事件：公司發布2018年三季報：前三季度實現營業收入209.66億元，同比增長24.22%;實現歸母凈利潤70.39億元，同比增長26.11%;公司預計全年凈利潤增速在20-30%。
業績符合預期，毛利率繼續提升。Q3單季度實現營業收入64.23億元，同比增長20.11%，實現歸母凈利潤20.34億元，同比增長21.53%。公司三季度盈利能力進一步提升，前三季度銷售毛利率達到73.02%，較上半年提升1.53pcts。公司穩步推進高端產品是毛利率提升的關鍵，夢之藍系列占比持續提高，且公司白酒噸價自2014年以來穩步提高。
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預收賬款增速下降，期間費用保持穩定。公司18Q3預收款項為27.72億元，同增3.45億元，環增7.14億元。但三季度預收賬款增速較往年有所下降，我們認為主要原因系公司主動控制供貨節奏。1-9月銷售費用為19.82億元，同比增長23.48%。銷售費用率9.46%，同比微降0.05pct。管理費用率6.22%，同比下降1.48pcts。期間費用控制有所成效。
全年穩定增長，夢之藍系列繼續發力。公司產品線清晰豐富，旗下產品涵蓋洋河大曲、雙溝珍寶坊及藍色經典系列，對應卡位各大價格帶。2017年公司高端產品夢之藍系列已呈現加速增長態勢，2018年預計繼續保持亮眼增速。另外，公司中秋促銷情況樂觀，且公司近期對旗下主力產品海天夢系列出廠價及終端價均進行了上調。量價方面均有穩定增長。
盈利預測及投資建議
藍色經典系列增速較快，公司產品結構持續優化，噸價繼續提升。預計2018-2020年EPS分別為5.54元、6.77元、8.04元，對應2018-2020年PE分別為17.3倍、14.2倍、11.9倍。維持公司“買入”評級。
風險提示:省內省外拓展不達預期;白酒行業政策性風險。
