茅臺(tái)暴跌！白酒泡沫破裂？

風(fēng)起于青萍之末。

兩周前，酒鬼酒(000799，SZ)“甜蜜素”事件的小翅膀，已經(jīng)引起了白酒行業(yè)地震。本周貴州茅臺(tái)(600519，SH)公布業(yè)績(jī)預(yù)告，增速放緩，隨后股價(jià)大跌。有業(yè)內(nèi)人士直言，白酒行業(yè)吹起的大泡泡已經(jīng)到了破裂的邊緣。

這一波的白酒泡沫是這樣吹大的：從需求端膨脹開(kāi)始，到白酒廠家的提價(jià)、擴(kuò)產(chǎn)、提價(jià)反復(fù)的興奮刺激，到茅臺(tái)五糧液的千億營(yíng)收目標(biāo)大業(yè)，最終是證券市場(chǎng)白酒股的集體癲狂。

漲價(jià)不斷千元成高端標(biāo)配

2016年，白酒產(chǎn)量1358.4萬(wàn)千升，創(chuàng)出歷史新高。從2017年開(kāi)始，白酒行業(yè)的產(chǎn)量逐年下降， 2018年產(chǎn)量為870.2萬(wàn)千升，2019年預(yù)計(jì)全年為780萬(wàn)千升。2017年-2019年，整個(gè)白酒業(yè)的產(chǎn)量持續(xù)連年萎縮的狀態(tài)。資本市場(chǎng)的術(shù)語(yǔ)，量在價(jià)先，量上去了，價(jià)格也會(huì)隨之提升;量跌了，遲早會(huì)傳導(dǎo)到價(jià)格。

從2017年起，主要白酒企業(yè)的銷(xiāo)售收入和利潤(rùn)卻在不斷上漲，為什么能出現(xiàn)這樣的情況，最重要的原因就是，漲價(jià)!不斷的漲價(jià)!

2019年，中高端白酒基本經(jīng)歷了兩次漲價(jià)潮，一次是上半年5月份，漲幅普遍在40-100元之間，而2019年末，臨近春節(jié)銷(xiāo)售旺季，酒鬼酒、水井坊和瀘州老窖先后宣布提價(jià)，舍得酒業(yè)、洋河夢(mèng)之藍(lán)、郎酒也紛紛宣布旗下產(chǎn)品漲價(jià)。此次中高端品種漲價(jià)在20-60元之間。

龍頭品種茅臺(tái)53度飛天自2018年1月將出廠價(jià)和零售價(jià)調(diào)整為969元和1499元后，就再也沒(méi)有調(diào)整過(guò)價(jià)格，但市場(chǎng)上終端價(jià)格早已在2500元以上。五糧液普五價(jià)格今年經(jīng)過(guò)兩輪上漲，價(jià)格直逼茅臺(tái)的1499元。近日，瀘州老窖、酒鬼酒、水井坊相繼宣布上調(diào)產(chǎn)品零售價(jià)，每瓶1000元左右似乎已經(jīng)成了眾多酒企高端產(chǎn)品紛紛追求的一個(gè)核心價(jià)格帶。

白酒企業(yè)的集體亢奮

連續(xù)的提價(jià)，使得一二線白酒公司的毛利率奇高，且是逐漸上升的趨勢(shì)。以茅臺(tái)為例， 2019年毛利率高達(dá)91.5，盈利能力超強(qiáng)。其他一線品牌，五糧液的毛利率73.8%，瀘州老窖81.07%;水井坊82.5%;酒鬼酒77.58%。

“銷(xiāo)售千億、股價(jià)千元、市值萬(wàn)億”，2019年末，茅臺(tái)董事長(zhǎng)李傳芳宣布，茅臺(tái)2019年的三個(gè)小目標(biāo)全部實(shí)現(xiàn)。隨后，五糧液也宣布2019年銷(xiāo)量過(guò)千億，這樣的消息無(wú)疑讓白酒企業(yè)更加亢奮。

傳導(dǎo)到資本市場(chǎng)，2019年，整個(gè)白酒板塊漲幅超過(guò)70%，漲幅之大令人咂舌。貴州茅臺(tái)股價(jià)創(chuàng)下了1241元/股的歷史高點(diǎn)，最高市值超過(guò)15000億元。五糧液的表現(xiàn)更是驚艷，從2019年初的47元/股起步，到2019年8月底，五糧液的股價(jià)沖至147元/股，漲幅高達(dá)213%，牛氣沖天。

歌舞升平，當(dāng)然也有不同聲音。有業(yè)內(nèi)人士分析，股市中白酒板塊的瘋狂表現(xiàn)更像是末日狂歡。貴州茅臺(tái)雖然每年的盈利可觀，但近30多倍的市盈率，1.25%的股息率，能否支撐1200多元的股價(jià)?

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