五糧液：繼續(xù)戰(zhàn)略看好 白酒中性價比高

五糧液第二十三屆1218 共商共建共享大會舉行，公司規(guī)劃2020 年品牌繼續(xù)升級、系列酒放量、渠道精細化管理加碼

2019 年工作總結(jié)：1、營銷數(shù)字化管理系統(tǒng)建設(shè)：形成了基于大數(shù)據(jù)的決策和管理機制，實現(xiàn)了總部和區(qū)域的數(shù)字化初步閉環(huán)管理。2、渠道管理：眾籌成立五商供應(yīng)鏈公司，加強了對KA 渠道的統(tǒng)一管理。3、產(chǎn)品升級：升級產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)第八代經(jīng)典五糧液的成功迭代，基本構(gòu)建了五糧液主品牌的1+3 產(chǎn)品體系和系列酒四個全國性戰(zhàn)略大單品的結(jié)構(gòu)體系，進一步規(guī)范了產(chǎn)品開發(fā)，大力開展了透支五糧液品牌的產(chǎn)品清理整頓。

2020 年工作安排，李曙光董事長闡述了五糧液2020 年工作總體思路：將堅持穩(wěn)中求進總基調(diào);進一步深化補短板、拉長板、升級新動能;強化品質(zhì)、強化管控、強化數(shù)字化轉(zhuǎn)型：

在品牌升級上，針對不同消費群體的差異化需求，打造覆蓋不同等級、不同調(diào)性、不同價格帶的品牌體系，突出五糧液與系列酒之間、不同品牌之間的等級性。在產(chǎn)品方面，重點將五糧春、五糧醇打造為20 億元級大單品。強化五糧液1+3 產(chǎn)品體系建設(shè)：“1”是第八代經(jīng)典五糧液，“3”分別是指超高端五糧液——501 五糧液(明池、清池)、80 版經(jīng)典五糧液、39度經(jīng)典五糧液。預(yù)計在2020 新年前后正式投放501 五糧液。系列酒方面，2020 年將集中打造五糧特曲、五糧春、五糧醇、尖莊等四個全國性戰(zhàn)略大單品。在渠道方面，將渠道升級做精做細、構(gòu)建共同體。進一步優(yōu)化專賣店布局，加快KA 賣場服務(wù)體系構(gòu)建;繼續(xù)與主流電商平臺、新零售連鎖深度合作，建立運營管理標準，加強互聯(lián)網(wǎng)渠道的價格管理和管控。

將新增量投放到企業(yè)級團購消費領(lǐng)域，繼續(xù)培養(yǎng)意見領(lǐng)袖和核心客戶。下一步，五糧液將持續(xù)開展大企業(yè)拜訪活動，積極開發(fā)團購直銷市場，培育核心消費者和意見領(lǐng)袖。我們認為，五糧液在1000 塊錢價格帶的性價比是很高的，也就是說在團購體系里面是很有優(yōu)勢的。

“萬商大會”上，五糧液集團黨委書記、董事長李曙光榮獲“70 年·影響中國食品工業(yè)進程企業(yè)家”稱號，公司品牌文化建設(shè)成效顯著

近年來，五糧液持續(xù)創(chuàng)新品牌戰(zhàn)略、加強品牌文化建設(shè)。去年以來，五糧液推出第八代經(jīng)典五糧液、501 五糧液等重磅產(chǎn)品，并強化五糧液系列酒品牌的整合升級，在消費升級時代引領(lǐng)了白酒行業(yè)的發(fā)展潮流，有力推動了品牌市場影響力的躍升。

投資建議

我們出于謹慎性原則，調(diào)整了20 年盈利預(yù)期和估值，我們將公司19-21年凈利潤預(yù)測由178、238、316 億元下調(diào)至178、235、300 億元。預(yù)測19-21 年收入504、598、706 億元，19-21 年eps 分別為4.6、6.1、7.7 元/股，基于行業(yè)景氣度持續(xù)高漲，2020 年維持公司目標價197 元，“買入”評級。

風險提示：宏觀經(jīng)濟不確定風險、行業(yè)競爭加劇風險、終端需求下降風險