老白干酒：體制變革將引發(fā)未來3年的業(yè)績高成長

觀點：公司員工持股(國企改革)方案若通過，將會極大加速公司的發(fā)展，目前股價被大幅低估，強烈建議買入。

報告摘要：

體制變革將引發(fā)未來3年的業(yè)績高成長：

收入增長將高于行業(yè)，市場空間巨大:經(jīng)銷商大會口徑2013年銷售近40億，與報表15億收入差距巨大，我們認為改制后收入將加速回歸，3年后報表收入大概率達到40億左右;

凈利率有望從4%提高至15%以上，業(yè)績將連續(xù)翻番增長:公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與古井貢類似，區(qū)域競爭格局遠好于古井貢，未改制前銷售費用率奇高(35%)，有10個點左右的下降空間;清香工藝成本低于濃香，毛利率也有5個點左右提升空間。

改制后股權(quán)結(jié)構(gòu)白酒中最優(yōu)，與優(yōu)秀經(jīng)營團隊結(jié)合將爆發(fā)巨大的動力:本次員工持股計劃范圍最廣泛，將管理層、員工、經(jīng)銷商、戰(zhàn)投的利益與公司整體綁定一致，不排除其他利益相關(guān)方也進行了股份代持，制約公司發(fā)展的體制束縛基本解除。比白酒中完成改制的瀘州老窖(高管持股,經(jīng)銷商體外合資)、洋河(高管持股)、水井坊(純外資持股)等股權(quán)結(jié)構(gòu)更完善。總經(jīng)理王占剛帶領(lǐng)的營銷團隊從基層起步，實戰(zhàn)經(jīng)驗豐富，在業(yè)內(nèi)享有較高口碑。

主銷產(chǎn)品定位200元以下，在環(huán)河北大眾消費市場發(fā)展?jié)摿Υ螅?/strong>