從精釀啤酒興起看啤酒消費(fèi)升級(jí)

精釀啤酒在美國(guó)快速興起已占兩成份額。過去5年精釀啤酒在美國(guó)蓬勃發(fā)展。2014年美國(guó)精釀啤酒銷量266.4萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)18%,銷售額196億美金,同比增長(zhǎng)22%,按銷量計(jì)算市占率11%,按銷售額計(jì)算市占率19%。與此形成鮮明對(duì)比的是美國(guó)整體啤酒市場(chǎng)卻日漸低迷,2014年啤酒總銷量?jī)H增長(zhǎng)0.47%,過去5年CARG為-0.30%。2014年美國(guó)啤酒市場(chǎng)CR3為80%,比2010年降低了3.5個(gè)百分點(diǎn),反映出傳統(tǒng)啤酒公司面對(duì)來自精釀啤酒的激烈競(jìng)爭(zhēng)。

精釀啤酒來勢(shì)洶洶,大公司并購(gòu)應(yīng)對(duì)。大啤酒公司一般會(huì)通過成立獨(dú)立子公司或者收購(gòu)精釀啤酒廠的方式進(jìn)入精釀啤酒市場(chǎng)。20世紀(jì)90年代,美國(guó)各大啤酒公司就開始嘗試自己興建精釀啤酒廠,不過效果并不理想。近年來,除自建精釀酒廠外,美國(guó)大啤酒公司開始大規(guī)模收購(gòu)精釀酒廠,然后利用自己的渠道進(jìn)行銷售。國(guó)內(nèi)啤酒大公司中珠江啤酒[0.65% 資金 研報(bào)]率先發(fā)力精釀啤酒制造。

精釀啤酒產(chǎn)品與傳統(tǒng)大公司渠道結(jié)合盈利有望顯著提升。不論是百威英博、南非米勒還是其他啤酒公司,現(xiàn)階段收購(gòu)的精釀啤酒廠對(duì)其財(cái)務(wù)報(bào)表影響均不明顯,但其驚人的增長(zhǎng)速度以及對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品線的有效補(bǔ)充,卻又令大啤酒公司棄之不得。從近年來不斷的并購(gòu)案例來看,這些巨頭無(wú)疑對(duì)精釀啤酒的未來充滿期待。百威英博等大肆并購(gòu)精釀啤酒廠,利用自身渠道優(yōu)勢(shì)銷售精釀啤酒產(chǎn)品,這一戰(zhàn)略除了能快速推廣旗下精釀啤酒,未來更是能直接提高公司的凈利率。

國(guó)產(chǎn)啤酒錯(cuò)過消費(fèi)黃金十年,進(jìn)口啤酒是插曲精釀啤酒是趨勢(shì)。2000-2015年國(guó)內(nèi)社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)6.7倍,而啤酒銷售額同期增長(zhǎng)3.3倍,啤酒噸酒價(jià)格增長(zhǎng)不到1倍。進(jìn)口啤酒均價(jià)下行與國(guó)內(nèi)酒企均價(jià)提升,表明中國(guó)消費(fèi)者對(duì)進(jìn)口啤酒的理性程度提高,國(guó)內(nèi)啤酒企業(yè)也在轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)策略,注重產(chǎn)品升級(jí)。國(guó)內(nèi)啤酒巨頭們大規(guī)模涉足精釀啤酒尚需時(shí)間,但精釀啤酒的自身優(yōu)勢(shì)以及國(guó)內(nèi)啤酒消費(fèi)的渠道特點(diǎn),或?qū)⑹咕�釀啤酒成為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的重要方向。

給予行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為啤酒行業(yè)盈利狀況將出現(xiàn)拐點(diǎn)式變化。主要原因:一是啤酒消費(fèi)進(jìn)入成熟期,龍頭企業(yè)低價(jià)爭(zhēng)搶份額已不合時(shí)宜,“求份額”轉(zhuǎn)向“求利潤(rùn)”將成為趨勢(shì);二是啤酒行業(yè)CR5接近80%,競(jìng)爭(zhēng)格局初步穩(wěn)定;三是因?yàn)楣蓹?quán)激勵(lì)、股東更換等原因,多數(shù)啤酒上市公司改善業(yè)績(jī)動(dòng)力提升。基于此啤酒板塊整體都將迎來投資機(jī)遇,優(yōu)先推薦率先發(fā)力精釀的珠江啤酒、主業(yè)改善明顯的重慶啤酒[0.08% 資金 研報(bào)]以及凈利率提升空間較大的華潤(rùn)啤酒,同時(shí)推薦區(qū)域優(yōu)勢(shì)明顯且有國(guó)企改革預(yù)期的燕京啤酒和青島啤酒。

風(fēng)險(xiǎn)提示：個(gè)別企業(yè)改革進(jìn)程緩慢、啤酒消量繼續(xù)明顯下降(超過5%)、精釀拓展未達(dá)預(yù)期。