瀘州老窖2015年會有恢復(fù)性增長 維持中性評級

要點

我們于12月中旬調(diào)研了瀘州老窖，與公司領(lǐng)導(dǎo)交流了公司近況與未來規(guī)劃，基本情況如下：

2015 年公司定調(diào)會有恢復(fù)性增長，但幅度目前難以量化。

定位高端的國窖1573 自9 月底停止發(fā)貨以來，目前依然暫無重新發(fā)貨的計劃，有待行業(yè)回暖及茅臺、五糧液價格的回升。因當前國窖1573 占公司盈利預(yù)計仍有近一半左右，因此公司短期內(nèi)的盈利依然有壓力。定位中端的老窖系列在除了四川以外的區(qū)域面臨一定壓力，因為中檔白酒當前的競爭壓力最大。

建議

我們認為瀘州老窖短期內(nèi)將保持高端白酒跟隨者的地位，在茅臺、五糧液主動調(diào)整之后，再隨勢而動。目前基本面變化不大，而短期內(nèi)我們對公司的業(yè)績彈性預(yù)期也不高。

我們維持原盈利預(yù)測和18.54 元目標價。當前股價下對應(yīng)的2015年市盈率為16.5x，維持中性評級。