本周行業觀點:2019年政府推出的大規模增值稅減稅,以及此前的個稅提高起征點和增加減免項目,多項減稅措施的實施,我們認為從總體上都有望緩沖目前下行的經濟趨勢,對整個消費行業發展都有望帶來積極的幫助。從基本面來看,白酒板塊個股業績將出現分化。此前,因為茅臺一批價的大幅上漲帶來整個白酒板塊的提價和結構升級,從而帶來上市公司收入和利潤的雙增長,而隨著目前茅臺一批價的穩定,白酒行業將進入擠兌式增長。
白酒企業要么品牌力極強帶來的消費粘性,如貴州茅臺和五糧液,要么營銷能力極強,能積極搶占市場份額,如洋河股份、古井貢酒和順鑫農業。而由于整個宏觀經濟的不確定,以及茅臺加庫存和去庫存的不確定,茅臺一批價的走勢不確定,對次高端、中高端等腰部產品的價格沖擊風險仍然存在,導致腰部產品的經營在未來仍存有不確定性。因此,在結構上我們更看好超高端貴州茅臺和中低端古井貢酒、順鑫農業。貴州茅臺由于廠批價差大,公司未來放量提價的空間仍然存在,業績穩定增長可以期待。古井貢酒和順鑫農業的牛欄山白酒,定位中低端,與超高端價格距離大,價格受擠壓風險小,市場全國化正走在路上,未來仍可以通過市場擴張帶來量的較大增長。大眾品中的肉制品,受非洲豬瘟影響,在較長一段時間內面臨經營壓力。
一方面,因為豬瘟消費需求會受到一定的抑制,另一方面肉類產品檢測費用增加。此外,從中期來看,因為豬瘟事件導致短期內豬價低,養殖戶不愿補欄,后繼豬肉供給上會出現減少,從而導致豬價大幅上漲,對下游食品企業而言成本會有較大幅度上升,盈利增長會面臨一定的壓力。在大眾品中,我們認為更看好受經濟影響小,有些創新變化的上市公司相對更具投資價值,如產業鏈一體化成本降低帶來競爭優勢的克明面業。從估值來看,貴州茅臺和順鑫農業估值相對合理,克明面業估值相對較低,給予重點推薦。結合行業基本面和估值水平,維持行業“推薦”評級。
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上周市場回顧:食品飲料板塊指下跌4.6%,跑輸上證綜指3.79個百分點,跑輸滬深300指數2.14個百分點,板塊日均成交額255.8億元。食品飲料板塊市盈率(TTM)為27.64,同期上證綜指和滬深300市盈率分別為13.13和12.15。
行業重點數據:白酒行業,根據京東數據,3月8日,飛天茅臺(53度)500ml、五糧液(52度)500ml、洋河夢之藍(M3)(52度)500ml和瀘州老窖(52度)500ml的最新零售價格分別為1499元/瓶、1029元/瓶、559元/瓶和228元/瓶,飛天茅臺的市場實際價格可能超過公司規定的零售價1499元/瓶;乳品行業,2月27日數據,銷售主產區生鮮乳價格為3.61元/公斤,同比變化+4.30%;肉制品行業,019年1月,生豬和能繁母豬存欄量分別為29,338萬頭和2,882萬頭,同比-13.05%和-15.58%,環比-5.70 %和-3.55%,仔豬、生豬和豬肉價格上漲,2019年3月8日的最新價格分別為31.45元/千克、12.87元/千克和20.32元/千克,同比變化12.97%、15.95%和1.70%,環比變化13.99%、5.93%和5.34%,3月8日豬糧比價為6.74,同比變化5.97%;啤酒行業,2018年12月國內啤酒產量208.9萬千升,同比變化2.30%。從進出口來看,2019年1月份國內啤酒進口56,334千升,同比-5.48%,進口單價為1116.41美元/千升,同比+2.44%。
行業重點推薦:克明面業:成本+技術+營銷+管理,全方位升級突破;貴州茅臺:二季度收入超預期,系列酒快速增長;順鑫農業:產品性價比優勢凸顯,全國化穩步推進;
風險提示:食品安全事故,推薦公司業績不達預期,宏觀經濟低迷。
