中國啤酒業(yè)五巨頭格局已定 擴(kuò)張近尾聲

中國啤酒業(yè)格局已基本形成，前五大巨頭華潤雪花、青島啤酒、百威英博、燕京啤酒、嘉士伯的市場集中度在去年年底已經(jīng)達(dá)到75%，并在今年上半年進(jìn)一步向80%靠近。在此背景下，各大啤酒巨頭的規(guī)模化擴(kuò)張之路已接近尾聲，與以往強(qiáng)調(diào)大放量以擴(kuò)大市場占有率的戰(zhàn)略不同，酒企的重心逐漸向提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和噸酒價格以增強(qiáng)盈利能力傾斜。啤酒行業(yè)或正處于投資邏輯轉(zhuǎn)變前夜，噸酒收入越來越高，行業(yè)盈利水平也正在顯現(xiàn)根本性的變化，未來行業(yè)利潤增長有望呈現(xiàn)加速態(tài)勢。

1、格局已定寡頭競爭

未來公司的銷量增長目標(biāo)將繼續(xù)保持比國內(nèi)啤酒行業(yè)增長率高兩個百分點(diǎn)的水平。2015年上半年，全國啤酒產(chǎn)量增幅和去年相近，全行業(yè)實(shí)現(xiàn)啤酒產(chǎn)銷量2580萬千升，同比增長5.6%。若按照上半年5.6%的行業(yè)增速，青島啤酒確定的銷量增長目標(biāo)約為7.6%。此前公司管理層確定的銷量增速目標(biāo)為10%以上。這也意味著青島啤酒調(diào)低了其銷量目標(biāo)。今年上半年青島啤酒銷售量531萬千升，同比增長15.75%。包括雪花啤酒、青島啤酒、百威英博在內(nèi)的啤酒巨頭均在逐漸降低銷量增長目標(biāo)，國內(nèi)啤酒市場已經(jīng)進(jìn)入銷量低速增長期。

事實(shí)上，我國已成為全球第一啤酒生產(chǎn)大國及消費(fèi)大國，去年國內(nèi)啤酒人均消費(fèi)量約36千升，已超越世界平均水平。總體的增長空間不會太大，啤酒市場已經(jīng)趨于飽和。據(jù)悉，2014年華潤雪花以1172萬噸的年銷量繼續(xù)居行業(yè)首位，雪花品牌也以1062萬噸的銷量成為首個超千萬噸的啤酒品牌。業(yè)界預(yù)計(jì)青島啤酒今年銷量也將突破千萬噸。在銷量增長趨穩(wěn)的同時，，國內(nèi)啤酒行業(yè)的規(guī)模化擴(kuò)張之路已接近尾聲，啤酒行業(yè)格局亦漸趨穩(wěn)定，已經(jīng)進(jìn)入大集團(tuán)之間的競爭。

據(jù)介紹，2013年，華潤雪花、青島啤酒、百威英博、燕京啤酒和嘉士伯五大啤酒巨頭占全國總產(chǎn)量的75%。其中，華潤雪花市場占有率為23.15%，排名第一;青島啤酒為17.19%，百威英博為14.1%，燕京啤酒為11.3%，嘉士伯中國市場份額為6.53%。

2015年上半年，市場集中的趨勢仍在進(jìn)一步強(qiáng)化，前五大巨頭的市場占有率已接近80%。而各啤酒巨頭之間對于市場占有率的爭奪也同樣激烈。青島啤酒、華潤雪花和百威英博的市場份額在上半年均有明顯提升，是行業(yè)集中度上升的主要貢獻(xiàn)者。

2、結(jié)構(gòu)調(diào)整利潤提升

啤酒市場的份額擴(kuò)張正進(jìn)入后半場，價格增長明顯加速。隨著龍頭企業(yè)戰(zhàn)略方向調(diào)整與優(yōu)質(zhì)標(biāo)的基本并購?fù)瓿桑�行業(yè)集中度上升將使行業(yè)利潤增長有望加速。在我國啤酒市場日趨飽和的影響下，啤酒消費(fèi)市場將迎來多元化的消費(fèi)升級階段，同時，也會促進(jìn)啤酒行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變。國內(nèi)消費(fèi)水平提高，對中高端啤酒產(chǎn)品的需求增大。中高端酒才是企業(yè)盈利的關(guān)鍵，雪花純生增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過兩位數(shù)。

2015半年公司主品牌青島啤酒共實(shí)現(xiàn)銷售量257萬千升，同比增長7.19%，其中奧古特、易拉罐、小瓶、純生啤酒等高端產(chǎn)品共實(shí)現(xiàn)銷售量94萬千升，同比增長14.13%。燕京啤酒半年報(bào)也顯示，中高端產(chǎn)品銷量的快速增長使得公司噸酒收入水平明顯提高，也帶動了業(yè)績的增長。上半年燕京啤酒中高檔啤酒銷量增長11.8%，同期啤酒整體銷量增長4.19%。

中高端市場的較快增長，使得包括華潤雪花、青島啤酒、燕京啤酒在內(nèi)的啤酒企業(yè)加速產(chǎn)品升級，紛紛推出中高端產(chǎn)品，以順應(yīng)消費(fèi)升級趨勢。在半年報(bào)中，青島啤酒更是提出：未來將致力于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和提升，充分發(fā)揮青島啤酒的品牌和品質(zhì)優(yōu)勢，以差異化競爭戰(zhàn)略在國內(nèi)中高端市場不斷取得新的增長;公司的品牌戰(zhàn)略調(diào)整為1+1+N，即青島啤酒主品牌+全國性第二品牌嶗山啤酒+漢斯、山水、銀麥等區(qū)域品牌。青啤的大放量戰(zhàn)略已經(jīng)過時，隨著1000萬千升銷量目標(biāo)的達(dá)到，公司從2015年開始有望重新聚焦主品牌，回到了銷量與利潤雙升的局面。

國內(nèi)啤酒噸價和百威英博、喜力等國際品牌相比，仍有一倍以上的差距。中長期來看，消費(fèi)升級背景下，隨著行業(yè)洗牌進(jìn)入尾聲、競爭格局趨于良性，啤酒的產(chǎn)品升級和噸價提升帶動盈利提升是必然趨勢。從盈利水平來看，噸酒收入越來越高，行業(yè)的盈利水平出現(xiàn)了根本性的變化。未來啤酒行業(yè)的噸酒收入水平還會不斷提高，啤酒行業(yè)的盈利水平將是一個持續(xù)提高的過程。當(dāng)前啤酒產(chǎn)品的市場議價能力已得到顯著提升，未來幾年，啤酒業(yè)的微利時代將逐步遠(yuǎn)去。

3、國資改革帶來期待

在國企改革全面展開的背景下，燕京啤酒、青島啤酒等企業(yè)也有望因潛在的國資改革或管理層激勵預(yù)期而帶來實(shí)質(zhì)改善。北京市政府出臺《關(guān)于全面深化市屬國資國企改革的意見》，對北京市國企改革的路徑及方向做出安排，其中提出鼓勵民企參與國企改制重組。燕京啤酒是國內(nèi)啤酒五強(qiáng)企業(yè)中唯一沒有外資啤酒巨頭背景的企業(yè)。目前，北京控股有限公司為燕京啤酒實(shí)際控制人，間接持有其約46.07%的股權(quán)。而北京控股有限公司主要由北京控股集團(tuán)控制，該集團(tuán)是北京市資產(chǎn)規(guī)模最大的國有企業(yè)之一，北京市國資委100%控股所有。

國企改革將會帶來燕京引入戰(zhàn)略投資的絕佳時機(jī)，而這將使燕京被低估的噸酒價值迅速回歸。燕京是唯一無外資資本合作的超大型啤酒公司，公司股權(quán)又逐步在下沉，這都給并購提供可能。還從并購角度重估了燕京啤酒的價值，結(jié)合不同區(qū)域市場情況并購的噸酒價給予燕京啤酒不同的噸酒產(chǎn)能估值，認(rèn)為公司總價值258億元。

同時，國企改革的推進(jìn)也將激發(fā)青島啤酒轉(zhuǎn)型步伐的加速和企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、激勵機(jī)制的更加優(yōu)化。此前，青島啤酒也公告稱，青啤集團(tuán)承諾將于2020年6月底前推進(jìn)上市公司提出管理層長期激勵計(jì)劃。黃青島啤酒控股股東在股改中也承諾過股權(quán)激勵事項(xiàng)，隨著2015年公司轉(zhuǎn)向提升結(jié)構(gòu)和利潤，預(yù)計(jì)股權(quán)激勵推進(jìn)加速的概率較大。