白酒及大眾品紛紛預(yù)增 回歸基本面

本期投資提示：

投資建議：茅臺(tái)收入和利潤增速均好于此前的業(yè)績快報(bào)，但市場(chǎng)部分投資者對(duì)預(yù)收款的下降可能有所誤解，導(dǎo)致次日股價(jià)大幅波動(dòng)，我們認(rèn)為茅臺(tái)的年報(bào)亮點(diǎn)很多：1、收入和利潤增速均高于此前預(yù)告水平;2、噸酒價(jià)格提高8%，說明通過提高直銷和高端產(chǎn)品占比，間接提價(jià)空間很大;3、系列酒58 億同增170%成為新增長點(diǎn);4、期末預(yù)收款144 億，較年初減少31 億，四季度下降30 億，結(jié)合渠道反饋，我們認(rèn)為核心原因是由于打款政策趨嚴(yán)以及1 月1 日提廠價(jià)從而不接受經(jīng)銷商提前打款，1 月為旺季銷量較大，加之春節(jié)推后，故預(yù)收款下降，而非需求變化，目前茅臺(tái)酒需求依然旺盛，渠道反饋批價(jià)穩(wěn)定略升，在接近1550 元水平;5、我們預(yù)計(jì)Q1 茅臺(tái)酒發(fā)貨量在8500-9000 噸，預(yù)期利潤增速40%左右，由于今年提價(jià)近20%、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、系列酒高增，故全年業(yè)績無憂，茅臺(tái)的基本面和確定性依然最強(qiáng)，維持買入評(píng)級(jí)。瀘州老窖一季度同增50-60%，剔除投資收益影響預(yù)計(jì)主業(yè)增速35-45%。我們認(rèn)為瀘州老窖是本輪復(fù)蘇周期中為數(shù)不多的，有能力持續(xù)快速增長的公司之一，繼續(xù)推薦，維持買入評(píng)級(jí)。另外，五糧液上周股價(jià)調(diào)整7%，我們認(rèn)為市場(chǎng)同樣過度悲觀，在消費(fèi)升級(jí)和茅臺(tái)近兩年供給偏緊的大形勢(shì)下，五糧液仍然處在歷史機(jī)遇期，維持買入評(píng)級(jí)。

大眾食品方面，涪陵榨菜：公司預(yù)告Q1 利潤增長65-110%，高于此前市場(chǎng)普遍預(yù)期。順鑫農(nóng)業(yè)，牛欄山酒廠17 年收入64.5 億同比增長24%，下半年收入增長48%。兩家公司的表現(xiàn)都印證了大眾品普遍復(fù)蘇，龍頭公司持續(xù)受益。投資標(biāo)的上，堅(jiān)守伊利、海天、雙匯這樣的一線龍頭，把握確定性，同時(shí)優(yōu)選細(xì)分行業(yè)的二線龍頭，包括調(diào)味品中的涪陵榨菜、中炬高新，以及洽洽食品、絕味食品、桃李面包等。

白酒核心推薦瀘州老窖、五糧液、貴州茅臺(tái)，山西汾酒、洋河股份、水井坊，以及估值有優(yōu)勢(shì)，且在消費(fèi)升級(jí)下迎來加速增長的古井貢酒、今世緣、伊力特等。大眾品核心推薦伊利股份、雙匯發(fā)展、涪陵榨菜、中炬高新、洽洽食品、絕味食品，并關(guān)注安琪酵母、海天味業(yè)、桃李面包等。

重要信息回顧：

一周板塊回顧：上周食品飲料板塊下跌1.42%，上證綜指上漲0.51%，跑輸大盤1.94pct，在申萬28 個(gè)子行業(yè)中排名第25。漲幅居前的是其他酒類(10.16%)、啤酒(6.86%)、食品綜合(3.88%)。個(gè)股方面，漲幅前三位為量子高科(22.78%)、涪陵榨菜(15.09%)、百潤股份(13.62%);跌幅前三位為五糧液(-7.02%)、維維股份(-6.11%)、上海梅林(-4.99%)。

成本變動(dòng)回顧：主產(chǎn)區(qū)生鮮乳平均價(jià)為3.47 元/公斤，同比下降1.7%，環(huán)比上漲0.3%。2月份奶粉進(jìn)口平均價(jià)2936.15 美元/噸，同比下降0.32%，環(huán)比下降3.97%。上周仔豬價(jià)格27.32 元/公斤，同比下降37.22%，環(huán)比下降2.43%;生豬價(jià)格11.38 元/公斤，同比下降30.18%，環(huán)比下降4.29 %;豬肉價(jià)格22.29 元/公斤，同比下降17.6%，環(huán)比下降2.79%。

板塊估值水平：目前食品飲料板塊2018 年動(dòng)態(tài)PE23.69x，溢價(jià)率75%，環(huán)比下跌9.2%;白酒動(dòng)態(tài)PE22.88x，溢價(jià)率69%，環(huán)比下跌11.4%。