本周指數強勁上漲3.83%。上海國企改革主題帶動下，黃酒子板塊漲幅居食品飲料第一，國企改革和龍頭業績超預期雙重利好影響的調味品板塊漲幅也跑贏指數。國企改革主題在2014年4季度對白酒板塊催化力度巨大，2015年預計仍將脈沖式影響白酒板塊，而國企改革目前已經切實擴大到非白酒，起到了由點帶面的效果，從上海本地股到江蘇、浙江等多地。
國企改革主題對于催化以“低持倉、低漲幅”為特征的非白酒板塊力度不容忽視。我們認為，“低持倉、低漲幅”已經較為充分的反映了市場對大眾品在通縮、經濟增速下行背景下的收入增長預期，防御性已經開始顯現，如果有增量催化因素出現，將能帶動板塊積極表現，目前來看，這一判斷具有前瞻性，上海國企混改預期已經做了預演。除增強整體配臵的建議外，我們堅決不放棄篩選積極創新轉型的標的，沿襲2015年策略思維——解禁和轉型關系緊密，繼續蘊含著類似2014年中小市值個股大幅跑贏指數的可能，隨著注冊制的臨近，大部分中小市值公司市值管理更為迫切，以此帶動了更多轉型、創新、跨界的主題投資機會，我們認為洽洽食品、好想你、加加食品等都是這一邏輯的對應標的，建議重點關注。
一周市場表現
本周上證指數上漲3.83%至3，373點，滬深300上漲3.47%至3，618點。本周表現前五的行業分別是銀行(8.75%)>交運(6.43%)>休閑服務(4.29%)>計算機(4.19%)>鋼鐵(3.74%)。
食品飲料板塊整體上漲2.21%，行業受國企改革主題持續發酵影響，本周黃酒表現強勢，調味品則在海天年報超預期背景下連續上漲。本周子行業走勢：黃酒(5.66%)>調味品(4.55%)>白酒(2.19%)>食品綜合(2.16%)>啤酒(2.14%)>乳品(2.01%)>葡萄酒(0.52%)>軟飲料(-0.45%)>肉制品(-0.95%)。
重點板塊要點
白酒：調整蓄勢。白酒是預期驅動型板塊，具有彈性，近期同指數表現相對同步。國企改革對板塊具有持續性影響，預計于2015年或以脈沖式特征貫穿全年。銷售方面，中檔酒季度銷售改善特征明顯，古井等表現優異，調整消化行業利空進入尾聲，高檔酒梳理渠道效果顯現，貴州茅臺和五糧液旺季銷售情況良好，節慶剛需特征明顯，目前貴州茅臺經銷商已經提完1季度計劃，五糧液局部出現斷貨現象，瀘州老窖包括1573在內的全系列產品1月銷售預計出現大幅增長，這都有助于白酒板塊良性預期維持，助推行情。最新渠道顯示，隨著物流恢復，茅臺廠家重新開始發貨，市場消化仍然順暢;糖酒會期間，茅臺“三茅一曲”運作思路會更清晰呈現出來。
葡萄酒：投資邏輯類似白酒，預計1-2月出貨情況較好。行業顯復蘇跡象，龍頭調整出效果。今年2季度以來具有代表性的零售連鎖數據顯示葡萄酒的客單價下降但銷售瓶數實現了增長，這一情況符合實際;從進口數據可以看出葡萄酒有復蘇跡象，而葡萄酒龍頭張裕14年2季度實現兩位數增長反映出張裕能夠同步受益于階段性的復蘇，3季度公司繼續實現兩位數收入增長，同時利潤增速也達到兩位數。張裕公司針對產品結構下行以及競爭的實際對經銷模式進行了改革，堅持經銷模式，擴大配送商和發展直供，加強終端控制終端，開發適銷對路的性價比產品。隨著渠道梳理和結構下移達到階段穩定，后續季度預計繼續維持增長態勢，因此市值因改善性預期而仍有向上空間，長期仍需觀察價格走勢。1月進口葡萄酒增速達18.40%反映國內需求轉好。
本期關注：古井貢酒、貴州茅臺、瀘州老窖、老白干酒。
風險提示：宏觀經濟系統性風險導致消費持續疲弱。
