日常消費(fèi)品:白酒周期屬性弱化 薦4股

投資要點(diǎn)我們的思考：預(yù)期再度修正的背后是行業(yè)邏輯發(fā)生變化。本屆春糖會上，渠道普遍反饋一季度銷售好于預(yù)期，名酒收入普遍有雙位數(shù)增長，部分企業(yè)可以達(dá)到20%-30%，行業(yè)預(yù)期重回良性。那么從去年秋糖到今年春糖，僅2個季度，為什么市場預(yù)期發(fā)生了2次大幅修正呢?我們認(rèn)為市場低估了產(chǎn)業(yè)的自我調(diào)節(jié)能力，正是因?yàn)槿ツ耆�季度�?jīng)銷商謹(jǐn)慎，所以四季度才會不壓貨而努力去庫存，為春節(jié)良性動銷奠定基礎(chǔ)，白酒的庫存周期正在減弱。

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實(shí)際上，預(yù)期修正的背后是行業(yè)邏輯的變化，由總量經(jīng)濟(jì)高速增長驅(qū)動的白酒量價齊升的時代已經(jīng)過去，由消費(fèi)升級驅(qū)動的白酒品牌集中、結(jié)構(gòu)升級的時代正在到來，優(yōu)勢品牌將盡享消費(fèi)升級帶來的結(jié)構(gòu)性紅利。我們認(rèn)為白酒周期性減弱，業(yè)績波動性將減小，對應(yīng)估值波動幅度有望收窄，加上MSCI納入帶來外資持續(xù)流入的確定性，我們認(rèn)為未來名酒估值區(qū)間將長期落在20-30倍區(qū)間，持續(xù)看好優(yōu)質(zhì)酒企的投資前景。

春糖見聞：春糖反饋良性，行業(yè)繼續(xù)穩(wěn)健前行。渠道反饋春節(jié)以來動銷良性且?guī)齑嫣幱谳^低水平，名酒對19年規(guī)劃積極，具體調(diào)研見聞如下：

1)經(jīng)銷商層面，第一，經(jīng)銷商隊(duì)伍更加穩(wěn)定，名優(yōu)酒經(jīng)銷商更換較少;第二，過去經(jīng)銷商資金較為分散，現(xiàn)在資金更加集中白酒主業(yè);第三，隨著春節(jié)動銷普遍超預(yù)期，經(jīng)銷商信心亦逐漸恢復(fù)。2)廠家層面，第一，廠家對量價信息、渠道庫存、消費(fèi)者信息的應(yīng)對和控制能力有所增強(qiáng);第二，廠家政策更加收放自如，如通過放松價格管控提升經(jīng)銷商積極性。3)消費(fèi)者層面，第一，消費(fèi)時間段更加集中，春節(jié)旺季明顯縮短但消費(fèi)顯著集中;第二，低頻消費(fèi)者逐漸崛起，春節(jié)低頻消費(fèi)者對名酒購買增多。