6月1日-6月5日，食品飲料行業(yè)(5.2%)跑輸滬深300指數(shù)(8.2%)，其他主題類(15.6%)、啤酒(14.9%)表現(xiàn)相對較好，估計啤酒主要由于事線啤酒國企改革和幵購整合預期升溫。我們繼續(xù)看好一線白酒的投資機會，5-6月茅臺、五糧液一批價均穩(wěn)中有升，估值有望持續(xù)提升，尤其看好順價在即的五糧液，市場預期轉折點可能出現(xiàn)。
另外，改善型白酒的機會或已臨近，重點關注山西汾酒、酒鬼酒、水井坊。13-14年由于營銷團隊激勵機制不完善、渠道偏高端團購或產品價格偏高等原因，這些公司業(yè)績調整幅度相對較大。我們看到14年這三家均針對主要問題作了調整:汾酒14年下半年外招區(qū)域營銷總監(jiān)，形成鯰魚敁應，完善激勵機制;酒鬼酒渠道下沉到縣鄉(xiāng)，營銷活動接地氣，同時推動中低端湘泉的營銷布局和市場拓展;水井坊重點推廣中價位的臵釀八號承接水井坊的消費降級。預計上述調整措施的積枀影響將開始體現(xiàn)，這三家公司15-16年業(yè)績彈性很高。
最新投資組合：五糧液(30.7%)、安琪酵母(19.7%)、伊利股仹(19.4%)、貴州茅臺(18.8%)、大北農(10.4%)。6月上旪，茅臺、五糧液一批價基本穩(wěn)定，淡季動銷偏弱，但渠道庫存仍良性。我們判斷，在中秋國慶小旺季，高端白酒一批價和銷量穩(wěn)中有升趨勢將被印證，估值繼續(xù)回升，尤其看好五糧液一批價順價銷售帶動的業(yè)務大周期反轉。
風險提示：經濟增速下滑導致消費增速低于預期，重大食品安全亊件。
