yè)績相對較好。2019年一季度，大部分廠商追求‘開門紅’，普遍向市場壓貨，預(yù)計(jì)一季度白酒業(yè)績也將尚好。但由于整體市場經(jīng)濟(jì)處于下滑趨勢，白酒作為可選消費(fèi)品仍將面臨業(yè)績壓力。我們判斷，一季度的廠商壓貨導(dǎo)致渠道庫存增加，二季度白酒動銷面臨壓力，部分品牌業(yè)績或?qū)⒊霈F(xiàn)下滑，白酒板塊增速趨于回落。貴州茅臺(600519)：春節(jié)前期，由于旺季對茅臺(600519)需求增加，茅臺廠家為避免尋租腐敗，減少經(jīng)銷商100余家。然而，直銷渠道尚不完備，導(dǎo)致供給減少，一批價略有回升，部分地區(qū)出現(xiàn)斷貨。五糧液(000858)：受益于茅臺一批價上漲、供貨緊張，春節(jié)期間五糧液一批價下跌，整體出貨較好，但對于五糧液而言，價量不能兼得，整體市場銷售受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較大。從投資標(biāo)的來看，我們?nèi)匀恢攸c(diǎn)看好高端貴州茅臺和低端順鑫農(nóng)業(yè)(000860)。

貴州茅臺，直銷比例增加帶來利潤增加，以及廠批價差大，仍有放量和提價空間。牛欄山作為低檔民酒，受經(jīng)濟(jì)影響相對較小，同時公司大力推進(jìn)品牌市場化，仍有望保持較好的增長。此外，價格相對較低的古井貢酒(000596)，市場全國化也在路上，可重點(diǎn)關(guān)注。(2)休閑零食年貨季首戰(zhàn)告捷：2019年1月線上零食銷售額98億元，同增27%(其中量+10%，價+15%)，其中三只松鼠銷售額15億元，同增39%(量+8%，價+30%)，百草味銷售額11億元，同增37%(量+16%，價+18%)，良品鋪?zhàn)愉N售額3.5億元，同比下降4%。

百草味銷量大幅增加：1)代言人更換為易烊千璽;2)聯(lián)合頤和園推出宮廷年貨禮盒;3)年貨禮盒6年運(yùn)作，消費(fèi)者認(rèn)知度不斷提升，30天銷售1100萬盒。同時春節(jié)線下商超鋪貨迅速，銷售較好。年貨節(jié)表現(xiàn)較好，為全年利潤定準(zhǔn)基調(diào)。休閑零食Q1+Q4收入占全年65%+，Q1占比35%，且以禮盒為主，毛利較堅(jiān)果高5-6pct，為全年貢獻(xiàn)70%+凈利潤。百草味年貨銷售良好，為全年利潤做好鋪墊，亦為后續(xù)動作留足空間。

建議投資者積極關(guān)注好想你(002582)(002582)。