百潤股份：發(fā)布業(yè)績預(yù)告修正公告 上半年凈利潤略超預(yù)期

事件提要：百潤股份7月2日晚發(fā)布業(yè)績預(yù)告修正公告，修正其15年1-6月可比凈利潤增速至300%-350%。去年同期公司可比業(yè)務(wù)(包括香精香料及預(yù)調(diào)酒生產(chǎn)及銷售業(yè)務(wù))的凈利潤為1.43億元，預(yù)計(jì)15年上半年凈利潤將位于5.71-6.42億元區(qū)間。

百潤股份發(fā)布業(yè)績預(yù)告修正公告，公司此前于15年一季報(bào)中披露，其預(yù)計(jì)半年度歸屬于上市公司股東的凈利潤僅同比小增0%-20%。鑒于公司于15年6月10日完成了發(fā)行股份收購上海巴克斯酒業(yè)有限公司100%股權(quán)之重大資產(chǎn)重組事宜，并將其納入合并報(bào)表范圍，公司修正其15年1-6月可比凈利潤增速至300%-350%。去年同期公司可比業(yè)務(wù)(包括香精香料及預(yù)調(diào)酒生產(chǎn)及銷售業(yè)務(wù))的凈利潤為1.43億元，預(yù)計(jì)15年上半年凈利潤將達(dá)5.71-6.42億元，對應(yīng)每股收益1.27-1.43元。

單季度來看，二季度凈利潤下限值為2.69億元，上限值為3.40億元;公司一季度可比口徑凈利潤3.41億元，故二季度下限值環(huán)比下滑21.2%，上限值幾乎持平。

公司所公布的數(shù)值略高于我們此前的預(yù)期。我們在百潤股份系列報(bào)告—《“微醺”時(shí)代》中曾預(yù)測，15年上半年巴克斯酒業(yè)營業(yè)收入有望達(dá)到18.5億元，假設(shè)凈利潤率維持30%，則凈利潤將達(dá)約5.55億元。另外，預(yù)調(diào)酒行業(yè)旺季往往在三、四季度，巴克斯酒業(yè)過往經(jīng)營情況來看亦印證了這一行業(yè)特性。13、14年度，巴克斯酒業(yè)傳統(tǒng)旺季(3-4季度)與傳統(tǒng)淡季(1-2季度)的營業(yè)收入比例分別為31.4%:68.6%;37:2%:68.8%;因此預(yù)計(jì)15年度上市公司下半年凈利潤亦將略高于上半年。即使剔除淡旺季影響，僅以業(yè)績預(yù)告作為指引，則保守預(yù)計(jì)15年全年應(yīng)錄得凈利潤11.42-12.84億元，對應(yīng)每股收益2.55-2.87元/股。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)15年市盈率約為43-48倍。

鑒于近兩周以來A股回調(diào)較大，我們對百潤股份同類型的A股食品飲料行業(yè)上市公司的可比估值進(jìn)行了更新。食品飲料行業(yè)16年市盈率中值由15年5月7日的32.9倍上升至目前的36.7倍，可見在市場動(dòng)蕩之時(shí)，食品飲料個(gè)股仍然是較好的防御性品種。