白酒產(chǎn)業(yè)重歸復(fù)蘇階段 8股絕對低估

白酒類上市公司近日集中公布2015年年報和2016年一季報，多數(shù)酒企營業(yè)收入和凈利潤實(shí)現(xiàn)雙增長。機(jī)構(gòu)普遍確定行業(yè)進(jìn)入復(fù)蘇階段，高端白酒率先復(fù)蘇，中檔白酒持續(xù)分化。

上市酒企重回增長軌道

在白酒行業(yè)18家上市公司中，已有13家發(fā)布了2015年年報或業(yè)績預(yù)報，除沱牌舍得[2.73% 資金研報](18.700, -0.01, -0.05%)外，其余12家酒企均實(shí)現(xiàn)了營收和凈利潤雙增長。*ST水井和*ST皇臺[-1.45% 資金 研報](17.30, 0.05, 0.29%)或可摘掉“退市風(fēng)險警示”的帽子。

貴州茅臺[0.05% 資金 研報](244.880, 1.02, 0.42%)2015年實(shí)現(xiàn)營收326.6億元，同比增長3.44%;歸屬于母公司所有者的凈利潤155.03億元，同比增長1%;五糧液[-0.58% 資金 研報](27.71, 0.41, 1.50%)、今世緣(34.090, 0.00, 0.00%)和順鑫農(nóng)業(yè)[-1.10% 資金 研報](19.12, -0.24, -1.24%)、山西汾酒[1.39% 資金 研報](17.300, 0.05, 0.29%)、老白干的營收分別為216.59億元、24.25億元和96.37億元、41.29億元、23.36億元，同比增幅分別為3.08%、1.05%和1.65%、5.43%、10.75%;凈利潤分別為61.76億元、6.85億元和3.76億元、5.21億元、7504萬元，同比增幅分別為5.85%、6.14%和4.68%、46.34%、26.89%。實(shí)現(xiàn)營收和凈利潤雙增的還有洋河股份[-1.97% 資金 研報](67.89, 0.35, 0.52%)，其業(yè)績快報顯示，2015年實(shí)現(xiàn)營收160.46億元，同比增9.36%;凈利潤53.74億元，同比增長19.22%。

部分酒企收到的預(yù)收賬款大幅增加。截至2015年末，茅臺預(yù)收款達(dá)到83億元，五糧液預(yù)收款為20億元。由于白酒行業(yè)實(shí)行“先打款后發(fā)貨”政策，國金證券[0.08% 資金 研報](13.130, -0.27, -2.01%)分析師劉枝花認(rèn)為，這體現(xiàn)出經(jīng)銷商較為強(qiáng)烈的打款意愿以及對未來信心的提升。

值得注意的是，五糧液、茅臺兩個“排頭兵”在分紅方面也給出了不俗的答卷。貴州茅臺擬以每10股派61.71元蟬聯(lián)兩市最慷慨上市公司頭銜，本次分紅總額近78億元，相當(dāng)于茅臺2015年度凈利潤的一半。分紅方案一出，茅臺股價直沖每股249.97元，創(chuàng)年內(nèi)新高。同為行業(yè)龍頭的五糧液也“很有默契”，擬拿出了一半凈利潤分紅，盡管沒有茅臺那么“壕”，但每10股派8元的分紅方案在一眾上市公司中仍然很搶眼。

行業(yè)復(fù)蘇進(jìn)程加快

從已發(fā)布的數(shù)據(jù)看，白酒上市公司的銷售已經(jīng)出現(xiàn)不同程度回升。其中，僅今世緣和*ST水井分別強(qiáng)調(diào)業(yè)績增長因財務(wù)費(fèi)用下降和投資收益增加和資產(chǎn)處置，其余公司均重點(diǎn)表明營業(yè)收入增長所致。不過，貴州茅臺、五糧液、洋河股份等大公司增幅偏低。

2016年，白酒的回升態(tài)勢得到延續(xù)，龍頭白酒企業(yè)強(qiáng)勢維護(hù)價格上漲。貴州茅臺延后安排二三月合同計(jì)劃限制發(fā)貨;五糧液在2015年提價的基礎(chǔ)上下調(diào)經(jīng)銷商補(bǔ)貼，加大挺價力度;瀘州老窖[0.00%資金 研報](23.50, 0.00, 0.00%)則暫停國窖1573、窖齡和特曲供貨，控量保價;洋河股份直接提高海之藍(lán)、天之藍(lán)產(chǎn)品結(jié)算價和終端零售價。

有機(jī)構(gòu)通過調(diào)研跟蹤白酒產(chǎn)品的動銷、價格情況了解到，白酒行業(yè)整體銷售趨勢強(qiáng)于其他品類產(chǎn)品。白酒企業(yè)的挺價措施效果明顯，一批價穩(wěn)中有升，經(jīng)銷商拿貨意愿旺盛。機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，白酒企業(yè)經(jīng)歷三年時間調(diào)整，已逐步走出銷售大幅下降時期，行業(yè)調(diào)整進(jìn)入第二階段。企業(yè)逐漸站穩(wěn)腳跟，比較從容地重整市場。但從外部需求、人口結(jié)構(gòu)、渠道調(diào)整的角度判斷全面復(fù)蘇為時尚早。企業(yè)方面仍處于分化復(fù)蘇的通道，由于消費(fèi)升級、品牌集中、庫存去化等因素，部分名優(yōu)酒企的復(fù)蘇進(jìn)程可能超預(yù)期。

隨著需求端消費(fèi)升級，白酒消費(fèi)品種逐步向100元-300元/瓶價格區(qū)間靠攏，行業(yè)整體未來仍是結(jié)構(gòu)調(diào)整，高端擠壓中端。