中國白酒資本市場圖鑒

1994年1月6日，“山西汾酒”在上海證券交易所掛牌上市，成為山西省首家上市公司，也是我國白酒行業(yè)第一家上市公司。填補(bǔ)了當(dāng)時(shí)山西和中國白酒行業(yè)在上市企業(yè)上的空白。

中國白酒產(chǎn)業(yè)“資本市場啟蒙”，便從這里開始。

同年的 5月9日，瀘州老窖股份有限公司的“瀘州老窖”股票在深圳證券交易所掛牌上市，瀘州老窖成為四川省釀酒行業(yè)中的第一家股份制企業(yè)，也是深圳交易所第一家白酒上市企業(yè)。

《華夏酒報(bào)》記者了解到，汾酒與瀘州老窖的上市對白酒行業(yè)具有里程碑式的開拓意義和榜樣作用，從此白酒行業(yè)邁出了資產(chǎn)證券化堅(jiān)實(shí)的一步。

如今，25年的時(shí)間已經(jīng)過去，有19個(gè)白酒生產(chǎn)企業(yè)(包含順鑫農(nóng)業(yè))登陸A股市場，在資本助力下眾多企業(yè)散發(fā)出更強(qiáng)大的發(fā)展活力，同時(shí)也為股東們帶來了收益。

《華夏酒報(bào)》記者通過調(diào)查和采訪，了解到，近兩年來，無論在生產(chǎn)還是流通領(lǐng)域，不少企業(yè)或引入戰(zhàn)略投資，或完成跨省并購，抑或達(dá)成上市目標(biāo)，“資本+酒業(yè)”不僅呈現(xiàn)出更為多樣的組合形態(tài)，也正成為酒業(yè)調(diào)整變革的又一增長極。

“汾酒模式”開啟白酒資本市場

“山西汾酒上市采取‘獨(dú)家發(fā)起，社會(huì)募集’的方式，能夠稱得為‘汾酒模式’。”著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、厲以寧不止一個(gè)場合肯定了汾酒上市的創(chuàng)新意義以及對整個(gè)中國白酒行業(yè)的重大影響。這位年近九旬的中國經(jīng)濟(jì)學(xué)界泰斗，在改革開放初期，論證倡導(dǎo)我國股份制改革，主持《證券法》和《證券投資基金法》起草工作、提出了中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的非均衡理論，并對“轉(zhuǎn)型”進(jìn)行理論探討。并將汾酒模式也應(yīng)用在其案例當(dāng)中。

《華夏酒報(bào)》記者了解到，這其中，1992年，對汾酒上市前夕的調(diào)研和準(zhǔn)備工作可以說是其改革成就中非常重要的一個(gè)“試點(diǎn)單位”。可以說，也正是在他的支持和鼓勵(lì)下，山西汾酒才成了整個(gè)山西、整個(gè)酒行業(yè)在改革開放和資本市場創(chuàng)新的“一面旗幟”。

“山西汾酒”上市采取“獨(dú)家發(fā)起，社會(huì)募集”的方式，彼時(shí)，股票發(fā)行價(jià)3.5元，上市首日開盤價(jià)7.21元，并一度漲到13.07元……發(fā)行成功后，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家厲以寧對此大為贊賞，稱這種模式為“汾酒模式”，當(dāng)時(shí)許多想上市的企業(yè)，都派人到山西汾酒取經(jīng)。

汾酒當(dāng)時(shí)，作為白酒第一股當(dāng)時(shí)，國有企業(yè)改革正在推進(jìn)之中，是采用承包制還是實(shí)行股份制，還存在著很多爭論。然而，解決爭論的最好辦法就是實(shí)踐。為此，山西省政府決定將山西杏花村汾酒廠作為山西省股份制改革的試點(diǎn)。

1992年12月，山西省體改委將全國股份制改造三巨頭——厲以寧、江平、董輔礽請到山西(三位都是著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家)，對汾酒企業(yè)改制、股票發(fā)行方案作了反復(fù)論證。最終決定，由汾酒集團(tuán)代表省政府持有汾酒上市公司國家股，汾酒上市公司所有權(quán)、經(jīng)營權(quán)兩權(quán)分離。

從白酒股到“板塊領(lǐng)頭羊“

論資本市場，誰是英雄?其實(shí)不只是在白酒板塊，甚至在A股歷史上，茅臺都是一個(gè)繞不開的話題。

《華夏酒報(bào)》記者細(xì)數(shù)貴州茅臺在資本市場的重要?dú)v史節(jié)點(diǎn)。

2001年，貴州茅臺在上海證券交易所掛牌交易，逐鹿資本市場的歷程由此啟航;。《華夏酒報(bào)》記者了解到，其實(shí)當(dāng)時(shí)在上交所和深交所，已經(jīng)有了山西汾酒、瀘州老窖、舍得酒業(yè)、古井貢、五糧液等12家酒類企業(yè)，茅臺就登陸資本市場這塊，并不算特別早。

2001年，貴州茅臺股票在上交所掛牌。上市首周，茅臺市值僅有92.53億，而此時(shí)的白酒龍頭五糧液已上市3年，市值達(dá)到194億，相當(dāng)于2個(gè)多茅臺，兩者差距懸殊。

第一年，靠著上市募集到的23億元資金，茅臺在當(dāng)?shù)貑��?dòng)了一系列的技改、擴(kuò)建、包裝、貯存的工程。兩年之后，茅臺酒產(chǎn)量歷史性的突破一萬噸，茅臺迎來了它的歷史轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

2005年，中國A股開始醞釀一波超級大牛市行情，而茅臺依靠前期的扎實(shí)積累，股價(jià)一飛沖天，不僅領(lǐng)跑貴州，在全國1300多家上市公司中也無出其右，堪稱滬、深兩市最強(qiáng)股。同年，茅臺凈利潤首度超過五糧液，一躍成為利潤最高的白酒品牌。

2013年，黃金十年結(jié)束，而茅臺在此期間也積蓄到足夠的力量，成長為中國白酒板塊里的NO1。

《華夏酒報(bào)》記者了解到，茅臺龍頭地位顯著，業(yè)內(nèi)無競爭對手2017年4月10日，茅臺股價(jià)沖至394元/股的歷史新高，總市值達(dá)到4949億元人民幣，首次超過全球酒王帝亞吉?dú)W，成為全球市值最高的烈性酒公司，業(yè)界稱之為歷史性的一幕;

從此，茅臺盛況一發(fā)不可收拾，2018年1月15日，茅臺市值勇攀高峰，首次突破萬億，成為白酒資本市場第一支市值破萬億的，也聚焦了全世界的目光;

來到2019年，茅臺股價(jià)持續(xù)走高，4月24日盤中摸高990元，今年7月1日，股價(jià)突破千元。

茅臺內(nèi)部人士告訴《華夏酒報(bào)》記者，相信茅臺的資本市場“神話”不會(huì)就此停止，在強(qiáng)大的市場基礎(chǔ)之下，茅臺將獲得不斷的發(fā)展，在茅臺將穩(wěn)健步入“后千億”時(shí)代的歷史契機(jī)下，資本市場也將獲得更強(qiáng)大的發(fā)展信心。

資本市場是酒類企業(yè)的一面鏡子

對于目前已經(jīng)在A股上市的20家酒類企業(yè)來說，也并不是所有都是在資本市場賺得“盆滿缽滿“，有的企業(yè)由于經(jīng)營問題、體制問題以及其他方面的問題，要么幾度易手，要么也面臨著被清盤的局面。皇臺就是這樣的一種情況。

今年5月10日深圳證券交易所發(fā)布《關(guān)于甘肅皇臺酒業(yè)股份有限公司股票暫停上市的公告》，皇臺或?qū)⒊蔀榈谝恢�退市的白酒股�?/p>

這讓白酒股市上演了一場冰火兩重天的大戲，可見再肥的草原上也有瘦馬。

《華夏酒報(bào)》記者了解到，皇臺酒業(yè)也曾輝煌一時(shí)，其上市是在2000年，甚至要早于茅臺，彼時(shí)甚至有“南有茅臺、北有皇臺”宣傳語出現(xiàn)。自2000年上市以來，上市公司的營業(yè)收入始終徘徊在1億元左右，曾多次出現(xiàn)業(yè)績虧損的情況，更是出現(xiàn)四次帶帽的窘境。從上市后的第三年也就是2002年開始，皇臺便第一次出現(xiàn)資本市場危機(jī)。此后出現(xiàn)了三次戴帽(st，退市或其他風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警)、三次摘帽的經(jīng)歷，而最后一次戴帽卻沒有再摘下來。

隨著2002年和2003年的連續(xù)虧損，皇臺酒業(yè)第一次戴帽， 2004扭虧為盈，成功摘帽;2007年和2008年再次連續(xù)虧損，皇臺酒業(yè)第二次戴帽，2009再次摘帽; 2013年和2014年又是連續(xù)虧損，只能接受第三次戴帽，2015年又驚險(xiǎn)摘帽;隨后，2016年和2017年再度連續(xù)虧損，皇臺酒業(yè)第四次戴上帽，然而不同的是由于2018年凈資產(chǎn)、凈利潤都為負(fù)，終于來到了退市的邊緣。

究其原因，皇臺酒業(yè)上市以來便陷于股權(quán)糾紛以及各種官司和訴訟之中，股權(quán)不清、管理層無心經(jīng)營從而難以保證市場份額，才釀成如今的慘狀。可見，企業(yè)的經(jīng)營與市場的拓展是一切發(fā)展的基礎(chǔ)。

在《華夏酒報(bào)》記者歷數(shù)白酒上市公司的近30年歷史過程中，最早在于開拓與創(chuàng)新，汾酒與瀘州老窖正是白酒行業(yè)富于變革創(chuàng)新精神的企業(yè)代表，無論是汾酒的體制機(jī)制改革還是瀘州老窖的營銷創(chuàng)新都被行業(yè)所津津樂道。

與其說股市是一個(gè)搏弈的“市場”，不如說它是一面鏡子，在最為直觀的通過一系列數(shù)據(jù)的變化，反應(yīng)出一家企業(yè)對文化打造、品牌打造、品質(zhì)保障、市場推廣的結(jié)果反饋。