貴州茅臺(tái)：價(jià)格數(shù)量雙驅(qū)動(dòng) 高端茅臺(tái)需求強(qiáng)勁

近日公司發(fā)布公告:公司決定自2018年起適當(dāng)上調(diào)茅臺(tái)酒產(chǎn)品價(jià)格,平均上調(diào)幅度18%左右。同時(shí),公司公告2017年度生產(chǎn)茅臺(tái)酒基酒約4.27萬噸,同比增長(zhǎng)9%;預(yù)計(jì)茅臺(tái)酒銷量同比增長(zhǎng)34%左右;預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入600億元以上,同比增長(zhǎng)50%左右;預(yù)計(jì)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)58%左右(未經(jīng)審計(jì))。

17年業(yè)績(jī)超預(yù)期,18年提價(jià)時(shí)點(diǎn)超預(yù)期:公司預(yù)計(jì)全年銷量增長(zhǎng)34%,收入同比增長(zhǎng)50%左右,利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)58%左右,超市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)公司主流產(chǎn)品53度飛天茅臺(tái)出廠價(jià)預(yù)計(jì)將由目前819元出廠價(jià)提高至969元左右,提價(jià)時(shí)點(diǎn)早于市場(chǎng)預(yù)期。目前公司的一批價(jià)在1500元左右,提價(jià)前渠道利差接近700元左右,提價(jià)促使渠道利潤(rùn)合理回歸,提價(jià)后渠道利潤(rùn)仍然豐厚。我們認(rèn)為公司未來仍有繼續(xù)提價(jià)的可能,19-20年業(yè)績(jī)有望繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。

高端茅臺(tái)酒需求強(qiáng)勁,存在長(zhǎng)期提價(jià)和放量的空間:公司15年陳年酒零售價(jià)達(dá)4800元/瓶,雞年生肖酒零售價(jià)達(dá)2800元/瓶,高端茅臺(tái)酒可歸類于奢侈品,市場(chǎng)需求強(qiáng)勁,白酒奢侈品概念加成有利于公司估值的提升。在17年12月29日茅臺(tái)全國經(jīng)銷商聯(lián)誼會(huì)上,茅臺(tái)集團(tuán)總經(jīng)理李保芳透露18年茅臺(tái)生肖酒及高附加值產(chǎn)品定量1000噸。我們認(rèn)為公司目前對(duì)高端茅臺(tái)的銷售秉持謹(jǐn)慎限量政策,謹(jǐn)防過渡炒作,未來存在放量和提價(jià)的空間。

投資建議:18年春節(jié)在2月,旺季時(shí)間較往年拉長(zhǎng),預(yù)計(jì)18年一季度公司業(yè)績(jī)較17年同期將有顯著提升。公司身為行業(yè)龍頭,具有高端奢侈品概念,同時(shí)持續(xù)拓展大眾市場(chǎng),加大三四線市場(chǎng)覆蓋力度。上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)公司17-19年EPS為21.11/27.69/35.96元,給予“增持”評(píng)級(jí),建議投資者關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示:廉政帶來的影響;食品安全事件。