點評:在申萬白酒子行業19家白酒上市公司中有14家是國企、4家民營企業還有1家外資企業,主要分布在四川、安徽、山西和北京等地。其中國企占據了絕大部分,由此可見,各個省的國企改革力度和進程對整個白酒行業將會產生很大程度的影響,以吸引社會資本、提高國有資本運營效率為核心的改革路線,將會給白酒企業注入新的增長活力。
自2015年黨中央國務院下發《關于深化國有企業改革的指導意見》之后,各省陸續出臺相應文件,積極實施。其中,山西作為國企改革的重點省份,一直強調混合所有制改革和提高國有資本效率、提高信息公開水平,已出臺相關方案并取得一定進展。北京市同樣強推混合所有制改革,已加大企業調整重組力度,并鼓勵員工持股。四川、貴州及安徽均要求建立并完善現代企業制度,已對下屬的多家國企進行了股權多元化改革。新疆已對10家企業實施了“九項改革”,著力突出國企精干主業,優化國有資本配置。
企業改制有利于釋放企業活力,通過綁定管理層利益,采取員工持股,引入戰投和優秀經銷商入股的方式,激發管理層及員工積極性,有明顯的正效應,行業已有成功案例。
洋河股份,其改制是國改的標桿。改制之后,2003年進行產品創新,推出“洋河藍色經典系列”,當年公司的銷售額3億,2004年4個億,2005年7個億,相比2003年收入翻番。
2006年管理層持股達到了30%,增強了激勵效果,2006年至2011年收入年增速在50%以上,2009年上市之后更是迎來增速高峰,2015年營業收入160個億,成為改制的經典成功樣板。
另一個成功案例是保健酒龍頭勁酒,在改制之后,同樣業績呈現大爆發的態勢。在1998年6月,企業經全體股東投票表決,轉為民營,之后1999年收入2個億,相對于1998年翻倍,2005年收入9.2億,2010年收入36個億,相對于2005年翻了4倍,2014年76個億,相對于2005年翻了8倍。
近年來白酒上市公司已有多單改革落地,形式包括集團混改、員工及經銷商持股、大股東變更。
國企改革相關重點標的:貴州茅臺(600519)提前公布17Q1經營數據收入超預期上調目標價到450元推薦:根據年報,公司承諾在2017年12月底前推進制定對公司管理層和核心技術團隊的股權激勵辦法。預測16-18年EPS為13.25、16.46、20.88元,同比增長7%、24%和27%,目標價到450元,對應17年報表業績估值22x,18年報表業績估值17x,買入評級,繼續推薦。順鑫農業(000860)低端酒全國化龍頭市值安全邊際高靜待北京國企改革推進:預測16-18年EPS分別為0.69、0.74和1.06元,增長4%、8%和43%,當前股價對應PE為33、30、21x,維持買入。山西汾酒(600809)山西國企改革先鋒期待中國酒魂又一春:預測16-18年EPS為0.74、0.87、1.02元,增長23%、18%、17%,目前股價對應PE為42、36、30倍,維持增持評級,建議重點關注。
