白酒持續(xù)高景氣 關(guān)注大眾消費(fèi)品回暖

2017年食品飲料板塊漲幅為55.21%,在申萬(wàn)28個(gè)行業(yè)板塊中,漲幅排名第一。目前白酒、乳品和調(diào)味品等行業(yè)主要上市公司業(yè)績(jī)均實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng),板塊景氣度預(yù)計(jì)能夠持續(xù),而且隨著明年CPI 有望步入上行通道,其余食品類(lèi)公司業(yè)績(jī)也有望加速增長(zhǎng)。因此,短期內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)格仍然難以改變,預(yù)計(jì)未來(lái)1-2年食品飲料板塊估值中樞都將維持在較高的水平。

白酒:行業(yè)景氣度持續(xù),繼續(xù)看好白酒板塊。目前高端白酒中只有茅臺(tái)普飛的市場(chǎng)價(jià)格回歸千元以上,但仍然遠(yuǎn)低于2012年春節(jié)前后的價(jià)格。由于茅臺(tái)的經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存仍處在較低水平,因此,未來(lái)在茅臺(tái)供給緊張、消費(fèi)者收入穩(wěn)定增長(zhǎng)的情況下,高端酒量?jī)r(jià)將會(huì)打開(kāi)空間,繼續(xù)引領(lǐng)行情。在消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)良性需求增加以及高端酒價(jià)格上漲為次高端市場(chǎng)帶來(lái)一定的空間,促進(jìn)次高端白酒快速擴(kuò)容。我們認(rèn)為主流品牌終端價(jià)達(dá)到12年高點(diǎn),才是景氣度高點(diǎn)。

調(diào)味品:量?jī)r(jià)齊升,龍頭絕對(duì)定價(jià)價(jià)格彈性凸顯。受益于餐飲行業(yè)的明顯回暖,調(diào)味品行業(yè)的收入和業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。目前調(diào)味品行業(yè)的特征是兩極化并存,即產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)和餐飲回暖帶來(lái)消費(fèi)量提升。行業(yè)龍頭受益于上游成本議價(jià)權(quán)和下游的提價(jià)能力,實(shí)現(xiàn)毛利率、凈利率的逆勢(shì)提升。伴隨盈利能力和競(jìng)爭(zhēng)力的提升,市場(chǎng)份額向龍頭集中,慢慢呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的發(fā)展趨勢(shì)。

乳品:消費(fèi)需求回暖,龍頭乳企有望加速增長(zhǎng)。在乳制品行業(yè)需求回暖以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的趨勢(shì)下,國(guó)內(nèi)乳企上市公司17年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)增速均回到10+%的較高水平。對(duì)比韓國(guó)日本的人均液態(tài)乳消費(fèi)量,我們認(rèn)為我國(guó)液態(tài)乳市場(chǎng)還存在50%的上漲空間,并且在健康化和高端化的行業(yè)需求趨勢(shì)下,伊利和蒙牛兩大龍頭憑借自身強(qiáng)大的研發(fā)能力走在消費(fèi)升級(jí)前列,將加速分割市場(chǎng)。