本周行業觀點:2018年中期開始,由于投資者對經濟下行趨勢和中美貿易大戰的擔憂,白酒股一路走低,白酒個股最低動態市盈率普遍在15-20倍之間。2019年宏觀經濟下行壓力仍大,但大規模的減稅降費措施緩沖了經濟下行的幅度和空間。在資本市場,由于外資對白酒等大消費股的青睞和諸多白酒個股被增加到MSCI因子,導致年初以來白酒有了一波較大幅度的反彈,目前白酒板塊動態市盈率28倍左右,處于較為合理的水平。而基于未來白酒行業的判斷,我們認為白酒行業已經開始進入擠兌式增長,品牌力極強或跑馬圈地營銷能力極強的品牌公司有望勝出。過去白酒經歷過幾個繁榮階段,而由于茅臺產量的限制,每次白酒的繁榮均導致茅臺的提價帶來整個板塊的提價和結構升級。但從目前市場實際情況來看,貴州茅臺雖然廠批價差大,但茅臺基酒儲備充足。基于發改委對產品價格要求控制的監管要求,同時貴州茅臺存有大量的基酒,故我們分析認為,貴州茅臺廠家為實現業績增長采取放量的策略應該是首要的,在放量的基礎上,我們判斷茅臺一批價最多企穩或價格下行。而茅臺一批價下行,則對五糧液、國窖1573及次高端酒的業績都有一定的沖擊。整個白酒板塊短期內意味著難有提價機會,公司業績的增長更多的在于跑馬圈地的擠兌別人的市場份額,而這個時候公司營銷能力的突出就至關重要。由此,我們除了看好貴州茅臺因廠批價差大通過放量或提價而帶來中長期業績穩定增長的同時,更看好免受高端酒價格沖擊而自身營銷能力較強的古井貢酒和順鑫農業。
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大眾食品板塊中的肉制品,受非洲豬瘟影響,在較長一段時間內面臨經營壓力。尤其是因為豬瘟事件導致養殖戶不愿補欄,后繼豬肉供給上會出現減少,從而導致豬價大幅上漲,對下游食品企業而言成本會有較大幅度上升。乳制品,因受奶牛養殖周期以及原料奶的質量指標有了大的提升(主要是指乳蛋白乳脂率)影響,原奶的價格在持續走高。原奶價格的上升,對乳制品而言帶來較高的成本壓力。同時伊利、蒙牛兩大巨頭競爭激烈,因此乳制品龍頭企業短期內增長仍需要關注。在大眾品中,我們認為更看好受經濟影響小,有些創新變化的上市公司相對更具投資價值,如產業鏈一體化成本降低帶來競爭優勢和規模效應的克明面業。從估值來看,貴州茅臺和順鑫農業估值相對合理,克明面業估值相對較低,給予重點推薦。結合行業基本面和估值水平,維持行業“推薦”評級。
上周市場回顧:食品飲料板塊指上漲5.39%,跑贏上證綜指3.64個百分點,跑贏滬深300指數3個百分點,板塊日均成交額237.47億元。食品飲料板塊市盈率(TTM)為29.08,同期上證綜指和滬深300市盈率分別為13.32和12.33。行業重點數據:白酒行業,根據京東數據,3月15日,飛天茅臺(53度)500ml、五糧液(52度)500ml、洋河夢之藍(M3)(52度)500ml和瀘州老窖(52度)500ml的最新零售價格分別為1499元/瓶、1029元/瓶、559元/瓶和218元/瓶,飛天茅臺的市場實際價格可能超過公司規定的零售價1499元/瓶,市場價預計在1750-1780元/瓶左右;乳品行業,3月6日數據,銷售主產區生鮮乳價格為3.61元/公斤,同比變化+4.60%;肉制品行業,2019年2月,生豬和能繁母豬存欄量分別為27,754萬頭和2,738萬頭,同比-17.00%和-19.80%,環比-5.40%和-5.00%,仔豬、生豬和豬肉價格上漲,2019年3月8日的最新價格分別為31.45元/千克、12.87元/千克和20.32元/千克,同比變化12.97%、15.95%和1.70%,環比變化13.99%、5.93%和5.34%,3月8日豬糧比價為6.74,同比變化5.97%;啤酒行業,2018年12月國內啤酒產量208.9萬千升,同比變化2.30%。從進出口來看,2019年1月份國內啤酒進口56,334千升,同比-5.48%,進口單價為1116.41美元/千升,同比+2.44%。
行業重點推薦:克明面業:成本有望連續四年降低,營銷管理積極創新突破;貴州茅臺:廠批價差大,未來仍有放量和提價空間;順鑫農業:受非洲豬瘟影響養殖屠宰業績虧損,牛欄山全國化發展趨勢仍然向好;
風險提示:食品安全事故,推薦公司業績不達預期,宏觀經濟低迷
