日常消費品：二月白酒金股表明繼續(xù)看好白酒機會

最近5個交易日板塊綜述：最近5個交易日(01/23-01/26、02/03)上證綜指上漲0.55%，深證成指上漲1.00%，食品飲料板塊跌0.23%，在申萬28個子行業(yè)中排名倒數(shù)第二位。葡萄酒板塊強勢上漲(前期跌的較多，反彈)，在食品飲料各子行業(yè)中排名第一。

核心組合表現(xiàn)：最近5個交易日我們的核心組合下跌1.85%，具體標(biāo)的表現(xiàn)：貴州茅臺(-2.29%)、瀘州老窖(-3.46%)、五糧液(-1.35%)、山西汾酒(-2.37%)、伊利股份(-0.22%)、安琪酵母(0.17%)。

周策略建議：2月金股放白酒，繼續(xù)表明我們看好白酒板塊。高端重點推薦茅臺、五糧液、瀘州老窖。春節(jié)期間高端白酒尤其茅臺的消費更為普遍，更為直觀，春節(jié)后價格小幅回落是季節(jié)因素，由于渠道庫存低位，價格回落幅度十分有限，下一輪旺季抬升概率高。品牌集中度極高的高端白酒穩(wěn)步擴(kuò)容幾無懸念，2016年以“茅、五、瀘(國窖系列)”為核心的高端白酒整體增長10%-15%，增幅近4000噸。茅臺短期2017業(yè)績確定性非常高，中期集團(tuán)“十三五規(guī)劃”收入達(dá)到千億級，若得以實現(xiàn)，酒業(yè)收入應(yīng)達(dá)到800億，對應(yīng)茅臺市值有望于2020年達(dá)到7000億，對應(yīng)P/E約20倍，市值天花板仍遠(yuǎn)。茅臺供需偏緊、價格堅挺向上，五糧液量價受益明顯，未來2年量價齊升是大概率事件;同時機制拐點到來，市值管理和業(yè)績釋放更加友好。

五糧液2017年預(yù)計市盈率16倍左右，為板塊最低水平。

為什么2017繼續(xù)堅定看好白酒?我們判斷行業(yè)從2014年企穩(wěn)復(fù)蘇，恢復(fù)性增長態(tài)勢良好，從2016年的情況看，白酒增速提升明顯，白酒上市公司整體增速食品飲料行業(yè)當(dāng)中最快，展望2017年，高端白酒價格(或批價或出廠價)上行，帶來高端白酒收入和利潤增長較2016年繼續(xù)加速。白酒板塊趨勢機會逐步確立：高端名酒價格發(fā)展態(tài)勢良好，2016年以來，茅臺、五糧液等高端名酒價格呈良性發(fā)展態(tài)勢，近期，茅臺批價已站穩(wěn)1100元/瓶，春節(jié)前批價繼續(xù)上行;五糧液批價持續(xù)上漲，根據(jù)經(jīng)銷商會議釋放的控量順價預(yù)期，預(yù)計仍有上行空間。我們認(rèn)為高端白酒批價持續(xù)上行是對供需關(guān)系的真實反應(yīng)，需求端的強勁表現(xiàn)正在不斷強化市場對白酒2017年量價的樂觀預(yù)期，板塊表現(xiàn)將繼續(xù)受益預(yù)期改善。

在高端白酒復(fù)蘇趨勢不斷明確的背景下，我們認(rèn)為次高端迎2013年以來最佳時間窗口，銷售有望提速，業(yè)績彈性突出，優(yōu)先推薦山西汾酒、沱牌、水井坊。山西汾酒內(nèi)外同步改善，山西省內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，省內(nèi)白酒消費需求回暖帶動銷售恢復(fù)性增長，次高端性價比突出，經(jīng)銷商熱情提升，省外市場有望改善，預(yù)判2017年具有較高業(yè)績彈性。此外，混改或是2017市場重要主線，預(yù)計集團(tuán)混改和股份公司混改梯度進(jìn)行，是白酒板塊混改預(yù)期最強的標(biāo)的;沱牌舍得已完成改制，股東增持靴子落地，推薦邏輯進(jìn)一步完善和強化，2017繼續(xù)發(fā)力增長可期;水井坊2017年繼續(xù)推行新總代模式、核心門店計劃、加強市場秩序管理等六大舉措，力促業(yè)績持續(xù)高增長。

二月重點推薦次高端沱牌舍得表明我們繼續(xù)看好白酒。沱牌舍得：①對大股東增發(fā)靴子落地，天洋方面積極參與定增，發(fā)行完成后，天洋控股將直接持股9.67%，沱牌集團(tuán)持股提升至35.79%，合計持股比例將升至45.46%，控制力大幅提升，同時募投資金將聚焦品牌提升和營銷渠道建設(shè)，公司生產(chǎn)和營銷歷史欠賬較多，投入不足，隨著新股東資金實質(zhì)性注入上市公司，新一輪加快發(fā)展可期;②根據(jù)公司披露的業(yè)績預(yù)告，2016年報業(yè)績符合預(yù)期，2017是更好起點。2016年公司營銷改革動作較大，公司通過聚焦核心單品和優(yōu)勢市場、加強渠道管控、擴(kuò)大銷售隊伍、完善銷售人員激勵機制等舉措，將過去公司較為薄弱的營銷環(huán)節(jié)快速補強。修補營銷短板帶來的效果也逐步顯現(xiàn);③公司于一月份提價，一季度業(yè)績已有較強支撐;同時作為稀缺的徹底改制白酒標(biāo)的，未來有望進(jìn)一步完善激勵機制，當(dāng)前安全邊際較高。

堅定堅持“12月開始重點跨年度推白酒”的投資建議，白酒為大行業(yè)首推——行業(yè)比較占優(yōu)，趨勢向好確定。乳業(yè)溫和復(fù)蘇趨勢基本確立，伊利有望受益行業(yè)格局改善，內(nèi)生外延并舉增長點明確。中炬高新扣除土地價值后調(diào)味品業(yè)務(wù)對應(yīng)2017年市盈率20倍，2016業(yè)績預(yù)告超預(yù)期，前期受保險舉牌概念影響調(diào)整較多，安全邊際較高。2017年核心組合：白酒+伊利股份+安琪酵母+中炬高新+好想你+廣澤股份。

風(fēng)險提示：高端白酒節(jié)后小幅回落可能性影響投資者判斷;3月糖酒會之前板塊消息面相對平淡;系統(tǒng)性風(fēng)險。