茅臺(tái)崛起意味著什么？

不知不覺，2016年走到一半，這半年股市大起大落，股民大悲大喜，趨于麻木，震暈了，磨疲了，耗散了。我年初展望的一句“天知道”不想一語(yǔ)成讖。

1月熔斷“黑天鵝事件”引發(fā)股災(zāi)3.0，暴風(fēng)驟雨;3月劉士余主席接棒，引發(fā)一波“牛市余”行情，反彈到4月又一輪下挫，人氣渙散;6月休養(yǎng)生息，在大家熱議權(quán)威人士的L型時(shí)，茅臺(tái)悄悄地帶領(lǐng)白酒股強(qiáng)勢(shì)創(chuàng)出新高。

茅臺(tái)魔咒

我大A股專治不服，一直存在著“茅臺(tái)魔咒”，任何股票只要單價(jià)超過茅臺(tái)，必然下跌折腰。中國(guó)船舶、海普瑞、世紀(jì)鼎立、東方園林、長(zhǎng)春高新、安碩信息、暴風(fēng)科技、全通教育等，都是血淚斑斑的教訓(xùn)。

茅臺(tái)為什么成為魔咒?很簡(jiǎn)單，茅臺(tái)是真正的藍(lán)籌旗手，號(hào)稱是中國(guó)最符合巴菲特選股標(biāo)準(zhǔn)的股票。我再補(bǔ)一刀，其實(shí)巴菲特號(hào)稱永遠(yuǎn)不賣的可口可樂，盈利能力也被茅臺(tái)秒殺。茅臺(tái)長(zhǎng)期毛利率保持在90%以上，近5年竟達(dá)到驚人的92%，這個(gè)生意比販毒還賺錢，ROE保持在37%;2001年貴州茅臺(tái)在上交所上市，當(dāng)年凈利潤(rùn)3.28億，截至2015年凈利潤(rùn)155億，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)近50倍，復(fù)合增長(zhǎng)率為39%。相比之下，可口可樂的毛利率只有60%，ROE只有26%，這些年的增長(zhǎng)長(zhǎng)期處于停滯狀態(tài)，恐怕連巴菲特都要羨慕茅臺(tái)的盈利能力。

貴州茅臺(tái)董事長(zhǎng)袁仁國(guó)說(shuō)過，要把茅臺(tái)股價(jià)打造成價(jià)值股的一面旗幟，連年分紅，就是不轉(zhuǎn)送股，維護(hù)著高高在上的龍頭股地位。其實(shí)，這也是利用股市做廣告了。從此，任何敢與茅臺(tái)試比高的妖股，下場(chǎng)無(wú)一不以腰斬結(jié)局!

白酒為何崛起?

白酒經(jīng)歷了2013年的八項(xiàng)規(guī)定和塑化劑風(fēng)波后，經(jīng)過3年的調(diào)整已經(jīng)企穩(wěn)，擠出了公務(wù)消費(fèi)的泡沫。這從茅臺(tái)的2016年一季報(bào)可以明顯看出來(lái)，公司利潤(rùn)增長(zhǎng)12%，預(yù)收款增長(zhǎng)20%，其他白酒企業(yè)也紛紛減虧或企穩(wěn)。這3年，茅臺(tái)王者之風(fēng)不減，其他白酒企業(yè)包括“萬(wàn)年老二”五糧液都是業(yè)績(jī)巨降或虧損，而茅臺(tái)僅僅是被風(fēng)吹動(dòng)了衣角而已。這3年茅臺(tái)竟然還在忙擴(kuò)產(chǎn)，不得不佩服茅臺(tái)無(wú)與倫比的強(qiáng)大品牌力!

不過話說(shuō)回來(lái)，茅臺(tái)的新高也只是突破了2012年的高點(diǎn)，中間經(jīng)歷了一次痛苦的腰斬。如果投資者在2012年的白酒泡沫期買入，意味著4年來(lái)剛解套略賺一點(diǎn)而已，而同期市場(chǎng)從2000點(diǎn)起步發(fā)生一次瘋牛，翻倍的個(gè)股比比皆是。這是2012年白酒癲狂的代價(jià)。

別問我為什么2012年有那么多人買茅臺(tái)?看成交量吧!當(dāng)年大家都在買買買，認(rèn)為“茅臺(tái)不敗，白酒必賺”。我記得做電腦的聯(lián)想、做私募的基金都紛紛殺入白酒業(yè)，那時(shí)候頭腦清醒的有幾個(gè)?

白酒股崛起的前提是三年大調(diào)整趨于尾聲，基本面的復(fù)蘇和價(jià)值的修復(fù)，這是底氣。從交易角度看是股價(jià)補(bǔ)漲，3年的行業(yè)低迷把動(dòng)搖的資金都嚇跑了，剩下的都是鐵桿酒粉的穩(wěn)固籌碼，機(jī)構(gòu)資金敢于肆無(wú)忌憚地入場(chǎng)掃貨。

茅臺(tái)崛起意味著什么?

然而事情又不是那么簡(jiǎn)單。事實(shí)上，去年底之前，白酒復(fù)蘇就基本確定了，然而股價(jià)并沒有反應(yīng)。為什么半年之后茅臺(tái)創(chuàng)出新高?其中包含著三重信息：

第一，大資金的避險(xiǎn)需求。大資金對(duì)股市缺乏信心，每到熊市才喝“酒”吃“藥”。白酒是典型的防御性品種，從歷史上看，酒、藥的強(qiáng)勢(shì)往往意味著市場(chǎng)的弱勢(shì)。

第二，強(qiáng)烈的通脹預(yù)期。雖然權(quán)威人士一再表示貨幣政策穩(wěn)健，不搞強(qiáng)刺激，但今年的房市、股市、大宗商品和終端消費(fèi)品都在預(yù)期下一輪通脹來(lái)臨。多哈談崩了，但國(guó)際油價(jià)上50美元了。國(guó)內(nèi)的央企在上海瘋狂拿地，輿論批評(píng)國(guó)企作局，未免陰謀論。其實(shí)，北京最近的3塊地都是民企拿的，樓面價(jià)豐臺(tái)6萬(wàn)、延慶4萬(wàn)，融創(chuàng)的農(nóng)展館項(xiàng)目已經(jīng)喊出20萬(wàn)不算貴了。我們只能猜測(cè)，房市經(jīng)過3年沉寂后，房企現(xiàn)在有強(qiáng)烈的補(bǔ)庫(kù)存沖動(dòng)和漲價(jià)預(yù)期，面粉貴過面包，這種拿地沖動(dòng)超出我們的想象。

第三，A股納入MSCI預(yù)期。A股國(guó)際化后，白酒這種獨(dú)一無(wú)二的本土品種將面臨重估。很長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)，茅臺(tái)的估值是低于海外領(lǐng)先的洋酒集團(tuán)帝亞吉?dú)W的，這引發(fā)了大資金在納入MSCI前的搶籌沖動(dòng)。

白酒股何去何從?

2016年走到一半，改革大業(yè)走到一半，股市走到一半，漏船載酒泛中流。白酒股崛起在意料之外情理之中，茅臺(tái)是否可以買入呢?我的觀點(diǎn)是，如果你去年沒上車，左側(cè)不敢抄底，現(xiàn)在就別追高。不排除今后茅臺(tái)上300元，但也沒多少肉了。150元、120元我高呼賣房買茅臺(tái)的時(shí)候你在哪里?目前茅臺(tái)靜態(tài)市盈率已達(dá)23倍，不算便宜。二線白酒似乎是不錯(cuò)的選擇。

白酒之外，同樣的邏輯，消費(fèi)股的投資價(jià)值也會(huì)逐步被挖掘出來(lái)。醫(yī)藥股目前因?yàn)獒t(yī)改的降價(jià)風(fēng)暴和新藥審批新政正處于行業(yè)低潮，似乎讓我們又看到了2013年白酒塑化劑事件的影子。市場(chǎng)悲觀之際方為播種之時(shí)。當(dāng)然，港股的醫(yī)藥股顯然更物美價(jià)廉，低估是王道，你懂的。