酒企年報不理想 一季度頻傳佳訊

貴州茅臺投資者中的代表人物但斌，甚至用“鐵樹開花”來形容白酒股靚麗表現(xiàn)的難得，曾經(jīng)許下“到2014年9月11日，若茅臺股價不到300元，請客吃飯”豪言的他，以此淋漓盡致地表現(xiàn)出了在這段日子所受到的煎熬。

年報難看 一季報忽傳佳訊

截至16日晚間，已經(jīng)有6家白酒企業(yè)披露了2014年年報，分別是五糧液、沱牌舍得、今世緣(、山西汾酒、瀘州老窖、老白干。然而，白酒股的年報并未給市場帶來驚喜。

4月15日發(fā)布2014年業(yè)績快報的皇臺酒業(yè)，2014年實(shí)現(xiàn)營收5727萬元，同比下降46.92%;凈利潤虧3929萬元，同比下降34.07%。今世緣去年實(shí)現(xiàn)營收24億元，同比下降4.6%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6.5億元，同比下降 5.24%。山西汾酒2014年度實(shí)現(xiàn)銷售收入39.16億元，同比減少35.67%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤3.56億元，同比減少62.96%。瀘州老窖2014年實(shí)現(xiàn)營收53.53億元，未能完成董事會制定的經(jīng)營目標(biāo)(計劃營業(yè)收入116.33億元);實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司所有者的凈利潤8.8億元，同比下降74.41%。老白干酒2014年實(shí)現(xiàn)營收21.09億元，同比增長17%;凈利潤5913.76萬元，同比下降9.80%。

只有沱牌舍得2014年實(shí)現(xiàn)收入利潤雙升：營業(yè)收入14.45億元，同比增長1.86%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1338.94萬元，同比增長13.72%;基本每股收益0.04元。

不過，隨之而來的一季報，卻讓投資看到了希望。4月13日晚間，水井坊發(fā)布2015年一季度業(yè)績預(yù)告稱，初步測算公司2015年一季度經(jīng)營業(yè)績預(yù)計同比將扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為4700萬元至5700萬元。水井坊連續(xù)兩年虧損即將戴帽，2015年再度出現(xiàn)虧損，將被暫停上市。一季度的開門紅能否持續(xù)全年?水井坊總經(jīng)理已表示，全年扭虧摘掉ST的帽子肯定沒問題。

皇臺酒業(yè)一季報業(yè)績預(yù)告也顯示，凈利潤虧損約270萬元，與去年同期虧損328.17萬元相比，虧損額度同比略有下降。酒鬼酒(20.51 -1.11%,咨詢)則預(yù)計，公司今年一季度實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤1500萬元至2000萬元，同比大幅增長820%至1127%。而去年全年酒鬼酒凈利潤虧損9747.53萬元。

民生證券最新研報認(rèn)為，白酒行業(yè)觸底反轉(zhuǎn)概率加大，白酒新價格體系基本成型，高端白酒進(jìn)一步下調(diào)價格可能性較小，2015年初瀘州老窖、五糧液、貴州茅臺、洋河股份(95.1 -0.73%,咨詢)銷量增長情況較好。

積極轉(zhuǎn)型 白酒業(yè)也加上互聯(lián)網(wǎng)

4月14日，青青稞酒發(fā)布公告稱，公司擬受讓中酒時代酒業(yè)(北京)有限公司(即中酒網(wǎng))老股東股權(quán)，并認(rèn)繳中酒網(wǎng)新增注冊資本，投資取得了中酒網(wǎng)的控股權(quán)。

如果得以成行，這將是2015年繼通葡股份并購九潤源酒類電商之后的第二起酒業(yè)并購事件，業(yè)內(nèi)人士稱，傳統(tǒng)白酒企業(yè)“上網(wǎng)”布局電商渠道將是酒企轉(zhuǎn)型趨勢，將推動中國酒業(yè)的變革。

互聯(lián)網(wǎng)對于酒業(yè)的影響并不單純是網(wǎng)上賣產(chǎn)品，而是更加注重消費(fèi)者的消費(fèi)需求和消費(fèi)體驗(yàn)。今年初，酒仙網(wǎng)與國臺酒業(yè)聯(lián)手，國臺酒業(yè)將選擇酒仙網(wǎng)作為獨(dú)家網(wǎng)絡(luò)平臺全國首發(fā)產(chǎn)品“國臺醬酒”。事實(shí)上，除了國臺酒業(yè)，沱牌舍得、酒鬼酒也都推出了互聯(lián)網(wǎng)定制產(chǎn)品。

“酒業(yè)互聯(lián)網(wǎng)+平臺關(guān)鍵在于流量的爭奪，目前實(shí)現(xiàn)O2O已經(jīng)沒有技術(shù)上的壁壘，O2O模式是一個符合邏輯的酒業(yè)互聯(lián)網(wǎng)模式，可以大幅度降低渠道費(fèi)用并提升效率。根據(jù)斗酒網(wǎng)統(tǒng)計，酒類電商2014年收入預(yù)計在140億元，占比整體營收的2%左右，存在極大的發(fā)展空間。”光大證券研究員邢庭志在評價青青稞酒的并購計劃時稱，目前行業(yè)觸網(wǎng)的模式主要有洋河股份、貴州茅臺等白酒公司主導(dǎo)模式;酒仙網(wǎng)、中酒網(wǎng)、壹玖壹玖、購酒網(wǎng)等第三方主導(dǎo)模式以及1號店、京東商城、蘇寧易購、怡亞通(32.09 -0.93%,咨詢)、上海丹露為代表的線上和線下主導(dǎo)的B2C和B2B2C平臺。

此外，國企改革也是白酒企業(yè)的重要方向之一。國企改革給了龍頭公司運(yùn)營效率提升的可能，混改應(yīng)該是白酒行業(yè)提升企業(yè)競爭力的有效模式。通過混改讓管理層、員工乃至經(jīng)銷商持股，與公司利益保持高度一致，將有效提升了管理層和員工的積極性以及公司經(jīng)營效率。

市場認(rèn)為，2015年白酒行業(yè)將迎來混改潮。白酒企業(yè)作為地方納稅大戶，很多企業(yè)結(jié)構(gòu)至今還有國有成分。但是，隨著國家發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)力度的推進(jìn)，白酒的混改也被多數(shù)企業(yè)提上日程，改制只是時間的問題。

據(jù)了解，一線名酒茅臺和五糧液早已提出混改，只不過在當(dāng)前白酒行業(yè)深度調(diào)整期，白酒企業(yè)的混改相對比較謹(jǐn)慎，盡管此前沱牌舍得混改多次遭遇折戟，但是，有分析認(rèn)為，在2015年，白酒企業(yè)的混改仍將是行業(yè)的重頭戲。

估值洼地 機(jī)構(gòu)看好三大機(jī)會

今年以來，白酒板塊僅上漲6.5%，明顯跑輸大盤。

對于酒類板塊的啟動，申萬宏源研報認(rèn)為，白酒股基本面見底特征明確，相對估值和絕對估值都處于歷史底部，國企改革、創(chuàng)新模式、并購成長等都將是帶動該板塊估值修復(fù)的催化劑。年初以來，食品飲料板塊表現(xiàn)遜于大盤，今年以來大盤上漲30.53%，申萬食品飲料板塊僅上漲25.23%。報告表示，從跟蹤情況來看，大眾食品優(yōu)質(zhì)龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)，白酒的一季報普遍增速較高，有望迎來板塊性機(jī)會。

飲料板塊如何投資?補(bǔ)漲機(jī)會將至是否意味可隨意持有任一只股?對此，行業(yè)觀察人士提醒：板塊上市公司自身情況可謂泥沙俱下，在總體增長緩慢、利潤攤薄情況下，依然要謹(jǐn)慎選股，建議更多考慮業(yè)績好的龍頭股，穩(wěn)健業(yè)績支撐和國企改革預(yù)期或是最被資本市場肯定的兩大因素。

廣發(fā)證券研究員王永鋒表示，白酒行業(yè)的三個投資機(jī)會在于并購整合，提升龍頭公司市場占有率。目前龍頭公司競爭優(yōu)勢越來越強(qiáng)，非龍頭企業(yè)繼續(xù)負(fù)增長，未來三年中小企業(yè)加速倒閉，白酒行業(yè)資產(chǎn)價格相對會更合理一些，將是產(chǎn)業(yè)整合和重組較好的時機(jī)，市場集中度將加速向龍頭企業(yè)靠攏。因此并購整合是白酒行業(yè)一條重要的投資主線，看好洋河股份、五糧液的并購整合能力。

不過，王永鋒也表示，龍頭公司競爭優(yōu)勢將越來越強(qiáng)，非龍頭企業(yè)繼續(xù)負(fù)增長，市場集中度加速向龍頭企業(yè)靠攏。2015年一季度，龍頭企業(yè)平均增速都在10%-25%。非龍頭企業(yè)處境更加困難，部分二三線白酒企業(yè)正滑向破產(chǎn)與被并購的邊緣。(上海證券報)