白酒龍頭基本面見底 終端價(jià)格穩(wěn)定是核心信號

洋河股份、貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖四大白酒企業(yè)基本面在2014年見底，終端價(jià)格穩(wěn)定是核心信號，盈利預(yù)期在2015年徹底見底，收入下滑的外部因素正在消退。

洋河股份2014年的收入基本與2013年持平，高端酒價(jià)格下調(diào)帶來的影響和三公消費(fèi)影響到2015年基本結(jié)束。其商務(wù)團(tuán)購模式和多品牌到2015年開始逐步開花結(jié)果，預(yù)計(jì)2015年收入和凈利分別增15%和16.8%。

茅臺系列酒和年份酒的下滑基本結(jié)束，公務(wù)消費(fèi)主導(dǎo)高端酒成長的模式2014年開始已經(jīng)全面讓位于大眾需求，對應(yīng)的零售價(jià)格下降很好地刺激了民間需求的崛起。

五糧液批發(fā)價(jià)格530-550元左右已經(jīng)較為穩(wěn)定，悲觀預(yù)期見底后2015年整個(gè)渠道擴(kuò)容消費(fèi)群的動(dòng)力會更強(qiáng)，市場價(jià)格繼續(xù)適度回落推動(dòng)銷量繼續(xù)穩(wěn)定增長。五糧液成為大眾高端酒的定位會真正穩(wěn)定市場預(yù)期。

瀘州老窖國窖占其收入比重已經(jīng)下降到15%，2015年公司中低端價(jià)位的調(diào)整和招商會使得經(jīng)營業(yè)績見底回升，公司的重壓之下必然將更多的資源聚焦于大眾市場。

◆四大白酒龍頭產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化，全價(jià)位擴(kuò)張穩(wěn)定收入提升規(guī)模效應(yīng)：

1、龍頭公司正在積極打造全價(jià)位模式，其中洋河股份和瀘州老窖的能力更強(qiáng)，產(chǎn)品線更加豐富，營銷團(tuán)隊(duì)和經(jīng)銷商進(jìn)一步專業(yè)化細(xì)分。

2、大眾消費(fèi)升級預(yù)期將從全價(jià)位開始推動(dòng)，特別是高端酒的面子需求會進(jìn)一步在大眾消費(fèi)中擴(kuò)散，名酒大眾化轉(zhuǎn)型會推動(dòng)消費(fèi)升級。

◆投資建議：

對標(biāo)全球酒業(yè)和消費(fèi)品巨頭估值水平17-20倍，四大白酒龍頭投資價(jià)值顯著，底部機(jī)遇+A股行情共同驅(qū)動(dòng)估值提升。

◆風(fēng)險(xiǎn)分析：

如果宏觀經(jīng)濟(jì)和居民收入大幅度下滑會降低高端酒的需求。