歷次白酒行業調整主要同經濟走勢和行業政策有關。最近幾次白酒板塊的較大幅度調整，一是2008年的金融危機，二是2012年底的“八項規定”及對高檔白酒的持續嚴控。

兩者對白酒板塊的估值殺傷力不同，白酒行業屬性特殊，具有一定周期性。經濟形勢向好階段，白酒行業復蘇進入庫存周期。

同時渠道對于企業銷售增長有放大作用，一旦需求疲軟，企業增速將顯著放緩，非極端情況下，負增長概率較低，估值很難復制2013年行業深度調整時期的走勢。

兩次調整的對比：經濟環境。2008年: 受經濟危機影響,短暫調整。2008-2010年GDP增速呈現V字分布,08年快速下滑,隨后快速修復。2008年末4萬億刺激政策出臺,帶動消費、投資擴大,GDP增速回暖,固定資產投資亦迎來階段性高潮。

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2012年:政務消費退出，需求斷崖式下滑,行業深入調整。宏觀經濟增速開始有計劃放緩，經濟增速回調較2008年幅度較小，且為政府主動控制。

2012年GDP增速8%，同比下降2pct，固定資產投資完成額增速21%，同比下降4pct，并且進入持續下行區間。雖然經濟環境未出現明顯變化，但白酒行業受政策打壓以及前期泡沫累積較高的影響，行業進入長達三年的深度調整期。

兩次調整期對比：業績與估值。2008-2009:從高估值回歸理性區間。受經濟危機影響，白酒板塊收入，凈利潤增速均出現較大程度回調。

2007年板塊估值泡沫化嚴重，靜態市盈率一度高達100倍，而當年市場對未來經濟增速擔憂情緒較重，板塊去泡沫化，板塊市盈率自2008年初的100X持續下跌至2009年3月的24倍。

2012-2015:白酒PE(TTM)普遍在10倍左右，估值方式變化(開始考量股息率、存貨價值等)。受2012年末三公消費受限、宏觀經濟下行、庫存高企三重利空因素的綜合影響，2013Q2-2014Q3，行業收入、凈利潤增速均出現負增長。板塊估值持續下行，下降至歷史最低點10倍左右。

兩次調整期對比：價格與庫存。2008年:庫存良性，價格小幅波動。雖然受經濟危機影響，宏觀經濟增速下降幅度較大，但庫存方面較為良性，高端酒價格表現較平穩，茅臺(600519,股吧)價格略微回調，從716元降至673元，下降幅度6%左右。

2012年:庫存高企價格腰斬。2012年行業進入調整期，茅臺零售價持續回落，2015年茅臺價格830元，不足11年末1900元高位的50%。與此同時，預收款持續下降，渠道庫存逐漸出清。

兩次調整期對比：復蘇驅動力。2009年:經濟刺激，活力再現。4萬億刺激下GDP以及固定資產投資增速恢復較高水平。受經濟復蘇的利好影響，白酒行業估值、業績重回增長軌道。2015年行業去庫存基本結束，經濟平穩向上拉動需求增長，名酒集中度增強。

經歷了近三年的去庫存周期，白酒行業庫存回歸較低水平。與此同時傳統企業去產能等一系列措施激發了經濟活力，餐飲消費，居民收入水平增速較快。另一方面，名酒國企改革加速推進，內生活力增強，行業向品牌酒企集中。