高端白酒需求很好，2H15價格回升是大勢所趨。7月20日-7月24日，食品飲料行業(yè)(1.0%)小幅跑贏滬深300(0.6%)，一線白酒(-2.9%)領跌行業(yè)指數(shù)，應是其之前股市大跌時股價堅挺，股市企穩(wěn)后資金外流所致。上周微酒報道，茅臺酒有一批價倒掛情況。我們持續(xù)跟蹤表明，茅臺一批價底部低于819元/瓶出廠價已持續(xù)至少3個月，價格底部約810元/瓶，但實際成交較少，可能原因包括：1H15茅臺酒出廠量同比仍增約35%;2Q15是白酒消費淡季;茅臺允許大商用銀行承兌匯票結算，算上資金回報，經(jīng)銷商成本低于廠價;股市火爆，部分經(jīng)銷商加速資金回流。
雖茅臺一批價疲軟，但五糧液價格同期穩(wěn)步上升。我們跟蹤，茅臺、五糧液合計銷量1H15增約20%，需求很好。茅臺渠道利潤薄導致渠道不滿情緒正累積，茅臺酒廠壓力漸增。經(jīng)歷了13年-1H15持續(xù)大幅放量后，茅臺放量壓力大降，故袁總為首領導多次表態(tài)15年必控量。故2Q15以來，我們判斷，供給收緊、低庫存、需求穩(wěn)步增長2H15將推動茅臺、五糧液重回價格上升周期�，F(xiàn)階段我們尤其看好五糧液，其產(chǎn)業(yè)鏈復蘇帶來的彈性強于茅臺。隨著我們對豬價2H15加速上升判斷兌現(xiàn)，通脹已成關注熱點，高端酒價格上升有望重回投資人視野，這正是2Q15我們最推薦的投資邏輯。
最新投資組合：五糧液(30.0%)、安琪酵母(23.4%)、伊利股份(18.0%)、貴州茅臺(17.7%)、大北農(nóng)(8.9%)。我們維持2Q15以來持續(xù)預判，2H15供給同比收緊迭加需求穩(wěn)步增長，茅臺、五糧液中秋國慶小旺季價、量均有望穩(wěn)中有升，尤其推薦關注五糧液一批價順價銷售帶動的業(yè)務大周期反轉(zhuǎn)。
風險提示：經(jīng)濟增速下滑導致消費增速低于預期，重大食品安全事件。
