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            今世緣點評:決勝次高端優勢顯著 看好公司十四五征程

            2021-01-05 07:59  中國酒業新聞  佳釀網  字號:【】【】【】  參與評論  閱讀:

            事件描述

            公司近期召開了2021年發展大會。

            方正觀點

            1、提前培育次高端,品牌+渠道雙輪驅動,公司十三五圓滿收官:2020年公司實現高質量發展,是少數在前三季度業績轉正的二線區域龍頭;同時,公司也圓滿完成了十三五的主要目標,營業收入/利稅實現翻番。我們認為十三五目標的圓滿達成,主要源于1)公司自身層面:堅持以品牌和渠道驅動營銷體系變革,廠商協同效應加深。公司以高端化為導向,產品結構持續優化,三大主導品牌銷售占比20年提升至90%以上;省內全面精耕渠道,市縣區鎮覆蓋率及市占率全面提升,省外有序推進區域布局,銷售規模增長近兩倍,廠商活力被充分激發。2)行業層面:次高端產品結構優異,盡享消費升級紅利。江蘇省經濟發展水平較高,自16年率先開始消費升級,而公司在04年即推出次高端品牌國緣系列,16年特A+類產品營收占比即達到37%,次高端擴容給公司帶來發展契機,自16年以來今世緣收入業績加速增長。

            2、多品牌戰略布局,助力省外市場突破:針對2021年及公司十四五的營銷規劃,公司提出三大品牌齊頭并進策略,首先是V系攻堅戰,V9/V6/V3分別定位為戰略形象/儲備/放量產品,用于提升品牌勢能,打造10年百億工程;其次是K系提升戰,以價格、銷量顯著提升為目標,主力單品抓住升級趨勢實現放量;最后是典藏激活戰,定位“喜酒”抓宴席市場,引導今世緣品牌形象再提升。站在全局視角,三大品牌戰役的核心即以消費者為核心培育終端消費氛圍,同時借力優質渠道資源,以期實現省外突破。

            3、決勝次高端優勢顯著,省內成長潛力仍足,繼續看好公司未來五年高增長:公司十四五目標營銷過百億,市值超千億。我們繼續看好今世緣的高成長性,公司十四五目標完成的確定性較高,這主要基于:1)提前卡位,公司次高端產品結構優勢顯著,國緣系列持續增長勢頭不減。不同于其他區域龍頭,今世緣次高端產品結構較優,參與次高端市場競爭優勢顯著。19年公司特A+類產品收入占比約56%,整體收入受國緣放量拉動較為明顯。近期公司調整四開國緣價格體系,并對第四代國緣上市做好充足準備,提價+推新也有助于提高消費者對于產品價位及檔次的認知,在升級趨勢和渠道利潤助推下,國緣系列增長勢頭具有確定性。2)江蘇市場持續升級,公司在省內薄弱區域強化和渠道下沉仍可帶來增量。江蘇省作為全國消費升級的標桿,次高端處于快速擴容過程中。當前來看,公司與主競品并未出現擠壓式增長的情況,而是競合發展加速培育了省內次高端的擴容增長,短期內尚未看到公司天花板。當前公司省內國緣消費氛圍已成,除南京、淮安等核心市場外,蘇南、蘇中市場體量較小,且縣區一級市場公司投入資源較少,仍有較大提升潛力,即使不考慮省外擴張,省內市場的渠道深耕即可支持公司未來五年的高成長。

            4、投資建議及盈利預測:綜合來看,公司在省內培育國緣品牌時間較早,一直占位核心價格帶,并培育了一批穩定的核心消費者,自17年以來的次高端爆發,公司提前布局次高端優勢顯著,省內市場潛力仍足,未來有望延續高彈性增長。預計20-22年EPS分別為1.22/1.49/1.85元,對應PE分別為47/39/31倍,維持“強烈推薦”評級!5、風險提示:1)疫情反復導致消費受抑制;2)市場競爭加劇導致費用提升;3)省外拓展及動銷情況不及預期;4)經濟大幅波動致高端白酒價格下滑;5)食品安全風險。

              關鍵詞:白酒板塊 白酒股 今世緣  來源:方正食品飲料  薛玉虎團隊
              商業信息
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